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消息面：（1218-1222）本周油價(jià)走強(qiáng)，因宏觀方面美聯(lián)儲(chǔ)將考慮降息，而地緣風(fēng)險(xiǎn)方面，因紅海事件，不僅油輪運(yùn)費(fèi)上漲，且伊朗存在被進(jìn)一步制裁的風(fēng)險(xiǎn)。
　　基本面：需求端：我們按照中性偏悲觀的角度評(píng)估，認(rèn)為明年全球油品需求預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)110萬(wàn)桶/天，增量比2023年低70萬(wàn)桶/天，因明年將不再有復(fù)蘇增量的加持，且歐美高利率環(huán)境可能會(huì)持續(xù)到年中，因此全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)也將放緩，明年油品需求增量將主要來(lái)自中國(guó)的化工需求。同時(shí)，由于歐美可能在年中開始降息，因此下半年的需求可能會(huì)顯著強(qiáng)于上半年，中國(guó)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激政策也可能在下半年發(fā)力，疊加6-8月的需求旺季，我們認(rèn)為明年Q1需求最差，之后Q2需求慢慢好轉(zhuǎn)，并逐個(gè)季度遞增。供應(yīng)端：我們認(rèn)為Q1歐佩克+的自愿減產(chǎn)執(zhí)行情況可能較差，因此在平衡表中先假設(shè)歐佩克+產(chǎn)量將維持現(xiàn)狀到明年年底，而委內(nèi)瑞拉由于制裁暫時(shí)解除，我們給予20萬(wàn)桶/天的增產(chǎn)量。明年增產(chǎn)量將主要來(lái)自美洲三個(gè)國(guó)家，1）美國(guó)因鉆機(jī)下降，生產(chǎn)力受限和油井性能下降的問(wèn)題，預(yù)計(jì)明年增產(chǎn)大幅降速，同比增量或僅30萬(wàn)桶/天，且主要集中在下半年釋放；2）加拿大因油砂項(xiàng)目產(chǎn)能突破以及Terra Nova項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)，因此明年同比將增產(chǎn)15-20萬(wàn)桶/天；3）巴西因4個(gè)新FPSO產(chǎn)量攀升，預(yù)計(jì)同比增產(chǎn)30萬(wàn)桶/天。
　　總結(jié)：基于以上我們對(duì)供需兩端的測(cè)算，我們認(rèn)為明年上半年處于平衡略偏寬松，而下半年伴隨需求回暖，宏觀利多共振，若歐佩克+不增產(chǎn)，我們認(rèn)為下半年將會(huì)出現(xiàn)顯著的供需缺口，將帶動(dòng)油價(jià)上漲。總體來(lái)看，我們認(rèn)為明年油價(jià)將呈現(xiàn)前低后高，震蕩中樞或?qū)⒅鸩教?。關(guān)于明年油價(jià)的震蕩區(qū)間，我們認(rèn)為上漲可能不會(huì)超過(guò)今年的高點(diǎn)95美元/桶布倫特，而低點(diǎn)我們認(rèn)為可能在布倫特65美元/桶左右，因油價(jià)低于65美元/桶時(shí)將刺激歐佩克+進(jìn)一步減產(chǎn)和補(bǔ)庫(kù)需求。操作上，以回調(diào)買入策略為主。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：歐佩克+產(chǎn)量超預(yù)期，需求低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息晚于預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)