>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(2023年12月第4期)：五糧液1218大會召開，緊握食飲底部配置良機(jī)-231224
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
大小： |
1682KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,孫天一 |
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報告導(dǎo)讀
食飲觀點：當(dāng)前酒企估值及股息率性價比突出，關(guān)注24年春節(jié)備貨催化&估值切換下白酒配置機(jī)會，大眾品估值性價比凸顯，把握食飲底部區(qū)間投資機(jī)會。
白酒板塊：各酒企年度大會密集召開，當(dāng)前估值及股息率性價比突出，緊握底部區(qū)間配置良機(jī)。在白酒基本面強(qiáng)韌性+庫存批價趨于合理+仍有潛在催化的背景下，我們對于白酒行業(yè)的中期表現(xiàn)更樂觀：①首選成熟單品放量、主銷市場擴(kuò)容的高端酒和區(qū)域酒的核心資產(chǎn)標(biāo)的，主推貴州茅臺/山西汾酒/古井貢酒/瀘州老窖/迎駕貢酒/今世緣；②同時關(guān)注高估值高成長性標(biāo)的，如金徽酒/珍酒李渡；③另關(guān)注事件催化/業(yè)績彈性強(qiáng)的標(biāo)的，如五糧液（潛在提價&春節(jié)動銷催化）、酒鬼酒（或迎底部反轉(zhuǎn)的次高端名酒）、水井坊/舍得酒業(yè)（泛全國性次高端名酒）。
大眾品板塊：我們認(rèn)為23年大眾品漸進(jìn)式回暖，復(fù)蘇存在新的消費特點，當(dāng)前板塊估值具備性價比，由此我們總結(jié)大眾品四大投資主線：1）基于當(dāng)前消費者希望以更合適的價格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，我們重點推薦具備“高質(zhì)性價比”特點的標(biāo)的；2）基于餐飲供應(yīng)鏈的修復(fù)，重視大B和小B在24年修復(fù)明顯的標(biāo)的；3）基本面趨勢改善明顯/趨勢反轉(zhuǎn)的標(biāo)的；4）估值具備性價比，亟待催化的龍頭白馬公司；本周組合：仙樂健康、洽洽食品、青島啤酒、新乳業(yè)、勁仔食品、鹽津鋪子、中炬高新、安井食品。
12月18日~12月22日，5個交易日滬深300指數(shù)下跌0.13%，食品飲料板塊上漲0.16%，白酒（+1.38%）、乳制品（+0.93%）漲幅較大，速凍食品（-4.95%）、休閑食品（-4.36%）跌幅較大。具體來看，皇臺酒業(yè)（+9.01%）、酒鬼酒（+3.29%）漲幅較大，金種子酒（-4.04%）、今世緣（-3.71%）跌幅較大；本周大眾品威龍股份（+29.84%）、香飄飄（+7.49%）漲幅相對居前，好想你（-13.25%）、惠發(fā)食品（-11.77%）跌幅相對較大。
【白酒板塊】當(dāng)前酒企估值及股息率性價比突出，緊握底部區(qū)間配置良機(jī)
板塊回顧：本周白酒板塊表現(xiàn)較優(yōu)
12月18日~12月22日，5個交易日滬深300指數(shù)下跌0.13%，食品飲料板塊上漲0.16%，其中白酒板塊上漲1.38%。具體來看，具體來看，皇臺酒業(yè)（+9.01%）、酒鬼酒（+3.29%）漲幅較大，金種子酒（-4.04%）、今世緣（-3.71%）跌幅較大。
24年春節(jié)時點偏晚，酒企消化庫存時間更加充裕，我們預(yù)計24年春節(jié)前庫存有望消化至合理水平，我們對于白酒行業(yè)的短期及中期表現(xiàn)更樂觀，看好產(chǎn)品周期向上&區(qū)域紅利釋放的白酒頭部企業(yè)的表現(xiàn)。當(dāng)前白酒板塊估值已跌至近5年最低位，洋河股份（股息率3.50%）、口子窖（3.43%）、貴州茅臺（2.86%）、五糧液（2.83%）、瀘州老窖（2.48%）股息率較優(yōu)，緊握底部區(qū)間配置良機(jī)。
五糧液1218大會更新：打響五大攻堅戰(zhàn)，量價關(guān)系及廠商關(guān)系或迎改善
12月18日，五糧液第二十七屆12·18共商共建共享大會召開。
23年總結(jié)：2023年工作總基調(diào)為穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效、多作貢獻(xiàn)，當(dāng)前處于多重利好的“三期疊加期”，2023年五糧液新開發(fā)經(jīng)銷商110家，新增核心終端2.6萬家，目前全國專賣店超過1700家覆蓋全國300多個城市，五糧液濃香酒公司的經(jīng)銷商數(shù)量實現(xiàn)了兩位數(shù)增長。
24年展望：2024年以提升五糧液品牌價值為核心，持續(xù)用力強(qiáng)化品質(zhì)品牌、消費者培育、渠道利潤，重點打好形象提升、份額提升、市場拓展、提質(zhì)增效、盈利提升“五個攻堅戰(zhàn)”。
量價關(guān)系：1）普五量：第八代五糧液全年不增量，并固化傳統(tǒng)渠道計劃配額；2）普五價：公司將擇機(jī)適度調(diào)整第八代五糧液的出廠價；3）五糧液其他產(chǎn)品：提升1618、39度五糧液及特殊規(guī)格產(chǎn)品配額占比，進(jìn)一步強(qiáng)化501五糧液品牌價值標(biāo)桿性，推出長發(fā)升、利川永等八大古窖系列產(chǎn)品，進(jìn)一步推進(jìn)經(jīng)典五糧液專業(yè)化運營，開展經(jīng)典20、30消費培育，持續(xù)豐富五糧液文化酒產(chǎn)品體系；4）老酒：2024年將著重圍繞陳年五糧液打造老酒價值發(fā)現(xiàn)工程。
廠、商、消費者關(guān)系：1）目標(biāo)明確：全力推動渠道利潤提升，全力推動消費者培育；2）加強(qiáng)激勵：2023年五糧液濃香酒公司獎勵和支持的總金額較去年增長20%，2024年在常規(guī)考核獎勵外，還將給予八代五糧液經(jīng)銷商2-3個點的激勵金；3）組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化支撐：推行“總部管總，大區(qū)主戰(zhàn)”的策略，下放消費者培育的費用審批權(quán)到營銷戰(zhàn)區(qū)，提升營銷決策效率。
數(shù)據(jù)更新：飛天茅臺批價略有提升，庫存保持相對低位
貴州茅臺：本周飛天茅臺（散）批價約2720-2730元，批價環(huán)比略有提升；五糧液：本周批價為905-930元，批價穩(wěn)定；瀘州老窖：本周批價穩(wěn)定在870-880元。
投資建議：行業(yè)景氣度向上，優(yōu)選產(chǎn)品周期向上&區(qū)域紅利釋放的酒企
各酒企年度大會密集召開，當(dāng)前估值及股息率性價比突出，看好24年任務(wù)目標(biāo)催化&估值切換下白酒配置機(jī)會。在白酒基本面強(qiáng)韌性+庫存批價趨于合理+仍有潛在催化的背景下，我們對于白酒行業(yè)的中期表現(xiàn)更樂觀：①首選成熟單品放量、主銷市場擴(kuò)容的高端酒和區(qū)域酒的核心資產(chǎn)標(biāo)的，主推貴州茅臺/山西汾
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