>> 方正證券-江海股份(002484)公司深度報告：全面布局三大電容，平臺型龍頭再出發(fā)-231225
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
大小： |
3280KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
佘凌星,鄭震湘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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國內(nèi)鋁電解電容龍頭，多維布局打開成長空間。公司成立于1958年，2010年成功于深交所上市，系國內(nèi)唯一、全球少數(shù)幾家在鋁電解電容、薄膜電容、超級電容三大類電容器同時布局的企業(yè)。23Q1-Q3實現(xiàn)營收37.8億元，同比增長16%，實現(xiàn)歸母凈利5.5億元，同比增長13%。我們認為，公司鋁電解電容正在中高端市場逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代，薄膜及超級電容也在持續(xù)擴產(chǎn)放量，受益于下游需求長期向好，未來成長空間值得期待。
鋁電解電容：優(yōu)勢地位穩(wěn)固，高端產(chǎn)品國產(chǎn)替代進行時。2023年國內(nèi)鋁電解電容市場規(guī)模有望達到386億元，同比增長8.4%，全球規(guī)模約為634億元，預(yù)計2027年提升至808億元，CAGR達4.6%。江海股份2022年鋁電解電容營收規(guī)模首次超越艾華集團（35.8億元VS.32.1億元），2023Q1-Q3鋁電解電容實現(xiàn)營收30.4億元，占比80.4%；此外公司MLPC已實現(xiàn)量產(chǎn)，產(chǎn)能持續(xù)擴張，未來有望充分受益于下游服務(wù)器需求高景氣。
薄膜電容：技術(shù)積累日趨完善，新能源產(chǎn)品放量在即。薄膜電容憑借其高耐壓、長壽命等特性，廣泛應(yīng)用于光伏、風電、電動汽車等領(lǐng)域。我們看到，2022年新能源汽車用DC-LINK薄膜電容出貨量已經(jīng)突破500萬套，2023年國內(nèi)薄膜電容市場規(guī)模有望達到300億元，同比增長36%。公司2023Q1-Q3薄膜電容實現(xiàn)營收3.2億元，占比8.4%，我們認為公司與基美的合作將進一步提升其在車用薄膜電容市場的份額。
超級電容：下游應(yīng)用多點開花，前瞻布局成長可期。超級電容以感應(yīng)雙電荷層儲能，容量可達幾百至上千法，廣泛應(yīng)用于風電、軌交、儲能等領(lǐng)域，2023年國內(nèi)市場規(guī)模達38億元，全球規(guī)模將突破20億美元。公司布局產(chǎn)業(yè)十余年，2023Q1-Q3超級電容實現(xiàn)營收1.8億元，占比4.7%；此外通過產(chǎn)學合作加速研究成果轉(zhuǎn)化，多個項目已經(jīng)進入實質(zhì)性運營階段。
盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計公司在2023/2024/2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入52.3/60.1/70.2億元，同比增長15.5%/15.0%/16.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.4/8.8/10.6億元，同比增長12.2%/18.6%/20.4%，當前股價對應(yīng)2023/2024/2025年P(guān)E分別為18/15/12X，明后兩年的估值具備較強吸引力，我們認為行業(yè)底部已過，調(diào)升為“強烈推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；行業(yè)競爭加??；匯率波動風險。
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