>> 湘財(cái)證券-新能源汽車(chē)行業(yè)2024年度策略：否極泰來(lái)，莫讓浮云遮望眼-231225
| 上傳日期： |
2023/12/26 |
大?。?/td>
| 3548KB |
| 格式： |
pdf 共37頁(yè) |
來(lái)源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
文正平 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車(chē) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心要點(diǎn)：
行情回顧
2023年以來(lái)中證新能源汽車(chē)指數(shù)下跌34.9%，行情表現(xiàn)黯淡。年初時(shí)投資者對(duì)于2023年中國(guó)新能源汽車(chē)銷量沒(méi)有把握，缺乏信心；其后隨著銷量逐月攀升，如今來(lái)看全年銷量仍然會(huì)是高增長(zhǎng)，但是車(chē)企以價(jià)換量競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈，降價(jià)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)造成負(fù)面影響，同時(shí)投資者還擔(dān)憂新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過(guò)剩，這些癥結(jié)持續(xù)抑制行情表現(xiàn)。
此外，也應(yīng)該考慮證券市場(chǎng)資金流動(dòng)性因素，前期資金對(duì)于新能源汽車(chē)板塊介入太深，而后資金不寬裕，新興熱點(diǎn)板塊分流了資金。再則，2023年證券市場(chǎng)投資風(fēng)格發(fā)生變化，轉(zhuǎn)而青睞小市值股票，部分權(quán)重股跌跌不休對(duì)于中證新能源汽車(chē)指數(shù)造成拖累。
新能源汽車(chē)市場(chǎng)欣欣向榮，銷量高增長(zhǎng)
我們預(yù)計(jì)2023年全球新能源汽車(chē)銷量約1400萬(wàn)輛（+37%），中國(guó)新能源汽車(chē)銷量約940萬(wàn)輛（+36%），仍然是高增長(zhǎng)；歐洲新能源汽車(chē)銷量約300萬(wàn)輛（+16%），基本符合預(yù)期，美國(guó)新能源汽車(chē)銷量約140萬(wàn)輛（+53%），美國(guó)市場(chǎng)略低于預(yù)期，主要是《通脹削減法》條件過(guò)于苛刻導(dǎo)致。
展望未來(lái)，我們認(rèn)為2024年中國(guó)新能源汽車(chē)銷量增速還會(huì)進(jìn)一步放緩，主要是考慮到當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)上新能源汽車(chē)價(jià)格已經(jīng)很是便宜，2024年車(chē)價(jià)降無(wú)可降，2023年慣用以價(jià)換量降價(jià)之促銷路徑不再可行。實(shí)際上，當(dāng)前投資者對(duì)于銷量增速的關(guān)注也有所淡化，更為期待新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈可以早日擺脫產(chǎn)能過(guò)剩困局，2024年適當(dāng)時(shí)機(jī)盈利狀況企穩(wěn)回升。
中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)進(jìn)入減速提質(zhì)新階段
隨著中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展壯大，政策逐步退出，未來(lái)中國(guó)新能源汽車(chē)銷量增速放緩是可以想見(jiàn)的。前兩年中國(guó)市場(chǎng)擴(kuò)張過(guò)于迅猛，遺留下來(lái)的弊病也會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)入減速提質(zhì)新階段。
中國(guó)新能源汽車(chē)高質(zhì)量發(fā)展需要時(shí)間積淀，未來(lái)中國(guó)新能源汽車(chē)銷量仍將保持增長(zhǎng)，同時(shí)一些歷史遺留問(wèn)題亟需妥善解決。
新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈陷入產(chǎn)能過(guò)剩困局，霧里探花
2020年下半年以來(lái)全球新能源汽車(chē)銷售火爆帶動(dòng)需求激增，隨即新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)啟新一輪大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張。2023年新能源汽車(chē)銷量增速放緩，同時(shí)過(guò)往兩年間投資建設(shè)的產(chǎn)能陸續(xù)釋放，產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)普遍產(chǎn)能利用不充分，降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)以價(jià)換量對(duì)盈利造成負(fù)面影響。
新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈陷入產(chǎn)能過(guò)剩困局，景氣低迷。景氣向上亟需等待需求起量與供給出清。需求方面，全球新能源汽車(chē)發(fā)展仍有廣闊空間，銷量高增長(zhǎng)延續(xù)，然而即將到來(lái)的一季度車(chē)市傳統(tǒng)淡季對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈又會(huì)是一次嚴(yán)峻考驗(yàn)，通常車(chē)市會(huì)在二季度回歸正軌，屆時(shí)對(duì)于2024年銷量才會(huì)形成更加清晰的預(yù)期；供給方面，供給出清向來(lái)會(huì)是一個(gè)痛苦而緩慢的過(guò)程，伴隨著行業(yè)洗牌。我們認(rèn)為，需求起量與供給出清還需要一段時(shí)間，景氣向上拐點(diǎn)尚未可知。但是考慮到前期股價(jià)跌幅巨大，已經(jīng)很大程度上反映了悲觀預(yù)期，后市存在超跌反彈機(jī)會(huì)，當(dāng)前新能源汽車(chē)板塊具有左側(cè)配置價(jià)值。新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中建議優(yōu)先關(guān)注：（1）動(dòng)力電池；（2）鋰電隔膜；（3）電池結(jié)構(gòu)件，從中尋找機(jī)會(huì)。
動(dòng)力電池是產(chǎn)業(yè)鏈上核心賽道
動(dòng)力電池生產(chǎn)工藝流程復(fù)雜，專業(yè)門(mén)檻高，動(dòng)力電池企業(yè)對(duì)于整車(chē)企業(yè)往往具有較強(qiáng)議價(jià)能力。動(dòng)力電池行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張激進(jìn)，然而，當(dāng)前動(dòng)力電池行業(yè)正處于技術(shù)進(jìn)步日新月異之高速發(fā)展階段，其特點(diǎn)就是先進(jìn)產(chǎn)能密集投建，而落后產(chǎn)能將會(huì)很快被淘汰。動(dòng)力電池行業(yè)充滿機(jī)遇與挑戰(zhàn)，動(dòng)力電池企業(yè)大有可為，優(yōu)秀的動(dòng)力電池企業(yè)可以通過(guò)持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新、降本增效保證產(chǎn)品具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，脫穎而出。
由于鋰等鋰電材料價(jià)格大幅回調(diào)，而動(dòng)力電池調(diào)價(jià)有一定滯后，動(dòng)力電池成為產(chǎn)業(yè)鏈中少見(jiàn)的盈利狀況明顯改善環(huán)節(jié)。
鋰電隔膜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)異
鋰電企業(yè)對(duì)于鋰電隔膜的性能要求嚴(yán)苛。通常認(rèn)為，鋰電四大主材中，鋰電隔膜的工藝技術(shù)壁壘最高。鋰電隔膜的生產(chǎn)工藝、材料配方、設(shè)備水平與設(shè)備調(diào)控等都會(huì)對(duì)鋰電隔膜的性能產(chǎn)生重大影響，這就對(duì)于鋰電隔膜企業(yè)的技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)提出高要求。
鋰電隔膜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)異，行業(yè)壁壘高，產(chǎn)能擴(kuò)張有節(jié)制，在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上供需狀況相對(duì)良好。
電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)——傳統(tǒng)制造煥發(fā)生機(jī)
早期電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)門(mén)檻較低，行業(yè)格局散亂。新能源汽車(chē)產(chǎn)銷放量帶動(dòng)電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模倍增。同時(shí)新能源汽車(chē)對(duì)于電池結(jié)構(gòu)件在生產(chǎn)效率、產(chǎn)品一致性、輕量化等多方面提出高標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)要求，部分有實(shí)力的電池結(jié)構(gòu)件企業(yè)抓住契機(jī)，迅速發(fā)展壯大。而今領(lǐng)先的電池結(jié)構(gòu)件企業(yè)綁定優(yōu)質(zhì)客戶，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)日益顯著，市場(chǎng)集中度趨于提高。
電池結(jié)構(gòu)件是高度定制化的產(chǎn)品，是故電池結(jié)構(gòu)件企業(yè)的客戶粘性強(qiáng)。電池結(jié)構(gòu)件企業(yè)有能力通過(guò)持續(xù)的新品開(kāi)發(fā)提高產(chǎn)品附加值，對(duì)沖降價(jià)影響，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示盈利狀況保持穩(wěn)定。
投資建議
新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)景氣向上亟需等待需求起量與供給出清，拐點(diǎn)尚未可知。但是考慮到新能源汽車(chē)板塊前期股價(jià)跌幅巨大，已經(jīng)很大程度上反映了悲觀預(yù)期，后市存在超跌反
|
|
