>> 國(guó)金證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：春季開門紅回款陸續(xù)推進(jìn)，強(qiáng)勢(shì)龍頭持續(xù)推薦-231224
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
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| 1235KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉宸倩,李本媛 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資建議
白酒板塊：近期酒企調(diào)研反饋。1）五糧液1218大會(huì)反饋：白酒行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)持續(xù)演進(jìn)，強(qiáng)集中、強(qiáng)分化、強(qiáng)擠壓的走勢(shì)更加明顯，結(jié)構(gòu)性分化進(jìn)一步加劇。2024年?duì)I銷工作以提升五糧液品牌價(jià)值為核心，持續(xù)用力強(qiáng)化品質(zhì)品牌、消費(fèi)者培育、渠道利潤(rùn)，推動(dòng)價(jià)格加快向品牌價(jià)值合理回歸；全力推動(dòng)品質(zhì)品牌建設(shè)、全力推動(dòng)消費(fèi)者培育、全力推動(dòng)渠道利潤(rùn)提升。2）水井坊更新：公司一直重視庫(kù)存管理，9月末環(huán)比6月庫(kù)存下降，當(dāng)下旺季備貨期庫(kù)存環(huán)比9月稍高，計(jì)劃在24Q1、春節(jié)通過(guò)動(dòng)銷將庫(kù)存去化，近期大區(qū)陸續(xù)開展與T1、總代的溝通交流，商討春節(jié)動(dòng)銷活動(dòng)；公司重點(diǎn)仍在八大市場(chǎng)，在有基礎(chǔ)的區(qū)域做工作效果會(huì)更好，八大市場(chǎng)中也仍有可以增量的區(qū)域。
持續(xù)關(guān)注酒企開門紅情況：茅臺(tái)預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)進(jìn)行1-2月回款，近期12月配額陸續(xù)到貨，因此飛天批價(jià)有所波動(dòng)；五糧液仍延續(xù)此前回款政策，渠道陸續(xù)以23年實(shí)際完成量的80%簽訂合同，開門紅969元回款比重限額60%；國(guó)窖目前已經(jīng)恢復(fù)980元回款，渠道反饋回款進(jìn)度約20%，開門紅回款目標(biāo)45%；汾酒近期仍停貨，預(yù)計(jì)開門紅將于元旦后開啟，到貨預(yù)計(jì)也會(huì)搭配掃碼裝產(chǎn)品；迎駕開始23Q4預(yù)收款，當(dāng)前預(yù)收比例約30%+，開門紅目標(biāo)50%；古井回款啟動(dòng)，免息協(xié)議、促銷類費(fèi)投加大鎖定回款，春節(jié)節(jié)前目標(biāo)50%；今世緣正在回款，下周將召開經(jīng)銷商大會(huì)；洋河本周正在陸續(xù)簽約。
投資建議：整體而言，近期板塊情緒基本企穩(wěn)，我們認(rèn)為行業(yè)龍頭酒企及當(dāng)下具備向上勢(shì)能的酒企仍能兌現(xiàn)相對(duì)高質(zhì)的業(yè)績(jī)，無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂業(yè)績(jī)置信度及開門紅情況。目前板塊估值性價(jià)比已經(jīng)較高，建議優(yōu)選穩(wěn)健性龍頭（高端酒及賽道龍頭）、布局強(qiáng)區(qū)域稟賦標(biāo)的（徽酒、蘇酒勢(shì)能仍不俗）、關(guān)注彈性&賠率較高的次高端等標(biāo)的。
啤酒板塊：據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，全國(guó)規(guī)模以上啤酒企業(yè)11月產(chǎn)量159.70萬(wàn)千升，同比-8.9%（對(duì)比21年下滑10%），系淡季月度間生產(chǎn)節(jié)奏擾動(dòng)；1-11月產(chǎn)量3339.80萬(wàn)千升，同比+1.6%。11月進(jìn)口大麥均價(jià)環(huán)比10月上漲1%，對(duì)比年初下滑29%，從各家詢價(jià)結(jié)果看，預(yù)計(jì)24年大麥成本優(yōu)化幅度在高個(gè)位數(shù)到小雙位數(shù)。
我們重申：啤酒對(duì)比其他大眾品的升級(jí)仍有α，供給端共同驅(qū)動(dòng)升級(jí)+提效的思路不變，需求端尋求更物超所值的產(chǎn)品，但升級(jí)速度難免會(huì)受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境制約。分價(jià)格帶看，15元以上受消費(fèi)力影響大，5元以下價(jià)格敏感度高、升級(jí)難度最大；5-10元場(chǎng)景集中在餐飲，有望成為最受益于升級(jí)的價(jià)格帶。
休閑食品：我們認(rèn)為小零食仍屬于景氣度高、確定性強(qiáng)的賽道，零食量販仍有開店空間，疊加新品類紅利釋放、補(bǔ)齊其他短板渠道等邏輯有望支撐3年復(fù)合20%+的股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。洽洽出貨端短期受高基數(shù)擾動(dòng)，但公司已在積極備貨堅(jiān)果禮盒等產(chǎn)品，有望在24Q1實(shí)現(xiàn)較好的恢復(fù)。葵花籽采購(gòu)成本較4月高位下降10%+，后續(xù)毛利率有望恢復(fù)到22年同期水平。絕味進(jìn)入銷售淡季，單店收入仍有缺口，全年開店數(shù)量基本符合預(yù)期，建議關(guān)注成本彈性。
調(diào)味品：受到春節(jié)備貨節(jié)奏擾動(dòng)，12月大部分公司具備高基數(shù)，出貨增速邊際放緩，但終端庫(kù)存進(jìn)一步消化，有助于1月輕裝上陣。展望24年我們認(rèn)為需關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局改變下各企業(yè)的渠道建設(shè)能力、經(jīng)銷商管理能力。酵母需重視新成本采購(gòu)帶來(lái)的利潤(rùn)改善，今年甘蔗糖蜜預(yù)期產(chǎn)量同比+20%，對(duì)應(yīng)糖蜜價(jià)格有望下降約10%。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)。
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