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核心觀點(diǎn)：
　　本期：2023/12/18~12/24，上期：2023/12/11~12/17，下期：2023/12/25~12/31，本文數(shù)據(jù)來源：Wind，下同。
　　2023年12月22日，5家國有行和招商銀行再次下調(diào)存款掛牌利率，本次下調(diào)為第四輪存款掛牌利率下調(diào)，且為今年以來首次3M、6M存款掛牌利率下調(diào)，降幅和下調(diào)范圍均超預(yù)期。我們認(rèn)為本次存款利率下調(diào)的意義有二：
　　其一，存款期限持續(xù)拉長(zhǎng)，下調(diào)存款利率有望盤活定期存款需求端。2019年至今1年至5年期存款占比出現(xiàn)明顯上升，這或是宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱、資本市場(chǎng)收益率波動(dòng)較大等多因素影響的結(jié)果。而下調(diào)存款利率有利于緩解存款定期化趨勢(shì)，第一輪存款利率下調(diào)開始前，除1Y及以內(nèi)存款掛牌利率略低于同期限國債收益率外，其余期限存款掛牌利率均與國債收益率呈明顯倒掛態(tài)勢(shì)，本次存款利率下調(diào)后，疊加前期幾次下調(diào)成效，各期限存款掛牌利率已明顯低于國債收益率，同期限封閉式理財(cái)收益率同樣遠(yuǎn)高于存款掛牌利率。今年以來居民超儲(chǔ)增速震蕩回落，11月居民存款更是大幅少增，預(yù)計(jì)本次存款掛牌利率下調(diào)有望進(jìn)一步緩解存款定期化趨勢(shì)，引導(dǎo)居民超儲(chǔ)流向投資端，同時(shí)也可減少因存款利率偏高導(dǎo)致的“資金空轉(zhuǎn)”現(xiàn)象。
　　其二，房地產(chǎn)銷售市場(chǎng)仍待復(fù)蘇，或是為明年初5年期LPR下調(diào)預(yù)留空間。今年央行兩次下調(diào)MLF，尤其8月MLF下調(diào)幅度達(dá)15bp，但5年期LPR并未對(duì)應(yīng)跟隨下調(diào)，或是考慮到存量按揭利率下調(diào)將落地，想等待政策效果。但存量按揭利率下調(diào)后，房地產(chǎn)銷售情況并未明顯改善，因此若明年年初房地產(chǎn)市場(chǎng)仍未明顯回暖，5年期LPR或許仍有下調(diào)空間，年前下調(diào)存款掛牌利率有利于緩解銀行息差收窄壓力。
　　本期數(shù)據(jù)：根據(jù)Wind披露，本期央行公開市場(chǎng)14天逆回購操作重啟，主要用于跨年資金儲(chǔ)備，14天跨年資金利率抬升，后半周略有回落，銀行間流動(dòng)性中性偏緊。后續(xù)來看，下期跨年，預(yù)計(jì)R001和R007將明顯抬升，為維穩(wěn)資金面預(yù)期，央行14天逆回購?fù)斗趴赡軐⒊掷m(xù)，公開市場(chǎng)預(yù)計(jì)保持凈投放。本期3M以下存單規(guī)模占比49%，較上期有所回落，央行重啟14天OMO一定程度維穩(wěn)了跨年資金面預(yù)期，同時(shí)1Y存單占比持續(xù)低迷近一月后再次回升至30%以上，預(yù)計(jì)一是由于MLF大額續(xù)作后，1Y發(fā)行利率回落；二是臨近MPA考核和信貸“開門紅"，銀行對(duì)于長(zhǎng)期存單需求提升。3M票據(jù)利率回升，或與銀行信貸“開門紅”投放前置有關(guān)。
　　下期關(guān)注：跨年資金面波動(dòng)及央行公開市場(chǎng)投放。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；（2）財(cái)政政策力度不及預(yù)期；（3）國際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。