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全球首個(gè)碳關(guān)稅試運(yùn)行開啟，國際影響深遠(yuǎn)。歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）是一種“確保進(jìn)口產(chǎn)品與同類歐盟境內(nèi)產(chǎn)品具備相同碳定價(jià)水平”的調(diào)節(jié)機(jī)制，兼具氣候政策與貿(mào)易措施雙重屬性，旨在預(yù)防碳泄露及助力歐盟、全球碳中和。當(dāng)前CBAM已開始試運(yùn)行，2026年正式起征，2034年前全面實(shí)施。初期階段覆蓋鋼鐵、水泥、鋁、化肥、電力、氫六大行業(yè)，出口歐盟企業(yè)需以歐盟碳價(jià)購買CBAM證書支付邊境調(diào)節(jié)費(fèi)用，未來預(yù)計(jì)覆蓋更多高碳排行業(yè)。此外，美國碳關(guān)稅雛形已形成，加拿大、日本等國亦積極開展政策研究，預(yù)計(jì)未來將有更多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體效仿歐盟實(shí)施碳關(guān)稅。
　　全球貿(mào)易格局有望重塑，低碳技術(shù)優(yōu)勢(shì)凸顯。對(duì)于歐盟，CBAM有望為歐盟帶來50-140億歐元年收入，但歐盟高碳產(chǎn)品進(jìn)口量將減少、當(dāng)?shù)劁N售價(jià)格將明顯上漲，需求趨于下降。對(duì)出口國，由于出口歐盟成本提升，預(yù)計(jì)出口國將積極尋找替代市場導(dǎo)致貿(mào)易轉(zhuǎn)移（印度、中國等國鋼鐵對(duì)歐出口預(yù)計(jì)下滑10%以上）。此外，CBAM使出口商品成本增加，低碳技術(shù)優(yōu)勢(shì)將成為貿(mào)易競爭力獲得更大份額，CBAM有望重塑國際貿(mào)易競爭格局。
　　CBAM當(dāng)前影響我國貿(mào)易額約220億元，影響預(yù)計(jì)逐步擴(kuò)大。當(dāng)前，我國受CBAM影響貿(mào)易出口額合計(jì)約220億歐元（鋼鐵、鋁分別169、46億）。我們預(yù)計(jì)2026年進(jìn)入正式執(zhí)行期所需支付費(fèi)用約3.3億歐元，噸鋼成本提升8%；2034年配額縮減至0后需支付11.5億歐元，噸鋼成本提升29%。后期伴隨歐盟CBAM持續(xù)納入其他碳密集行業(yè)（有機(jī)化學(xué)品、塑料等）、增加間接排放覆蓋范圍，以及其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制逐漸趨于成熟，我國出口成本將持續(xù)增加，影響逐步擴(kuò)大。
　　CBAM機(jī)制有望推動(dòng)降碳解決方案、碳市場、碳審計(jì)領(lǐng)域需求持續(xù)增長。1）碳減排方面，CBAM將帶來覆蓋內(nèi)行業(yè)大量減碳需求，看好企業(yè)智能用電服務(wù)、低碳冶金及水泥、CCUS、綠電等領(lǐng)域需求加速釋放。2）碳市場方面，健全碳交易制度、擴(kuò)容碳市場覆蓋范圍、減少免費(fèi)配額、提升碳價(jià)為應(yīng)對(duì)CBAM行之有效的舉措，林業(yè)、風(fēng)電等碳資產(chǎn)持有方有望受益碳市場交易量價(jià)齊升；3）碳核算方面，碳排放核算較為專業(yè)且復(fù)雜，有望帶來碳足跡管理體系、以及碳核算需求持續(xù)釋放。
　　投資建議：重點(diǎn)推薦或關(guān)注：1）減碳解決方案方面，企業(yè)智能用電服務(wù)商蘇文電能等；低碳冶金龍頭中鋼國際、水泥減排龍頭中材國際；領(lǐng)銜CCUS技術(shù)的昊華科技、廣匯能源；廢鋼裝備頭部企業(yè)華宏科技。2）碳市場方面，綠電龍頭龍?jiān)措娏?、三峽能源、林業(yè)碳匯頭部公司東珠生態(tài)。3）碳核算方面，檢測(cè)龍頭國檢集團(tuán)、華測(cè)檢測(cè)、譜尼測(cè)試。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：CBAM政策變更風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)測(cè)算存在誤差風(fēng)險(xiǎn)。