>> 東吳證券-國防軍工行業(yè)跟蹤周報：軍工行業(yè)訂單與人事落地進行時，市場情緒向上助推反彈反轉(zhuǎn)-231225
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
大小： |
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pdf 共8頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇立贊,許牧 |
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投資要點
上周軍工行業(yè)走勢與原因分析：上周五個交易日（1218-1222），軍工（申萬分類）全周漲跌幅為- 1.41%，行業(yè)漲幅排名位居第12 / 31位；年初至今漲幅為- 9.49%，行業(yè)漲幅排名位居第18 / 31位。
中期調(diào)整訂單審批環(huán)節(jié)在11月底落地：各個軍兵種裝備管理部門在收到計劃與規(guī)劃后，將陸續(xù)組織與各軍工集團承制單位的合同簽訂工作，主戰(zhàn)裝備全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)將傳導(dǎo)受益，近期預(yù)期將有越來越多明確的訂單相關(guān)信息。
對已交付裝備補價支撐產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力：中期調(diào)整的同時，前期尤其是十三五期間的交付裝備，有望迎來在前期暫定價的基礎(chǔ)之上，獲得一定程度的價格上調(diào)，從而形成“補價”效應(yīng)。作為鏈長的主機廠企業(yè)在獲得補價款之后，除一部分將支付給部分產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)，大部分有望沉淀在主機廠環(huán)節(jié)，對盈利形成較強的支撐。
正確認識人事調(diào)整的影響：當前依然有人事問題處理需要時間，但“人事分開”，高層近期也對軍工系統(tǒng)傳達了相應(yīng)信息，應(yīng)當在當前淡化人事調(diào)整的不利影響，在中調(diào)訂單下達傳導(dǎo)的背景下，個別的人事動向不影響軍工體系的運作。諸多行業(yè)前期已經(jīng)與當前正在經(jīng)歷的問題均將在中期調(diào)整落地增量訂單下達后得以緩和甚至解決，軍工行業(yè)有望迎來增速再起與估值修復(fù)切換的機會。
針對市場期待的中調(diào)訂單，會不會有低預(yù)期情況發(fā)生？我們認為，市場前期對于各個裝備中調(diào)訂單有個預(yù)期范圍，但過程中一再落地節(jié)奏低于預(yù)期，年初至今持續(xù)調(diào)整，軍工行業(yè)內(nèi)部或者這些個股自身縱向比都是歷史新低，當前判斷的參考基準也相應(yīng)變低，市場對訂單缺乏原有的高預(yù)期，因此只要中調(diào)落地的發(fā)令槍打響，就算不上低預(yù)期，就會有成長來源，就會有估值修復(fù)。
重點組合：（1）中航沈飛：看中調(diào)落地，新機型訂單，行業(yè)貝塔品種；（2）江航裝備：改革預(yù)期，機載人機環(huán)業(yè)務(wù)平臺；（3）高華科技：軍用傳感器，競爭格局佳；（4）華秦科技/鉑力特：西工大系核心企業(yè)，錯殺迎來上車良機；（5）航天電子：無人機與星、箭配套核心標的。
相關(guān)標的：增量訂單、增量資金、主題優(yōu)勢是軍工行業(yè)核心邏輯的三點驅(qū)動力。四個條線值得關(guān)注：（1）軍工集團下屬標的兼顧改革增效可挖掘的點：中航西飛、江航裝備、中航沈飛、中航高科。（2）新訂單、新概念、新動量：北方導(dǎo)航、七一二、航天電子。（3）超跌上游反彈布局：中簡科技、鉑力特、華秦科技、菲利華、航宇科技、火炬電子。（4）中國推動沙伊和解后逐漸形成新的全球地緣格局之下的軍貿(mào)拳頭產(chǎn)品的相關(guān)總裝企業(yè)：北方導(dǎo)航、中國船舶、中船防務(wù)、中國動力、中國重工。
風險提示：中期調(diào)整軍品訂單不及預(yù)期風險；改革進度不及預(yù)期風險；宏觀風險。
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