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市場低位對春季躁動可以多一份期待，借鑒2013、16、19年三次低位躁動行情，總量上依賴于偏寬松的流動性環(huán)境、基本面超預(yù)期；領(lǐng)漲個(gè)股特征：超跌反彈&業(yè)績反轉(zhuǎn)。
　　2013：穩(wěn)增長政策發(fā)力提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好
　　十八大后，新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體不斷釋放出強(qiáng)烈的改革信號：2012/12/4政治局會議釋放強(qiáng)烈的改革預(yù)期，提振市場信心，觸發(fā)了春季躁動行情。2012/12/15中央經(jīng)濟(jì)工作會議確認(rèn)繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，同時(shí)明確提出要制定改革總體方案、路線圖、時(shí)間表，市場對中長期經(jīng)濟(jì)增長改善的預(yù)期得到進(jìn)一步增強(qiáng)。2012年政府在穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需背景下，推出了一系列刺激政策；貨幣政策方面分別執(zhí)行了兩次降準(zhǔn)和降息，財(cái)政政策方面批復(fù)了大量投資項(xiàng)目。
　　2013：前期超跌股漲幅占優(yōu)，低市盈率表現(xiàn)更好
　　2012/12/4-2013/2/8的春季躁動區(qū)間內(nèi)，前期12/3/1個(gè)月漲跌幅排名分位靠后的個(gè)股，漲跌幅中位數(shù)明顯優(yōu)于其他分位區(qū)間；市值角度，中盤股漲幅要相對高于大盤股、小盤股；估值角度，整體來看估值越低，躁動區(qū)間內(nèi)反彈力度越大；從公募持股總市值視角來看，公募重倉的股票漲幅相對靠后；業(yè)績預(yù)期來看，躁動區(qū)間內(nèi)預(yù)測業(yè)績上修的公司漲幅明顯高于預(yù)測業(yè)績不變/下修的公司。
　　2016：穩(wěn)增長政策疊加經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升帶動市場上漲
　　1月下旬，穩(wěn)增長政策開始加碼。1/19央行時(shí)隔進(jìn)一年重啟28天逆回購操作，并在節(jié)前累計(jì)投放流動性超1萬億，向市場釋放積極信號；1/27，習(xí)總書記召開中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第12次會議,專題研究供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方案，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革預(yù)期升溫，市場信心得到一定提振，1/29起A股企穩(wěn)回升，躁動開啟。隨后2/29央行宣布自3/1起降準(zhǔn)50bp，再次對躁動行情形成有效支撐。
　　2016：前期超跌股漲幅更明顯，小盤股漲幅占優(yōu)，高估值表現(xiàn)相對占優(yōu)
　　2016/1/29-2016/4/14春季躁動期間，前期1個(gè)月漲跌幅排名分位靠后的個(gè)股，漲跌幅中位數(shù)明顯優(yōu)于其他分位區(qū)間；市值角度，小盤股漲幅高于中盤股，大盤股相對落后；估值角度，低市盈率股票反彈力度最小，高市盈率股票漲幅更大；從公募持股總市值視角來看，公募重倉的股票漲幅相對靠后；從業(yè)績預(yù)期來看，躁動區(qū)間內(nèi)預(yù)測業(yè)績上修的公司漲幅明顯高于預(yù)測業(yè)績不變的公司，預(yù)測業(yè)績下修的公司漲幅相對落后。
　　2019：寬貨幣+寬信用，流動性寬松帶來市場估值修復(fù)
　　進(jìn)入2019年，中美貿(mào)易摩擦進(jìn)入緩和階段；而民企座談會的召開也對投資者信心起到一定的緩解作用。2019/1/4，央行宣布全面降準(zhǔn)；同一天，鮑威爾的發(fā)言折射出美聯(lián)儲貨幣緊縮節(jié)奏開始放緩；內(nèi)外部環(huán)境轉(zhuǎn)好背景下，2019/1/4春季躁動行情順勢開啟。2/15，央行公布的1月社融新增4.64萬億元，大幅超出市場預(yù)期，進(jìn)一步推動市場上行。此后2/22政治局會議提出金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，3/1 MSCI宣布分三步把A股納入因子從5%增加至20%，對行情的持續(xù)性形成一定支撐。
　　2019：前期超跌股漲幅明顯居前，大市值股票表現(xiàn)相對更好
　　2019/1/4-2019/4/4春季躁動區(qū)間，前期12/3/1個(gè)月漲跌幅排名分位靠后的個(gè)股，漲跌幅中位數(shù)明顯更高；市值角度，大盤股、中盤股表現(xiàn)優(yōu)于小盤股；估值角度未呈現(xiàn)明顯規(guī)律特征；公募重倉股表現(xiàn)相對一般；從業(yè)績預(yù)期來看，類似13、16年，躁動區(qū)間內(nèi)預(yù)測業(yè)績上修的公司表現(xiàn)明顯更優(yōu)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；國際關(guān)系、地緣政治變化風(fēng)險(xiǎn)；海外經(jīng)濟(jì)疲弱，可能對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及國內(nèi)出口造成影響；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來