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2023年市場(chǎng)震蕩走低，機(jī)械行業(yè)相對(duì)收益明顯
　　2023年，受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，出口、地產(chǎn)和基建投資增速下行以及美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素影響，市場(chǎng)整體仍呈下行趨勢(shì)。而機(jī)械行業(yè)雖然絕對(duì)漲幅較低，但在“中特估”、“人形機(jī)器人”等主題催化下，明顯跑贏大盤，在一級(jí)行業(yè)中排名第8，儀器儀表、激光設(shè)備、機(jī)床工具等過半子行業(yè)年漲幅為正。展望2024年，我們認(rèn)為，在每一輪市場(chǎng)底部配置機(jī)械行業(yè)均有明顯超額收益，目前從估值上看市場(chǎng)已處于歷史低位，再次配置機(jī)械行業(yè)的時(shí)機(jī)或至。同時(shí)，今年以來(lái)我國(guó)工業(yè)企業(yè)收入、利潤(rùn)增速和利潤(rùn)率持續(xù)回升，且當(dāng)前已處于本輪去庫(kù)存末端。明年，隨工業(yè)補(bǔ)庫(kù)存周期開啟，疊加出口改善，我國(guó)工業(yè)企業(yè)盈利有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，從而推動(dòng)通用設(shè)備需求繼續(xù)復(fù)蘇。
　　通用自動(dòng)化設(shè)備：國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提高，未來(lái)有望迎規(guī)模和份額雙增長(zhǎng)
　　今年以來(lái)，受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能較弱、出口下行等因素影響，通用自動(dòng)化需求總體表現(xiàn)不佳。前三季度工業(yè)自動(dòng)化、數(shù)控機(jī)床銷售額分別下降2.2%、14.8%至2254、407億元，工業(yè)機(jī)器人出貨量亦下降0.1%至約20.7萬(wàn)臺(tái)。不過，雖然整體市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，但各領(lǐng)域內(nèi)資品牌憑借服務(wù)優(yōu)勢(shì)，以及在光伏等仍增長(zhǎng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，今年以來(lái)市場(chǎng)份額仍在持續(xù)提高。展望明年，通用市場(chǎng)整體需求有望復(fù)蘇，內(nèi)資品牌將有望迎來(lái)市場(chǎng)規(guī)模和市場(chǎng)份額雙重增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。
　　工程機(jī)械：明年內(nèi)需有望筑底，海外市場(chǎng)提升空間巨大
　　今年以來(lái)，受地產(chǎn)投資持續(xù)走弱和基建投資增速下滑等因素影響，工程機(jī)械國(guó)內(nèi)需求仍未好轉(zhuǎn)，而出口則由于海外整體需求放緩、渠道去庫(kù)存以及高基數(shù)等原因，挖機(jī)出口增速也已持續(xù)下降至負(fù)值。而展望2024年，在低基數(shù)和政策不斷出臺(tái)下，地產(chǎn)新開工面積增速有望大幅收窄，疊加一萬(wàn)億特別國(guó)債形成實(shí)物工作量，國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量降幅有望大幅收窄。而出口方面，雖然我國(guó)工程機(jī)械出口經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)7年的持續(xù)增長(zhǎng)，但從全球范圍看我國(guó)企業(yè)海外市場(chǎng)份額仍有較大提升空間。同時(shí)，歐洲和北美等主要海外市場(chǎng)開工率亦有所回升，明年我國(guó)工程機(jī)械出口仍有望保持高水平。
　　投資建議
　　2023年，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、出口和地產(chǎn)投資下行以及美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素影響，市場(chǎng)整體仍呈下行趨勢(shì)。但機(jī)械行業(yè)受“中特估”、“人形機(jī)器人”等主題支撐，明顯跑贏大盤。展望2024年，工業(yè)補(bǔ)庫(kù)存周期有望開啟，帶動(dòng)制造業(yè)景氣度回升，從而拉動(dòng)通用設(shè)備需求繼續(xù)復(fù)蘇。同時(shí)，地產(chǎn)投資在低基數(shù)和政策持續(xù)回暖下降幅有望收窄，基建投資也有望在萬(wàn)億特別國(guó)債支持下迎來(lái)拐點(diǎn)。綜上，我們維持機(jī)械行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。推薦受益于工業(yè)補(bǔ)庫(kù)存、制造業(yè)需求復(fù)蘇及國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升的工控設(shè)備、機(jī)床工具、工業(yè)機(jī)器人等通用自動(dòng)化設(shè)備板塊，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)需求有望筑底，海外市場(chǎng)份額有長(zhǎng)期提升空間的工程機(jī)械板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。海外經(jīng)濟(jì)陷入衰退。原材料價(jià)格大幅上漲。