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主要觀(guān)點(diǎn)
　　核心結(jié)論：紅海水域緊張局勢(shì)意味著巴以沖突外溢風(fēng)險(xiǎn)加劇。蘇伊士運(yùn)河是全球第四繁忙的航線(xiàn)，也是全球重要的集裝箱和原油貿(mào)易航線(xiàn)。考慮紅海危機(jī)的經(jīng)濟(jì)影響，我們對(duì)比過(guò)去6次蘇伊士運(yùn)河船只擱淺的影響發(fā)現(xiàn)：1）歷次蘇伊士運(yùn)河擱淺中，歐洲航線(xiàn)漲幅最為明顯；2）商品價(jià)格影響相對(duì)有限，其中天然氣的確定性更強(qiáng)；3）運(yùn)價(jià)與通脹更多的是相關(guān)性而非因果性，紅海危機(jī)或難以通過(guò)運(yùn)價(jià)上漲對(duì)通脹有顯著影響。
　　蘇伊士運(yùn)河的重要地位。
　　蘇伊士運(yùn)河是全球第四繁忙的航線(xiàn)。蘇伊士運(yùn)河連接地中海和紅海，是歐洲和亞洲間貨物運(yùn)輸?shù)闹匾Q(mào)易路線(xiàn)，也是油輪從中東向歐洲運(yùn)送原油的主要路線(xiàn)。根據(jù)TEC的統(tǒng)計(jì)，曼德海峽-紅海-蘇伊士運(yùn)河是全球最繁忙的航線(xiàn)之一，日均船只通過(guò)數(shù)量為50船次/天，僅次于英吉利海峽（400船次/天）、馬六甲海峽（230船次/天）和霍爾木茲海峽（55船次每天）。
　　蘇伊士運(yùn)河也是全球重要的集裝箱和原油貿(mào)易航線(xiàn)。全球主要海運(yùn)航線(xiàn)可以分為三類(lèi)：集裝箱貿(mào)易航線(xiàn)、干散貨貿(mào)易航線(xiàn)、原油貿(mào)易航線(xiàn)。根據(jù)Clarkson的數(shù)據(jù)，蘇伊士運(yùn)河集裝箱貨運(yùn)量占比全球集裝箱貿(mào)易總量的16.0%；原油、成品油、干散貨則分別占各自貿(mào)易量的10.2%、11.6%、4.8%，其通行狀況對(duì)供給保障至關(guān)重要。
　　紅海危機(jī)的經(jīng)濟(jì)影響。
　　航運(yùn)成本，歐線(xiàn)漲價(jià)更為明顯。從2016年以來(lái)歷次蘇伊士運(yùn)河擱淺前后主要運(yùn)價(jià)指數(shù)的影響看，過(guò)去6次擱淺中SCFI歐線(xiàn)運(yùn)價(jià)有5次上漲，僅有2017年5月的4周漲幅為負(fù)。對(duì)比BDI與SCFI美東航線(xiàn)，過(guò)去6次擱淺中有5次的4周漲幅高于SCFI美東航線(xiàn)以及BDI指數(shù)，說(shuō)明紅海事件中受影響最深的是歐洲航線(xiàn)。
　　商品價(jià)格方面，天然氣的確定性更強(qiáng)。從2016年以來(lái)歷次蘇伊士運(yùn)河擱淺前后主要商品的變化看，過(guò)去6次擱淺中當(dāng)周NYMEX天然氣價(jià)格均實(shí)現(xiàn)了上漲，而LME銅和布倫特原油僅有4次和3次上漲，天然氣價(jià)格的確定性更強(qiáng)?？偨Y(jié)來(lái)看，NYMEX天然氣當(dāng)周上漲的確定性更強(qiáng)，但是總體漲幅有限，當(dāng)周平均漲幅為1.6%，其他商品影響有限。
　　通貨膨脹方面，或難以傳導(dǎo)至通脹。中美PPI同比與運(yùn)價(jià)同比的相關(guān)系數(shù)分別為0.83、0.52，說(shuō)明過(guò)去10年間中美通貨膨脹與海運(yùn)價(jià)格確實(shí)存在相關(guān)性。但我們的報(bào)告《海運(yùn)運(yùn)價(jià)與通脹：相關(guān)性還是因果性？》中發(fā)現(xiàn)，海運(yùn)運(yùn)價(jià)與通脹的強(qiáng)相關(guān)性走勢(shì)的原因大概率是二者都受大宗品價(jià)格漲跌的影響，考慮到歷次蘇伊士運(yùn)河船只擱淺中商品價(jià)格漲幅有限，因此紅海危機(jī)或難以對(duì)通脹產(chǎn)生顯著影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　紅海危機(jī)演變超預(yù)期。