久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

基本面向好，估值底部凸顯安全邊際
　　2023年在整體弱復蘇下，依然存在結構性亮點。2023.11餐飲收入同比增長25.80%，限額以上煙酒類零售額同比增長16.20%，需求韌性較強。
　　2023Q1-3食飲板塊實現(xiàn)營收增速及凈利潤增速分別為8.61%、15.27%，收入穩(wěn)健增長，盈利水平大幅提升。
　　在整體弱復蘇背景下，消費者心態(tài)發(fā)生改變，偏向理性消費，消費升級放緩，市場信心較弱，情緒面表現(xiàn)明顯低于基本面表現(xiàn)。截至2023.12.15，食飲行業(yè)PE-TTM為24.2，三年估值分位數(shù)為0.2%，估值處于較低位置，性價比較高，具有充足的安全邊際
　　復蘇態(tài)勢延續(xù)，大眾品成本壓力持續(xù)釋放
　　需求端：消費復蘇穩(wěn)步推進，居民收入穩(wěn)步提升，消費意愿逐步向好，消費復蘇的節(jié)奏和力度或將優(yōu)于2023年。
　　成本端：2020年之后受疫情等因素影響，原材料價格大幅上漲，企業(yè)成本壓力高增。2023年以來，豆粕、玉米、大麥、豬肉、包材等原材料價格已逐步回落，成本端壓力持續(xù)減輕，利潤端持續(xù)修復。
　　投資建議
　　目前，居民收入及預期有待進一步修復，2024年復蘇依舊是主線。我們重點推薦需求韌性強的白酒、業(yè)績復蘇確定性較強的啤酒板塊，并持續(xù)關注大眾品四條投資主線：
　　白酒：經濟復蘇延續(xù)背景下，把握業(yè)績強勁的確定性機會。目前白酒仍體現(xiàn)較強的報表韌性和結構分化的特征，高端白酒和區(qū)域龍頭業(yè)績穩(wěn)健，次高端仍有壓力但逐步改善。目前酒企積極迎戰(zhàn)“開門紅”，春節(jié)旺季動銷可期，渠道庫存將進一步去化，基本面逐步改善。建議重點關注需求韌性強、漲價趨勢明顯的高端白酒，以及受益于宴請、商務需求提高的次高端酒及區(qū)域龍頭。
　　大眾品投資四條主線機會：
　　1、餐飲產業(yè)鏈復蘇帶動下游需求增加：啤酒、調味品板塊；
　　2、成本下降，利潤彈性高增；
　　3、消費升級帶動的啤酒高端化及乳制品高端化等；
　　4、受益于渠道轉型加速的休閑零食板塊，紅利持續(xù)釋放。關注率先進入零食量販渠道的領先零食企業(yè)。
　　風險提示
　　宏觀經濟恢復不及預期；原材料價格波動風險；食品安全問題；市場競爭加劇。