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市場(chǎng)回顧：本周滬深300指數(shù)下跌0.13%，公用事業(yè)指數(shù)下跌1.05%，環(huán)保指數(shù)下跌2.61%，周相對(duì)收益率分別為-0.92%和-2.48%。申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)板塊中，公用事業(yè)及環(huán)保漲幅處于第8和第23名。分板塊看，環(huán)保板塊下跌2.61%；電力板塊子板塊中，火電下跌1.91%；水電上漲1.40%，新能源發(fā)電下跌0.50%；水務(wù)板塊下跌2.22%；燃?xì)獍鍓K下跌2.60%。
　　重要事件：12月22日，山西省能源局、國(guó)家能源局山西監(jiān)管辦公室聯(lián)合發(fā)《關(guān)于山西電力現(xiàn)貨市場(chǎng)由試運(yùn)行轉(zhuǎn)正式運(yùn)行的通知》（晉能源電力發(fā)〔2023〕320號(hào)），《通知》提出，“經(jīng)過(guò)評(píng)估認(rèn)為，山西電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)滿(mǎn)足轉(zhuǎn)正式運(yùn)行條件。經(jīng)省政府批準(zhǔn)，并報(bào)國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局備案，山西電力現(xiàn)貨市場(chǎng)即日起轉(zhuǎn)入正式運(yùn)行”，山西電力現(xiàn)貨市場(chǎng)成為我國(guó)首個(gè)正式運(yùn)行的電力現(xiàn)貨市場(chǎng)。
　　專(zhuān)題研究：2024年，江蘇省年度交易總成交電量3606.24億千瓦時(shí)（+6.38%），交易加權(quán)均價(jià)為452.94元/兆瓦時(shí)，較基準(zhǔn)電價(jià)上浮15.84%，較2023年同期下降13.7元/兆瓦時(shí)。同期內(nèi)，廣東省年度交易總成交電量2582.01億千瓦時(shí)（+4.42%），交易成交均價(jià)為465.62元/兆瓦時(shí)，較基準(zhǔn)價(jià)增長(zhǎng)2.79%。
　　投資策略：公用事業(yè)：能源問(wèn)題凸顯，推薦工商業(yè)能源服務(wù)商龍頭南網(wǎng)能源、分布式光伏運(yùn)營(yíng)商芯能科技、以配售電業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)發(fā)力綜合能源的三峽水利；推薦天然氣貿(mào)易商轉(zhuǎn)型能源服務(wù)及氦氣氫氣業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)屬性標(biāo)的九豐能源；推薦存量風(fēng)光資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)且未來(lái)成長(zhǎng)路徑清晰的綠電彈性標(biāo)的金開(kāi)新能；推薦有較大抽水蓄能和新能源規(guī)劃，估值處于底部湖北能源；電網(wǎng)側(cè)抽水蓄能、電化學(xué)儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)龍頭南網(wǎng)儲(chǔ)能；推薦“核電與新能源”雙輪驅(qū)動(dòng)中國(guó)核電；推薦積極轉(zhuǎn)型新能源，現(xiàn)金流充沛的廣東電力龍頭粵電力A；推薦有資金成本、資源優(yōu)勢(shì)的新能源運(yùn)營(yíng)龍頭三峽能源、龍?jiān)措娏?。環(huán)保：1、業(yè)績(jī)高增，估值較低；2、商業(yè)模式改善，運(yùn)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)向好；3、穩(wěn)增運(yùn)營(yíng)屬性顯現(xiàn)，收益率、現(xiàn)金流指標(biāo)持續(xù)改善。推薦草原生態(tài)修復(fù)、草種和牧草共同發(fā)展的蒙草生態(tài)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策不及預(yù)期；用電量增速下滑；電價(jià)下調(diào)；競(jìng)爭(zhēng)加劇。