>> 方正證券-保險行業(yè)23年11月經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：壽險增速回暖，非車增速提升-231225
| 上傳日期： |
2023/12/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
許旖珊 |
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事件：2023年12月25日，國家金融監(jiān)督管理總局公布保險行業(yè)2023年11月經(jīng)營數(shù)據(jù)。
人身險：受開門紅節(jié)奏調(diào)整影響，壽險單月增速回暖。人身險行業(yè)1-11月保費收入3.36萬億，yoy+10.8%，增速較10月下降0.6pct。分險種來看：①11月單月保費及同比增速：壽險1,194億（yoy+0.4%，前值7.5%）；健康險392億（yoy-2.8%，前值-2.4%）；意外險26億（yoy7.2%，前值-7.9%）。受監(jiān)管不得大幅提前預(yù)收保費限制，在開門紅節(jié)奏調(diào)整下，保費增速回暖，壽險與意外險增速回升。②1-11月累計保費及同比增速：壽險2.61萬億（yoy+13.5%，前值yoy+14.2%）、健康險6,820億（yoy+2.8%，前值yoy+3.1%）、意外險424億（yoy-9.9%，前值yoy10.1%）；短期壽險受預(yù)定利率下調(diào)以及報行合一等影響增速放緩；但中長期看，12家全國性股份制銀行均已下調(diào)人民幣存款掛牌利率，保險產(chǎn)品保本屬性和收益率水平較同類產(chǎn)品競爭優(yōu)勢持續(xù)加強，同時也依舊是銀行中收的重要貢獻(xiàn)部分，1Q24人身險依舊有望延續(xù)增長趨勢。
財產(chǎn)險：因承保節(jié)奏調(diào)整，車險增速略微回落，非車險增速提升。財產(chǎn)險行業(yè)1-11月原保費收入1.46萬億元（yoy+7.1%，前值+7.2%）。①車險業(yè)務(wù)：1-11月保費收入7,778億元（yoy+5.9%，前值+5.9%）；11月單月保費收入743億，（yoy+5.7%，前值+7.0%），主因基數(shù)影響以及承保節(jié)奏調(diào)整增速小幅回落。②非車業(yè)務(wù)：1-11月保費收入6,782億元（yoy+8.5%，前值+8.6%），11月單月保費收入389億元（yoy+6.3%，前值+1.3%），非車險增長主因農(nóng)險（單月yoy+3.9%,前值-0.5%）、意外險（單月yoy+0.9%,前值-6.7%）、責(zé)任險（單月yoy+15.5%,前值+21.4%）貢獻(xiàn)。③COR有望持續(xù)改善：巨災(zāi)影響持續(xù)減弱，疊加車險報行合一以及頭部險企主動調(diào)整財險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加強風(fēng)險減量管理，COR有望在4Q23隨迎邊際改善。隨新能源汽車滲透率提升，車險有望迎量價齊升，24年財產(chǎn)險有望在COR的持續(xù)改善下延續(xù)增長趨勢。
摘要 / 簡介
資產(chǎn)端方面：債券投資環(huán)比提升，股基投資環(huán)比微降。截至11月末保險資金運用余額27.3萬億元，較年初+9.0%，環(huán)比10月末+1.0%，債券、股基、存款、其他類投資占資金運用余額比重分別為44.6%、12.4%、9.7%、33.3%。其中債券仍是險資配置主要的方向，截至11月末，債券投資額12.2萬億元/環(huán)比10月末+1.1%，增量貢獻(xiàn)占比達(dá)86.2%；股基投資額環(huán)比10月末0.2%至3.38萬億元，預(yù)計主因權(quán)益市場承壓影響，11月滬深300指數(shù)2.44%。近期國內(nèi)活躍資本市場政策持續(xù)加碼，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期增強，利率和權(quán)益有望企穩(wěn)上行，險企投資端有望持續(xù)受益。
投資建議：維持行業(yè)推薦評級，近期負(fù)債端產(chǎn)品優(yōu)勢凸顯，資產(chǎn)端邊際改善預(yù)期增強，建議積極把握板塊配置機(jī)會。資產(chǎn)端：近期宏觀調(diào)控力度加大，經(jīng)濟(jì)活力有望持續(xù)增強，經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢有望進(jìn)一步增強，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期增強背景下，保險板塊估值有望修復(fù)。負(fù)債端：12家全國性股份制銀行均已下調(diào)人民幣存款掛牌利率，3.0%預(yù)定利率保險產(chǎn)品長期保本收益率競爭優(yōu)勢持續(xù)提升，銀保渠道重簽約進(jìn)展順利、個險客戶資源積累好于預(yù)期，1Q24開門紅有望延續(xù)增長。當(dāng)前4大A股壽險24EPEV平均0.39倍，處于歷史底部，下行風(fēng)險小。強烈推薦低估值、高彈性，且業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期的新華保險，以及渠道改革成效顯現(xiàn)的中國太保、經(jīng)營穩(wěn)健的中國人壽、友邦保險。財險建議關(guān)注業(yè)績有望顯著改善的眾安在線，經(jīng)營穩(wěn)健的中國財險、中國人保。
風(fēng)險提示：1)政策落地不及預(yù)期；2）預(yù)定利率下調(diào)后新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；3）突發(fā)巨災(zāi)；4)權(quán)益市場波動，信用風(fēng)險暴露。
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