>> 東吳證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)電動車2024年策略：青山繚繞疑無路，忽見千帆隱映來-231227
| 上傳日期： |
2023/12/27 |
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| 7486KB |
| 格式： |
pdf 共102頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
曾朵紅 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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◆ 24年全球電動車同比增長20%，鋰電需求同比增長25-30%，國內(nèi)仍為最確定市場，25年海外需求有望略微提速。我們預(yù)期23年全球電動車銷1325萬輛，同增31%，符合年初預(yù)期；24年同增20%至近1600萬輛，25年略微提速至23%，銷近2000萬輛。分區(qū)域看，23年中國（含出口）銷量將超930萬輛，同增36%，好于年初預(yù)期，預(yù)計增25%至1158萬輛；歐洲24年受補(bǔ)貼退坡影響，預(yù)計同比微增8%至316萬輛，25年新車周期+碳排考核趨嚴(yán)，同比增速有望回升至30%+；美國短期仍受利率高影響，且本土車企新車延后，24年增速下修至近25%，銷180萬輛+，未來引入中國供應(yīng)鏈，有望提速。我們測算，對應(yīng)23-24年動儲電池需求分為為1000/1250gwh，同增26%/26%。
◆智能化的上半場，電動化的后半場，電動化降本依然為核心，關(guān)注新技術(shù)放量。24年智能化年底智能化率先落地20萬+車型，是后續(xù)中高端車型重要競爭要素，或帶來車企競爭格局變化。目前小鵬、華為系已領(lǐng)先，新車訂單定超預(yù)期，且自動駕駛選裝率超60%。后續(xù)無圖無激光雷達(dá)后，可下沉至10-20萬車型，進(jìn)一步提升電動化率。車企延續(xù)23年降價趨勢，新車定價整體偏低。24年需求增速放緩后，預(yù)計價格競爭依然激烈。因此產(chǎn)業(yè)鏈核心仍為性價比，預(yù)計24H1快充放量，份額快速提升，錳鐵鋰、復(fù)合集流體等24H2逐步放量。
◆主產(chǎn)業(yè)鏈資本開支開始縮減，盈利水平基本24年中見底，24年核心為去產(chǎn)能，25年供需格局改善，產(chǎn)業(yè)鏈重拾成長性。Q2起產(chǎn)業(yè)鏈資本開支已收緊，雖在建工程規(guī)模在高位，但新增已趨緩，24年供需格局仍惡化，但25年將明顯改善。從盈利角度看，目前基本跌破二線廠商合理盈利水平，但由于23Q4及24Q1行業(yè)需求平淡，產(chǎn)業(yè)鏈仍有一波降價，預(yù)計1H24底部將出現(xiàn)，2H24磨底，預(yù)計25年部分格局較好環(huán)節(jié)將率先走出，如電池、結(jié)構(gòu)件、電解液等，且產(chǎn)業(yè)鏈將延續(xù)強(qiáng)者恒強(qiáng)，小廠逐步退出。
◆投資建議：我們預(yù)計24H1行業(yè)盈利見底，加速產(chǎn)能出清，25年供需格局改善，板塊重拾成長性。主產(chǎn)業(yè)我們?nèi)允淄齐姵丨h(huán)節(jié)，推薦寧德時代、億緯鋰能、比亞迪；材料環(huán)節(jié)我們看好科達(dá)利、天賜材料、璞泰來、恩捷股份、星源材質(zhì)、新宙邦、湖南裕能、德方納米、容百科技、當(dāng)升科技、華友鈷業(yè)、中偉股份等；以及看好新技術(shù)高壓快充、復(fù)合集流體方向，標(biāo)的中熔電器（關(guān)注）、威邁斯（關(guān)注）、曼恩斯特、信德新材、天奈科技等；同時建議關(guān)注價格即將見底的碳酸鋰環(huán)節(jié)，標(biāo)的天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、永興新材、盛新鋰能等。
◆風(fēng)險提示：電動車銷量不及預(yù)期，競爭加劇
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