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核心觀點(diǎn)
　　1、社服：出境游持續(xù)恢復(fù)，元旦假期有望加速。據(jù)澳門統(tǒng)計(jì)暨普查局資料顯示，今年11月入境旅客同比增加6倍至258.36萬人次，與10月比較則下跌6.3%。11月入境旅客數(shù)量恢復(fù)到2019年的89%，恢復(fù)度環(huán)比提升。2、零售：紅旗連鎖控制權(quán)變更為四川國(guó)資，有望與四川國(guó)資在供應(yīng)鏈能力、物流體系等方面發(fā)揮協(xié)同效能。永輝超市出售部分股權(quán)有望回流現(xiàn)金改善公司資產(chǎn)負(fù)債表，聚焦于核心業(yè)務(wù)。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　本周（12.15-12.22）中信消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)漲跌幅、商業(yè)貿(mào)易行業(yè)漲跌幅分別為-3.94%、-5.07%，相對(duì)上證綜指，分別跑輸2.99pct、跑輸4.13pct，相對(duì)滬深300分別跑輸3.81pct、跑輸4.94pct，在中信一級(jí)行業(yè)中排名第25、27。
　　板塊表現(xiàn)：
　　社會(huì)服務(wù)：免稅板塊漲跌幅第一（-0.62%），酒店>出境游>餐飲>景區(qū)，漲跌幅分別為-1.17%、-2.81%、-2.91%、-3.76%。
　　商貿(mào)零售：專營(yíng)連鎖板塊漲跌幅第一（-3.72%），電商及服務(wù)>貿(mào)易>一般零售>專業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)，漲跌幅分別為-3.79%、-4.47%、-5.92%、-7.46%。
　　板塊跟蹤：
　　酒店：錦江酒店：2023年1-11月中國(guó)境內(nèi)酒店平均房?jī)r(jià)253.15元/間，平均出租率66.86%，RevPAR為169.26元/間（同比增長(zhǎng)47.00%）；境外酒店平均房?jī)r(jià)66.35歐元/間，平均出租率63.28%，RevPAR為41.99歐元/間（同比增長(zhǎng)13.42%）。
　　免稅：王府井：2023年12月22日，公司旗下王府井奧萊UPTOWN對(duì)外營(yíng)業(yè)。截至2023年12月23日，公司在全國(guó)范圍內(nèi)共運(yùn)營(yíng)77家大型綜合零售門店。
　　旅游：1、據(jù)澳門統(tǒng)計(jì)暨普查局資料顯示，今年11月入境旅客同比增加6倍至258.36萬人次，與10月比較則下跌6.3%。按客源分析，中國(guó)內(nèi)地旅客同比增加4.5倍至177.07萬人次，其中個(gè)人游旅客上升6.5倍。2、據(jù)香港特區(qū)政府新聞公報(bào)，今年圣誕節(jié)及元旦假期期間（即2023年12月22日至12月26日及12月29日至2024年1月1日），入境事務(wù)處預(yù)計(jì)約有903萬人次（包括香港居民及訪客）進(jìn)出香港。當(dāng)中約83.5%旅客，即約754萬人次，會(huì)經(jīng)各陸路邊境管制站進(jìn)出香港。
　　零售：紅旗連鎖：公司實(shí)際控制人曹世如及其一致行動(dòng)人合計(jì)轉(zhuǎn)讓公司股份6.91%予商投投資，并在棄權(quán)期限內(nèi)放棄其持有的剩余公司全部股份的表決權(quán)。永輝超市以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓公司股份10%予商投投資。公司控股股東變更為四川商投投資，實(shí)際控制人發(fā)生變更為四川國(guó)資委。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、離島免稅客單價(jià)、滲透率、品牌數(shù)量提升可能的不及預(yù)期。
　　2、酒店行業(yè)在過去幾年中明確供給出清，但物業(yè)和加盟商的爭(zhēng)取依舊激烈，頭部企業(yè)如果簽約和儲(chǔ)備門店數(shù)量增速不足以支撐后續(xù)展店，也會(huì)在成長(zhǎng)屬性上受到極大壓制。
　　3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。毫闶燮髽I(yè)一方面面臨同業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)，另一方面面臨互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭憑借其資金和體量?jī)?yōu)勢(shì)，在某一細(xì)分賽道的加碼布局會(huì)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　4、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；企業(yè)渠道擴(kuò)張中面臨諸多不確定因素，有可能導(dǎo)致擴(kuò)張進(jìn)不及預(yù)期。
　　5、居民邊際消費(fèi)傾向下降：在外部沖擊下，居民消費(fèi)支出可能更加保守，導(dǎo)致邊際消費(fèi)傾向下滑。