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事件：廣東省2024年度電力交易結(jié)果落地。
　　火電電量電價(jià)同比下降15.93%，綠電溢價(jià)交易且交易量翻倍：成交均價(jià)465.62厘/千瓦時(shí)，同比下降15.93%。其中年度雙邊協(xié)商交易電價(jià)465.64厘/千瓦時(shí)，同比下降15.93%。綠電雙邊協(xié)商交易電價(jià)465.64厘/千瓦時(shí)，疊加環(huán)境溢價(jià)10.38厘/千瓦時(shí)，對(duì)應(yīng)綜合電價(jià)為476.02厘/千瓦時(shí)，同比下降13.63%；2023年廣東綠電較火電折價(jià)2厘/千瓦時(shí)，此次為溢價(jià)交易，且2024年綠電交易量較2023年近翻倍體量（2024年交易量為31.07億千瓦時(shí)，2023年為15.63億千瓦時(shí)）。
　　容量電價(jià)預(yù)期補(bǔ)貼24.0元/MWh：容量電價(jià)按照國(guó)家和省有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，廣東省按照100元/千瓦的容量電價(jià)，參考廣東省火電利用小時(shí)數(shù)4163小時(shí)，對(duì)應(yīng)容量補(bǔ)貼24.0元/MWh。
　　火電綜合上網(wǎng)電價(jià)符合市場(chǎng)弱預(yù)期判斷，同比下降11.59%。若考慮容量補(bǔ)貼，則廣東火電機(jī)組到手綜合電價(jià)（容量+電量）為489.66元/MWh，同比下降11.59%，對(duì)應(yīng)64厘/KWh；較基準(zhǔn)價(jià)上浮5.76%，對(duì)應(yīng)電價(jià)27厘/千瓦時(shí)。根據(jù)廣東之前的年度電力交易方案，公用煤電電量電價(jià)（即電能交易價(jià)格，電量電價(jià)）通過(guò)市場(chǎng)交易在“基準(zhǔn)+上下浮動(dòng)”形成，幅度均不超過(guò)20%。最終綜合上網(wǎng)電價(jià)仍處于預(yù)期范圍，較基準(zhǔn)電價(jià)水平稍有上漲。
　　進(jìn)出口承壓，電力供需放寬：此次廣東省電量電價(jià)簽署結(jié)果下浮明顯，我們認(rèn)為主要與電力需求下行相關(guān)。其中今年1-10月廣東進(jìn)出口累計(jì)金額68058億，同比稍有下降；從廣東現(xiàn)貨加權(quán)平均交易電價(jià)水平來(lái)看，今年現(xiàn)貨價(jià)格水平同比有明顯下降：1）最高電價(jià)，截止2023.12.23日最高電價(jià)為2月28日，對(duì)應(yīng)0.835元/千瓦時(shí)；2022年最高電價(jià)為7月30日，對(duì)應(yīng)1.070元/千瓦時(shí)，2）高電價(jià)日數(shù)，截止2023.12.23日現(xiàn)貨加權(quán)平均交易電價(jià)大于0.800元/千瓦時(shí)天數(shù)為1天，2022年為29天。我們認(rèn)為用電需求增速放緩，因此導(dǎo)致電量電價(jià)交易結(jié)果下降明顯。
　　我們認(rèn)為此次廣東電量電價(jià)簽署結(jié)果符合此前的弱預(yù)期，遜于本周發(fā)布的江蘇省中長(zhǎng)期電量電價(jià)簽署結(jié)果，各省情況有差異需分情況判斷。展望其他省份，參考江蘇省簽署情況，我們判斷同樣處于東部沿海地區(qū)的上海、安徽及浙江最終綜合電價(jià)（考慮容量補(bǔ)貼）有望基本維持23年水平。
　　建議關(guān)注火電運(yùn)營(yíng)商：華電國(guó)際、華能?chē)?guó)際、國(guó)電電力、申能股份、皖能電力。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：終端用電需求下滑；新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；煤價(jià)長(zhǎng)協(xié)落實(shí)情況不及預(yù)期；風(fēng)電、光伏裝機(jī)成本大幅提升。