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本周（2023.12.17-2023.12.23）A股日均交易額7,193億元，環(huán)比下降10%，同比上漲13%。2023年四季度以來的日均成交額為8,420億元,較2022年第四季度增加1%。2022年日均成交額9,252億元。滬港通：本周北向資金凈流出22億元；2023年11月，北向資金合計凈流出18億元。2019/2020/2021/2022年北向凈流入分別為3,517/2,089/4,322/900億元。兩融：截至2023年12月21日，兩市兩融余額16,643億元，環(huán)比下降0.54%，較2022年日均水平（16,184.65億元）增長2.83%。兩市融券余額718億元，占兩融比例約4.31%。
　　本周（2023.12.17-2023.12.23）非銀金融申萬指數(shù)下跌2.42%，跑輸滬深300指數(shù)2.29個百分點，位列所有一級行業(yè)第20名。細分板塊來看，證券板塊下跌3.21%、保險板塊上漲0.20%、多元金融下跌4.55%、互聯(lián)網(wǎng)金融下跌6.36%、金融科技下跌5.76%。華林證券（+1.10%）、中國平安（+0.80%）漲幅靠前。
　　券商：繼續(xù)關注券商并購主題機會
　　本周證券板塊下跌3.21%，跑輸滬深300指數(shù)3.08個百分點。其中，此前受益于并購預期的券商如信達證券（-14.6%）、華創(chuàng)云信（-13.31%）、國聯(lián)證券（-11.25%）、方正證券（-10.15%）跌幅居前，我們認為可能受部分并購預期短期落空所影響。根據(jù)2022年12月19日證監(jiān)會發(fā)布的《關于核準方正證券股份有限公司變更主要股東、實際控制人及方正證券承銷保薦有限責任公司、方正富邦基金管理有限公司變更實際控制人的批復》 （下稱“批復”），批復中要求就解決中國平安同時控股平安證券和方正證券兩家券商在一年內（即2023年12月19日）制定并提交解決方案、在5年內完成規(guī)范整改。然而，截至2023年12月19日24:00該方案并無公告，因此被市場解讀為預期落空。我們認為，監(jiān)管在批復中僅要求方案上報而并未要求公開；同時，券商中國、21世紀經(jīng)濟報道從知情人士了解到，相關方案已經(jīng)上報。我們認為，在中央金融會議“培育一流投資銀行和投資機構”、證監(jiān)會“支持頭部券商并購重組等方式做優(yōu)做強”的政策引領下，行業(yè)并購整合仍是長期主線，我們仍然看好券商并購主題機會。受益標的中信證券、方正證券、國聯(lián)證券、中國銀河。
　　保險：定期存款利率再下調，儲蓄產(chǎn)品吸引力提升
　　存款利率迎來2023年年內第三次下調，長期限存款利率降幅更大。根據(jù)財聯(lián)社報道，2023年12月22日，工商銀行、中國銀行等國有大行陸續(xù)在官網(wǎng)宣布新一輪人民幣存款利率下調，公告稱從即日起將定期整存整取三個月、半年和一年期利率均下調10個基點，一年期利率降至1.45%；二年期下調20個基點至1.65%；三年期和五年期均下調25個基點，分別至1.95%和2.00%。2023年12月25日，中信銀行、平安銀行、光大銀行等多家股份制銀行也調整了掛牌利率。競品競爭力走弱下，定價利率3%和2.5%的傳統(tǒng)險和分紅險吸引力進一步提升。我們預計對增額終身壽險及年金險等產(chǎn)品銷售提振力度較大。
　　各險企已開啟“開門紅”并大多以預錄方式銷售，符合監(jiān)管對“不得大幅提前”預收保費要求。我們認為此前因預定利率下調而透支的需求已逐漸恢復、各險企代理人渠道高質量轉型成效顯現(xiàn)、以及銀保報行合一帶來渠道價值率的提升，2024年一季度NBV有望改善。截至2023年12月22日，保險板塊指數(shù)PEV估值為1.05x，位于0.2%分位數(shù)，處于歷史底部位置，我們預計主要系市場對險企資產(chǎn)端受權益和債券市場表現(xiàn)影響、以及負債端受政策趨嚴影響的擔憂。我們認為，后續(xù)開門紅的順利推進有望緩解市場對負債端的悲觀預期，經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇有望改善險企資產(chǎn)端表現(xiàn)。建議關注中國平安、中國太保、中國人壽和新華保險。財險龍頭中國財險有望受益。
　　風險提示
　　政策不及預期；資本市場波動風險；壽險轉型低于預期。