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白酒：12月18日五糧液召開(kāi)以“同心同向同行，共創(chuàng)和美未來(lái)”為主題的第二十七屆1218共商共建共享大會(huì)，公司在會(huì)上提出今年以來(lái)白酒行業(yè)持續(xù)呈現(xiàn)存量競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，強(qiáng)集中、強(qiáng)分化、強(qiáng)擠壓的走勢(shì)更加明顯，結(jié)構(gòu)性分化進(jìn)一步加劇。23年公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，傳統(tǒng)渠道持續(xù)優(yōu)化，新開(kāi)發(fā)經(jīng)銷(xiāo)商110家，新增核心終端2.6萬(wàn)家，專(zhuān)賣(mài)店數(shù)量超1700家，覆蓋全國(guó)300余座城市，濃香酒公司經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，同時(shí)團(tuán)購(gòu)渠道亦取得成效。24年公司堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，將以提升五糧液品牌價(jià)值為核心，量?jī)r(jià)關(guān)系方面，公司表示將擇機(jī)適度調(diào)整八代五糧液出廠價(jià)，繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品/渠道/市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，對(duì)八代五糧液傳統(tǒng)渠道計(jì)劃投放量適當(dāng)縮減并固化配額，優(yōu)化的計(jì)劃量或投向特殊規(guī)格裝產(chǎn)品、文化酒等以及直銷(xiāo)渠道和國(guó)際市場(chǎng)。公司強(qiáng)調(diào)全力推動(dòng)渠道利潤(rùn)提升，本次1218大會(huì)在常規(guī)考核獎(jiǎng)勵(lì)之外亦給予經(jīng)銷(xiāo)商營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程激勵(lì)、幫助加強(qiáng)市場(chǎng)建設(shè)。24年公司或仍保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，量?jī)r(jià)策略的選擇更加清晰，渠道利潤(rùn)有望得以修復(fù)。
　　安井食品：產(chǎn)品策略進(jìn)一步細(xì)化，全渠道布局促進(jìn)增長(zhǎng)。公司進(jìn)一步細(xì)化品類(lèi)布局，凍品先生上，核心在于通路化的酒店菜、火鍋周邊產(chǎn)品，安井小廚上，小酥肉、荷香糯米雞等表現(xiàn)達(dá)到公司預(yù)期，其中燒烤部分，烤腸市場(chǎng)空間大，通過(guò)派送配套烤機(jī)的方式，公司短期內(nèi)已實(shí)現(xiàn)較好放量。此外，當(dāng)前市場(chǎng)渠道碎片化愈發(fā)明顯，全渠道布局的能力對(duì)于企業(yè)至關(guān)重要，公司亦在以下方面有所布局：1）大B渠道：研發(fā)策略調(diào)整，大單品同樣要有不同的規(guī)格針對(duì)不同的渠道，同時(shí)將過(guò)去的銷(xiāo)地產(chǎn)模式逐步升級(jí)為產(chǎn)地研，進(jìn)一步提升全國(guó)化能力。2）新零售：新零售渠道承接了商超的流量，也是當(dāng)前市場(chǎng)上不可忽視的重要渠道，公司也積極進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，擴(kuò)編人員，強(qiáng)化新零售渠道布局。凍品在新零售上拓展的困難在于穩(wěn)定價(jià)盤(pán)，因此，公司推出定制化的差異產(chǎn)品，保證價(jià)盤(pán)穩(wěn)定，亦有可觀成長(zhǎng)空間。
　　休閑食品：產(chǎn)業(yè)鏈加強(qiáng)協(xié)同，尋求供應(yīng)鏈效率提升。隨著零食量販興起帶來(lái)的新一輪渠道變革，休閑食品行業(yè)進(jìn)一步向高效渠道調(diào)整切入。這一過(guò)程中，無(wú)論是對(duì)上游生產(chǎn)商還是下游渠道商，都在效率方面提出了更高要求。生產(chǎn)商一方面通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上游采購(gòu)端的切入優(yōu)化原料成本，另一方面通過(guò)對(duì)自身生產(chǎn)端的升級(jí)提高人效。如鹽津鋪?zhàn)油ㄟ^(guò)對(duì)果干、鵪鶉蛋及薯片等多個(gè)品類(lèi)的上游布局實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)成本的降低、通過(guò)對(duì)魔芋產(chǎn)線的改造實(shí)現(xiàn)人效的持續(xù)提升；勁仔食品通過(guò)在肯尼亞布局鳀魚(yú)生產(chǎn)基地尋求成本改善。渠道商則通過(guò)與供應(yīng)商的加強(qiáng)合作保證自身高效率商業(yè)模式的運(yùn)行。如零食很忙集團(tuán)獲得好想你和上市公司鹽津鋪?zhàn)拥目毓晒蓶|湖南鹽津鋪?zhàn)涌毓捎邢薰竞嫌?jì)10.5億元增資，通過(guò)與上游廠商的股權(quán)合作可更好整合產(chǎn)業(yè)資源，提升供應(yīng)鏈效率。
　　投資建議：1）白酒：預(yù)期板塊后續(xù)保持穩(wěn)健修復(fù)的節(jié)奏，估值此前經(jīng)過(guò)較多調(diào)整、已處于階段性底部位置，推薦：①基本面確信度高的高端白酒（貴州茅臺(tái)/五糧液/瀘州老窖），24年估值水平有望修復(fù)，②此前受損嚴(yán)重、目前庫(kù)存去化/渠道風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放的標(biāo)的，主要為水井坊（收入增長(zhǎng)環(huán)比改善明顯、迎來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)）、舍得酒業(yè)（多措并舉規(guī)劃積極），以及行業(yè)壓力下彰顯出較強(qiáng)成長(zhǎng)性的港股標(biāo)的珍酒李渡，③地產(chǎn)名酒成長(zhǎng)勢(shì)能依舊較足，繼續(xù)推薦今世緣。2）大眾品：消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)的預(yù)期下，大眾品依然可圍繞門(mén)店+供應(yīng)鏈展開(kāi)，核心推薦標(biāo)的是絕味食品、安井食品、立高食品；另外建議關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健、估值合理的細(xì)分龍頭，推薦伊利股份以及洽洽食品。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本波動(dòng)，食品安全問(wèn)題，競(jìng)爭(zhēng)加劇