>> 中信證券-旬度價格跟蹤(2023年12月中旬)：國內(nèi)外宏觀預(yù)期調(diào)整下的商品行情-231225
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強,瑪西高娃 |
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此報告為加密報告 |
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本期商品價格邊際變化的主導因素為“國內(nèi)外的宏觀預(yù)期調(diào)整”。國內(nèi)方面，12月14日，北京、上海再度優(yōu)化地產(chǎn)政策，地產(chǎn)銷售預(yù)期略有好轉(zhuǎn)，部分地產(chǎn)鏈商品價格小幅上漲。海外方面，美聯(lián)儲12月議息會議超預(yù)期釋放鴿派表態(tài)，鮑威爾首度談及“委員會已經(jīng)在思考降息時點問題”，美元指數(shù)與美債利率均大幅下挫，從“金融屬性”的角度對有色金屬價格形成提振。此外，通過12月中旬的價格數(shù)據(jù)跟蹤，我們還有如下三個重點發(fā)現(xiàn)：一是，煤炭和黑色金屬價格持續(xù)走強，需求韌性差異驅(qū)動下，熱軋板卷與螺紋鋼之間的價差開始擴大。二是，寒潮來襲帶動本期生豬、蔬菜、水果等農(nóng)產(chǎn)品價格止跌回升，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)環(huán)比上漲2%，漲幅高于2021、2022年同期水平。三是，“紅海事件”引發(fā)歐線出口運價指數(shù)上漲，提示持續(xù)關(guān)注該事件的后續(xù)發(fā)酵情況。
|京滬房地產(chǎn)政策優(yōu)化帶動地產(chǎn)銷售預(yù)期略有好轉(zhuǎn)，玻璃、PVC等地產(chǎn)鏈相關(guān)商品價格小幅上漲。地產(chǎn)銷售遲遲難以提振是本輪地產(chǎn)困境難解的核心原因，銷售疲軟會加劇房地產(chǎn)企業(yè)的資金緊張問題，并進一步掣肘新開工積極性。為了提振居民的剛性與改善性住房需求，繼8月底房地產(chǎn)政策優(yōu)化調(diào)整后，12月14日北京、上海再度優(yōu)化地產(chǎn)政策，調(diào)降首套房與二套房首付比例、調(diào)整普宅認定標準，地產(chǎn)銷售預(yù)期回暖。從地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的邊際變化來看，30城商品房成交面積確實出現(xiàn)小幅回升，但截至目前整體改善幅度有限，且呈現(xiàn)出二手房改善幅度顯著強于新房的分化特征。宏觀面預(yù)期提振利好地產(chǎn)鏈商品價格，但是否能真正提振相關(guān)商品的需求仍須觀察政策后續(xù)效力。除宏觀面因素外，PVC價格的上漲亦與成本端電石價格的上行（極端天氣影響電石運輸）相關(guān)。
|美聯(lián)儲超預(yù)期釋放鴿派表態(tài)，有色系商品價格紛紛走強。12月14日凌晨，美聯(lián)儲公布12月議息決議，鮑威爾首度談及“委員會已經(jīng)在思考降息時點問題”，并對2024年的經(jīng)濟增長和通脹水平預(yù)測值進行下修。超預(yù)期的鴿派表態(tài)下，美元指數(shù)與美債利率均大幅下挫，從“金融屬性”的角度對有色金屬價格形成提振，本期銅、鋁、鋅、錫價格走勢均偏強。此外，京滬地產(chǎn)政策優(yōu)化對國內(nèi)預(yù)期的提振作用或也是本期有色金屬價格上漲的原因之一。但若從各有色品種需求端的表現(xiàn)來看，淡季效應(yīng)下各商品實際需求偏弱。
|黑色系價格持續(xù)走強，需求韌性差異驅(qū)動下，熱軋板卷與螺紋鋼之間的價差開始擴大。12月中旬，煤炭、黑色金屬價格持續(xù)走強，仍為上游原材料商品中表現(xiàn)最為亮眼的板塊。其中最值得關(guān)注的是，各鋼材品種基本面之間出現(xiàn)差異化表現(xiàn)。螺紋鋼下游需求主要與基建、地產(chǎn)相關(guān)，而近期的寒潮天氣對施工產(chǎn)生較大不利影響，故本期螺紋鋼表觀需求量出現(xiàn)明顯回落，從12月7日的258.9萬噸下降至12月14日的251.9萬噸，庫存開始加速積累。相比較而言，熱軋板卷下游需求不僅與傳統(tǒng)基建建設(shè)相關(guān)，還在很大程度上與受季節(jié)性影響較小的汽車與家電制造業(yè)行業(yè)相關(guān)，且每年的四季度為白電的生產(chǎn)銷售旺季，需求側(cè)的支撐韌性相對更強。在此邏輯的帶動下，本期螺紋鋼價格下降13元/噸，熱軋板卷價格則上漲33元/噸，“卷螺差”開始擴大。向后看，我們?nèi)钥梢酝ㄟ^觀察螺紋鋼價格的邊際變化考察年末基建趕工的進度
|寒潮來襲，生豬、蔬菜、水果等農(nóng)產(chǎn)品價格止跌回升。12月中旬，全國各地大幅降溫、部分地區(qū)出現(xiàn)極端雨雪天氣，對部分鮮活食品的運輸和供應(yīng)造成一定影響，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)環(huán)比上漲2%，漲幅高于2021、2022年同期水平。具體而言，本期蔬菜價格從上一期的4.74元/公斤上漲至本期的4.93元/公斤，水果價格從上一期的7.05元/公斤上漲至本期的7.14元/公斤。今年冬季豬肉價格“旺季不旺”已成事實，但本期寒潮天氣影響下，豬肉需求出現(xiàn)明顯提振，散戶惜售情緒上升，生豬現(xiàn)貨價從上一期的13733元/噸上漲至14513元/噸，該價格為10月下旬以來的最高水平。
| “紅海事件”引發(fā)歐洲航線出口運價指數(shù)上漲，提示持續(xù)關(guān)注該事件的后續(xù)發(fā)酵情況。受也門胡塞武裝威脅，歐洲航運巨頭集體中斷紅海-蘇伊士航道。12月15日起，馬士基、赫伯羅特、達飛、地中海等大型航運公司先后宣布所有船舶暫停從紅海航行。這一事件意味著相關(guān)航線的航程和成本將大幅提升，從而對運價構(gòu)成上行擾動。在此事件的影響下，本期歐洲航線出口運價指數(shù)大幅飆升，從上一期的979上漲至本期的1024，并帶動出口運價總指數(shù)上行。其他航線方面，美東、美西、東南亞出口運價指數(shù)均下降或持穩(wěn)，暫未體現(xiàn)出出口需求邊際變化的新動態(tài)。向后看，若“紅海事件”持續(xù)發(fā)酵，或?qū)θ蚬?yīng)鏈成本產(chǎn)生較大擾動，提示持續(xù)關(guān)注后續(xù)動態(tài)。
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