>> 湘財證券-中藥行業(yè)2024年度策略：創(chuàng)新與消費，以“中藥+”視角挖掘結(jié)構(gòu)性機會-231226
| 上傳日期： |
2023/12/27 |
大小： |
2078KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
許雯 |
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中藥行業(yè)利好政策持續(xù)釋放，呈現(xiàn)兩大特點，“中藥+”格局正在形成
2015年以來，國家針對中藥行業(yè)及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈出臺了一系列支持政策，尤其是2019年之后，國家層面的相關(guān)利好政策發(fā)布更為密集。從政策端看，政策呈現(xiàn)出兩大特點，即深度上聚焦行業(yè)痛點、廣度上覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈。一方面，政策深化，聚焦行業(yè)痛點，推動中藥走向“說得清、道得明”，為中藥行業(yè)的研發(fā)及未來發(fā)展提供了較為明確的方向，助推中藥創(chuàng)新。另一方面，政策覆蓋面從中藥制劑的傳承創(chuàng)新向中藥材種植、消費類中藥、中藥日化消費品、中醫(yī)連鎖、中醫(yī)康養(yǎng)等產(chǎn)業(yè)鏈上下游擴面的特點愈發(fā)明顯，激發(fā)增量市場。中藥行業(yè)的“中藥+”格局正在形成，行業(yè)“創(chuàng)新+消費”的雙屬性將更加明顯。
創(chuàng)新為本，中藥創(chuàng)新價值凸顯
政策與臨床需求雙驅(qū)動，中藥創(chuàng)新再度加速。獲批上市中藥新藥呈現(xiàn)以下特點：一是，研發(fā)技術(shù)上，中藥新藥正走向“中醫(yī)理論+中藥現(xiàn)代化研究”相結(jié)合。二是，治療效果上，更注重臨床需求的同時，采用“人用經(jīng)驗+臨床試驗數(shù)據(jù)”相結(jié)合。三是，創(chuàng)新加速，中藥新藥中，1類創(chuàng)新藥的占比明顯提升。中藥新藥正在以臨床需求為導(dǎo)向，以人用經(jīng)驗+臨床試驗相結(jié)合，實現(xiàn)源于中藥、高于中藥。
同時，醫(yī)保、基藥雙目錄為中藥創(chuàng)新藥帶來放量空間。一方面，國家醫(yī)保目錄/基藥目錄對中成藥呈現(xiàn)不斷擴容的趨勢；另一方面，創(chuàng)新藥進入醫(yī)保速度明顯加快。
消費為翼，“中藥+”拓寬發(fā)展空間
消費之一：零售藥店終端。中藥集采背景之下，雖然中成藥集采降價較為溫和，但院外零售藥店的覆蓋成為中藥企業(yè)關(guān)注的重點之一，零售藥店的雙跨及OTC藥品能夠助力中藥企業(yè)平滑醫(yī)院端因集采帶來的降價影響。零售藥店終端，獨家品種、OTC及雙跨品種競爭優(yōu)勢明顯。
消費之二：品牌中藥及中藥消費品。配方優(yōu)勢、原材料優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢三大優(yōu)勢構(gòu)筑品牌中藥競爭壁壘，“防+治+養(yǎng)”提升品牌中藥消費空間。此外，中藥產(chǎn)品由“藥”向“藥+消費品”轉(zhuǎn)型，中藥消費品探索新增需求空間。
消費之三：“中藥+”市場空間未來可期。政策支持下，需求、品牌、技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)模式的創(chuàng)新使得中藥行業(yè)“防—治—養(yǎng)”較長產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢有望得到更大程度的發(fā)揮，能夠?qū)崿F(xiàn)與多領(lǐng)域較好地融合，“中藥+”有望迎來快速發(fā)展機遇。主要包括：（1）觀念改變，“中藥+養(yǎng)生館”有望迎來大發(fā)展；（2）藥食同源，“中藥+食品飲料”與時俱進；（3）人口老齡化，“中藥+康養(yǎng)旅游”大有可為。
投資策略：關(guān)注中藥創(chuàng)新和“中藥+”視角下的新消費
圍繞政策特點，中藥行業(yè)或呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，符合政策特點的企業(yè)有望表現(xiàn)突出。創(chuàng)新為本、消費為翼，建議關(guān)注兩大主線。
主線一：中藥創(chuàng)新。在政策與臨床需求雙驅(qū)動之下，中藥創(chuàng)新再度加速，新藥上市節(jié)奏加快且1類新藥占比明顯提升。研發(fā)創(chuàng)新是核心，進入醫(yī)?；幠夸浭欠帕康闹匾獥l件。建議關(guān)注：（1）具有較強研發(fā)實力、在研產(chǎn)品豐富且研發(fā)進展較快、中醫(yī)理論與臨床結(jié)合較好（尤其是能通過循證醫(yī)學(xué)改寫臨床診治指南）、布局大品類有獨家品種的企業(yè)；（2）2023版醫(yī)保目錄新增品種和解禁品種及相關(guān)企業(yè)；（3）“醫(yī)保+非基藥”品種及相關(guān)企業(yè)。
主線二：“中藥+”視角下的新消費。在政策鼓勵以及中藥“治未病”、“純天然”特有優(yōu)勢下，中藥行業(yè)創(chuàng)新+消費雙屬性愈加明顯，行業(yè)新增長點有望來自“中藥+”視角下的新消費領(lǐng)域，包括零售藥店終端、品牌中藥及中藥消費品、中藥行業(yè)與多領(lǐng)域融合所形成的新業(yè)態(tài)等。建議關(guān)注：（1）零售藥店終端的獨家品種、OTC及雙跨品種及相關(guān)企業(yè)；（2）品牌中藥，尤其是產(chǎn)業(yè)鏈向消費領(lǐng)域拓展的品牌中藥；（3）向養(yǎng)生館、食品飲料、康養(yǎng)旅游等行業(yè)探索拓展的“中藥+”企業(yè)。維持行業(yè)“增持”評級。
風險提示
（1）包括行業(yè)集采等在內(nèi)的政策趨嚴，導(dǎo)致中藥產(chǎn)品價格大幅下降；
（2）上市公司在研產(chǎn)品進展低于市場預(yù)期；
?。?）醫(yī)保和基藥目錄中中藥占比提升低于市場預(yù)期。
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