>> 中泰證券-食品飲料行業(yè)周思考(第51周)：積極調(diào)整政策，靜待春節(jié)開門紅-231224
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
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| 331KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,何長天 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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本周我們參加了瀘州老窖的研討會、五糧液的1218系列會議以及安井食品的調(diào)研，心得如下：(1)公司制定政策謹慎接地氣。從瀘州老窖的結(jié)算價調(diào)整來看，公司給出的只是階段性的打款政策，截止日期是12月18日。而五糧液的政策制定在于價格和量，公司對加價是擇機調(diào)整，經(jīng)銷商簽約量存有彈性，反映出兩家酒企制定政策結(jié)合實際市場，接地氣。(2)積極進取。2023年的消費雖有挑戰(zhàn)，但是就目前的進度來看，2023預計可以順利收官。展望2024，五糧液依舊有望做到雙位數(shù)增長，老窖增速預期更高。（3）安井食品：無論在研發(fā)思路、預制菜定位還是和新品儲備方面都有積極調(diào)整，期待短期調(diào)整后重新出發(fā)。
白酒行業(yè)：企業(yè)積極主動，靜待開門紅。目前各家酒企均在重點布局開門紅的回款工作，從酒企積極性以及春節(jié)景氣度預判來看，明年穩(wěn)定增長可期：（1）酒企積極性：今年各家酒企在開門紅預收款工作中均有較為積極的動作，其中以五糧液的量價政策以及老窖的階段性結(jié)算價調(diào)整政策為代表，彰顯頭部酒企的積極作為，同時政策更加謹慎接地氣。（2）春節(jié)景氣度預判：從庫存以及需求端兩方面來看，我們預計24年春節(jié)景氣度同比向好，靜候酒企開門紅表現(xiàn)；從庫存端來看，目前主流產(chǎn)品庫存處于健康區(qū)間，春節(jié)期間經(jīng)銷商庫存預計將保持平穩(wěn)合理的庫存水平，良性庫存為開門紅奠定基礎(chǔ)；從需求端來看，考慮到23年春節(jié)期間受到疫情影響，24年春節(jié)較去年同期在聚飲贈禮方面需求預計將更加旺盛。
五糧液：量價思路清晰，勇毅前行。12月18日五糧液第二十七屆12·18共商共建共享大會在中國酒都宜賓舉行，公司邀請上千位經(jīng)銷商參會，規(guī)模創(chuàng)歷屆之最。（1）2023年回顧：2023年，五糧液新開發(fā)經(jīng)銷商110家，新增核心終端2.6萬家，專賣店數(shù)量超1700家，覆蓋全國300余座城市。在團購渠道層面，五糧液走進5000家企業(yè)與組織；在消費者層面，五糧液覆蓋消費人群2.4萬余人次，累計定向服務5000余位消費者核心領(lǐng)袖；在線上渠道方面，五糧液加快拓展抖音、快手等新型渠道。（2）2024年展望：2024年營銷工作方針以提升五糧液品牌價值為核心，持續(xù)用力強化品質(zhì)品牌、消費者培育、渠道利潤，推動價格加快向品牌價值合理回歸；保障渠道增效益、股東增回報、員工增收入、政府增稅收、企業(yè)增利潤。產(chǎn)品價格及結(jié)構(gòu)方面，公司曾總指出將擇機適度調(diào)整第八代五糧液出廠價，同時優(yōu)化投放的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及渠道結(jié)構(gòu)，對第八代五糧液傳統(tǒng)渠道計劃投放量適當縮減并固化配額，優(yōu)化的計劃量將投向特殊規(guī)格裝五糧液、文化酒等產(chǎn)品，以及直銷渠道和國際市場。目前公司正積極籌備2024Q1的打款進度，在五糧液強品牌力下以及公司優(yōu)秀的配套政策之下，我們預計公司明年Q1的開門紅有望實現(xiàn)；全年來看，雖然這次大會公司沒給具體目標，但考慮2024年為“十四五”規(guī)劃的沖刺年，結(jié)合現(xiàn)有的宏觀政策以及公司的實力，我們預計全年仍將有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
安井食品：戰(zhàn)略升級，積極有為。12月19日，公司組織了“走進上市公司”主題投資者交流活動，此次交流主要強調(diào)了3點：（1）研發(fā)思路變化：公司根據(jù)當前消費環(huán)境及渠道變化積極在研發(fā)上做出相應的調(diào)整，主要包括爆品系列化、研發(fā)屬地化、定制化。（2）預制菜定位變化：安井小廚定位雞肉調(diào)理品，上半年把串烤項目部并入安井小廚，以雞肉調(diào)理品和串烤兩條主線推進；凍品先生定位預制菜專業(yè)板塊，有獨立的事業(yè)部運作，聚焦酒店菜的通路化改造和火鍋周邊食材系列化豐富兩條主線。（3）新品儲備思路：在火鍋丸子、米面制品之外，全力做烤機渠道（自建終端）。目前主要產(chǎn)品是火山石烤腸，接下來會結(jié)合烤腸機做一些以魚漿/雞肉/豬肉做原料的創(chuàng)新產(chǎn)品，如墨魚燒等。此次交流足見公司對一些短期問題的及時反思和調(diào)整，背后也是整個團隊積極有為的態(tài)度，期待短期調(diào)整后重新出發(fā)。
啤酒：10-11月總量承壓，把握高端化中的確定性。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年11月啤酒行業(yè)產(chǎn)量為159.7萬千升，同比增長-8.9%，對比2019年同期增長-8.5%；1-11月產(chǎn)量為3339.8萬千升，同比增長1.6%，對比2019年同期增長0.5%。2023年8月以來，啤酒行業(yè)單月產(chǎn)量對比2019年同期連續(xù)下滑，而10-11月下滑幅度均達到10%左右，疊加市場在需求景氣度較低的情況下，對啤酒的高端化產(chǎn)生擔憂，股價回調(diào)顯著。我們認為：第一，行業(yè)短期總量承壓，主要系終端現(xiàn)飲等需求較弱，疊加上半年壓貨后下半年處于持續(xù)去庫存的階段，年底低庫存也能更好的應對明年Q1總量高基數(shù)從而實現(xiàn)開門紅，而明年旺季有望受益低基數(shù)而實現(xiàn)總量的恢復性增長。第二，我們繼續(xù)重申，啤酒的高端化可分為低檔往腰部的升級+高檔酒放量兩部分。前者迎合了當前消費者追求高性價比的訴求，與經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)度較低，具備較強的確定性；后者依賴于娛樂、餐飲等現(xiàn)飲渠道，與經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)度較高，但參考日本的經(jīng)驗，仍有望出現(xiàn)差異化的單品逆勢突破。當前啤酒的高端化將由初期的共同繁榮轉(zhuǎn)向分化，不同公司將在不同的細分領(lǐng)域各領(lǐng)風騷。華潤啤酒憑借喜力和雪花純生在高檔酒領(lǐng)域具備強α，燕京啤酒
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