>> 招商期貨-鋅2023年度投資策略：供應(yīng)過剩，鋅價預(yù)計偏弱震蕩-231218
| 上傳日期： |
2023/12/26 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
馬蕓 |
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2023年國內(nèi)外基本面分化，其中國內(nèi)基本面在多重因素作用下表現(xiàn)為供需雙強格局，而海外則受制于整體宏觀氛圍，表現(xiàn)上供需兩弱，需求更弱。展望2024年，國內(nèi)外市場分化更加明顯。海外冶煉產(chǎn)能陸續(xù)恢復(fù)，爭奪原料資源，國內(nèi)開工受到抑制，但在大批產(chǎn)能投產(chǎn)背景下仍有一定增長。需求端國內(nèi)政策刺激基建，消費預(yù)計小幅增長，國外則受制于加息的尾部效應(yīng)，難有較大增長，全球基本面表現(xiàn)為國內(nèi)基本平衡，海外預(yù)計25萬噸左右過剩。
鋅精礦供應(yīng)方面，2023年，受天氣、資金成本等因素擾動，海外礦山投產(chǎn)進度大幅不及預(yù)期。展望2024年，全球礦端均預(yù)期有60萬噸左右新產(chǎn)能投產(chǎn)，但考慮到近幾年項目投產(chǎn)兌現(xiàn)情況大多不及預(yù)期，疊加海外較高的資金成本來看，實際產(chǎn)量增長情況或難以符合預(yù)期，而其中的預(yù)期差或?qū)⒊蔀槊髂晔袌鼋灰椎闹攸c。
精煉鋅供應(yīng)方面，2023年國內(nèi)煉廠在原料，利潤雙重刺激下保持高位開工，海外產(chǎn)能也在電價走穩(wěn)背景下逐漸恢復(fù)，展望2024年，國內(nèi)預(yù)計50萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，但伴隨企業(yè)利潤持續(xù)走弱，冶煉開工率大概率較2023年下滑，增減相抵，產(chǎn)量有限增長；海外預(yù)計關(guān)停煉廠陸續(xù)重啟，疊加44萬噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)量增長更值得關(guān)注。
下游需求方面，受制于2022年低基數(shù)，2023年國內(nèi)需求呈現(xiàn)“高表需增速，低終端反饋“格局。展望2024年，國內(nèi)各專項項目逐漸啟動，基建仍扛起消費大旗，房地產(chǎn)由于周期問題難以看到較大改善。海外美聯(lián)儲加息的尾部效應(yīng)顯現(xiàn)，消費提振有限。
價格來看，2024年供應(yīng)端的過剩問題較為突出，整體價格走勢預(yù)計以偏弱震蕩為主，但若出現(xiàn)上述的增量不及預(yù)期的情況，疊加明年消費強于預(yù)期，則鋅價有強反彈可能。滬鋅價格核心運行區(qū)間預(yù)計19000-22000元/噸，均價20500元/噸。LME鋅價格核心運行區(qū)間預(yù)計2200-2800美元/噸，均價2400元/噸。
操作策略：逢高做空為主，關(guān)注基本面的邊際變化及入場時機。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲超預(yù)期提前降息；東南亞新興經(jīng)濟體需求超預(yù)期發(fā)力；供應(yīng)端新投項目大幅不及預(yù)期。
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