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近期，游戲行業(yè)發(fā)生較多動(dòng)態(tài)。（1）12月22日，國(guó)家新聞出版署發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)游戲管理辦法（草案征求意見稿）》（簡(jiǎn)稱《管理辦法》）；（2）12月22日以及12月25日國(guó)家新聞出版署分別發(fā)放進(jìn)口游戲版號(hào)40款以及國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)105款；（3）多家上市游戲公司發(fā)布公告擬進(jìn)行回購或增持。
　　投資要點(diǎn)：
　　《管理辦法》出臺(tái)是對(duì)行業(yè)管理?xiàng)l例空缺的補(bǔ)充。此前國(guó)內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)的管理?xiàng)l例系2010年由當(dāng)時(shí)文化部發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)游戲管理暫行辦法》，已在2019年7月被廢止，此后國(guó)內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管規(guī)章制度處于空缺狀態(tài)。《管理辦法》基于近年來國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)的發(fā)展變化，在《網(wǎng)絡(luò)游戲管理暫行辦法》的基礎(chǔ)上對(duì)部分表述和管理規(guī)定進(jìn)行了修改、補(bǔ)充和更新，其目的是填補(bǔ)國(guó)內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)管理?xiàng)l例的空缺。
　　部分市場(chǎng)關(guān)注的條款此前已經(jīng)存在。此次市場(chǎng)對(duì)于《管理辦法》關(guān)注的重點(diǎn)主要集中于第十七條【禁止強(qiáng)制對(duì)戰(zhàn)】、第十八條【限制游戲過度使用和高額消費(fèi)】、第二十七條【隨機(jī)抽取】等具體規(guī)定。具體來看，回顧《網(wǎng)絡(luò)游戲管理暫行辦法》，第十八條中曾有過“不得在網(wǎng)絡(luò)游戲中設(shè)置未經(jīng)網(wǎng)絡(luò)游戲用戶同意的強(qiáng)制對(duì)戰(zhàn)”以及“不得以隨機(jī)抽取等偶然方式，誘導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)游戲用戶采取投入法定貨幣或網(wǎng)絡(luò)游戲虛擬貨幣的方式獲取網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)品和服務(wù)”的明確規(guī)定?？梢姟豆芾磙k法》中對(duì)于禁止強(qiáng)制對(duì)戰(zhàn)以及隨機(jī)抽取的規(guī)定雖然在表述口徑上略有變化，但并非屬于完全新增的管理規(guī)定?！豆芾磙k法》中也有其他部分條款例如虛擬貨幣發(fā)行與交易、宣傳推廣規(guī)范等已在《網(wǎng)絡(luò)游戲管理暫行辦法》中有類似先例。
　　對(duì)游戲過度使用和高額消費(fèi)的限制屬于此次《管理辦法》中新增的條款，也是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)之一。如果該條款落地執(zhí)行可能會(huì)對(duì)部分游戲的用戶留存以及部分依賴大R玩家的游戲帶來短暫沖擊。但目前并未針對(duì)該項(xiàng)條例公布例如單次充值金額上限、充值總額上限、充值頻次上限等具體細(xì)則，暫時(shí)較難量化影響程度，未來政策上或有進(jìn)一步調(diào)整和修改的空間。
　　同時(shí)第二十一條【技術(shù)測(cè)試規(guī)范】中提出以商業(yè)合作、廣告銷售等方式獲取收益以及開展其他應(yīng)視為網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營(yíng)行為的游戲產(chǎn)品同樣需取得版號(hào)才能進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。我們認(rèn)為該條款目的是將IAA游戲、混合變現(xiàn)游戲以及目前處于影視和游戲之間模糊地帶的真人影音互動(dòng)產(chǎn)品均納入《管理辦法》的監(jiān)管范圍之內(nèi)，也為未來以上幾類產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)則明確了政策指引。
　　《管理辦法》處于聽取意見階段，或有進(jìn)一步完善和細(xì)化空間。目前《管理辦法》正處于向社會(huì)公開征求意見階段，國(guó)家新聞出版署有關(guān)負(fù)責(zé)人表示“部門規(guī)章向社會(huì)公開征求意見是更廣泛聽取意見、完善規(guī)章條款的過程。對(duì)于各方就征求意見稿第十七條、第十八條及其他一些內(nèi)容提出的關(guān)切和意見，國(guó)家新聞出版署將認(rèn)真研究，并將在繼續(xù)聽取相關(guān)部門、企業(yè)、用戶等各方意見的基礎(chǔ)上進(jìn)一步修改完善?！睘槲磥怼豆芾磙k法》的最終落地保留了進(jìn)一步細(xì)化和完善的空間。
　　版號(hào)政策穩(wěn)定性增強(qiáng)。2023年12月22日國(guó)家新聞出版署發(fā)布了40款進(jìn)口游戲版號(hào)，也是2023年以來第三次發(fā)布進(jìn)口游戲版號(hào)，發(fā)放數(shù)量相比3月的27款以及8月的31款均有增加。2023年12月25日，國(guó)家新聞出版署發(fā)布了105款國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)，自2021年4月以來首次單批次發(fā)放數(shù)量過百，相比2023年1-11月平均每批次約87款的國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)發(fā)放數(shù)量增加較為明顯。截止目前，2023年共發(fā)放國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)977款，同比增加108.8%，達(dá)到2021年以來新高，進(jìn)口游戲版號(hào)98款，同比增加122.7%，達(dá)到2020年以來新高；同時(shí)版號(hào)能夠保持每月至少發(fā)放一批次的節(jié)奏，版號(hào)政策的穩(wěn)定性更強(qiáng)。
　　多家上市游戲公司擬進(jìn)行回購。截至目前，多家游戲上市公司發(fā)布公告計(jì)劃進(jìn)行回購或增持。騰訊控股12月22日回購10億港元；巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界、三七互娛擬回購1億元-2億元；吉比特、中文傳媒、世紀(jì)華通擬回購5000萬元-1億元；電魂網(wǎng)絡(luò)擬回購2000萬元-4000萬元；星輝娛樂擬回購1000萬元-2000萬元。愷英網(wǎng)絡(luò)實(shí)控人金鋒在12月25日完成增持2000萬元后再次發(fā)布擬增持不低于1億元股份的計(jì)劃。
　　投資建議：從國(guó)內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程來看，監(jiān)管已經(jīng)成為行業(yè)發(fā)展過程中最受游戲廠商重視的核心影響因素之一。游戲廠商長(zhǎng)期以來重視合規(guī)運(yùn)營(yíng)，也已經(jīng)能夠適應(yīng)監(jiān)管的變化并及時(shí)做出相應(yīng)調(diào)整。我們認(rèn)為極端情況下，假如《管理辦法》按照征求意見稿中相關(guān)規(guī)定落地實(shí)施確實(shí)可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)帶來一定短期沖擊，存量游戲以及在研游戲需要根據(jù)監(jiān)管精神進(jìn)行重新設(shè)計(jì)和調(diào)整。但其中長(zhǎng)期影響程度可能相對(duì)有限，游戲廠商能夠通過優(yōu)化付費(fèi)模式、改善付費(fèi)設(shè)計(jì)、設(shè)置明顯的用戶提醒等方式應(yīng)對(duì)監(jiān)管政策限制。根據(jù)監(jiān)管部門表態(tài)，目前《管理辦法》還留有更多細(xì)化和完善空間，加之12月版號(hào)發(fā)放的提速加量也一定程度上反映監(jiān)管部門的態(tài)度，不排除最終《管理辦法》的實(shí)際落地情況存在好于預(yù)期的可能。我們認(rèn)為目前市場(chǎng)的激烈反應(yīng)一方面是由于此前市場(chǎng)對(duì)于監(jiān)管的關(guān)注重點(diǎn)落在供給端的版號(hào)政策而忽略了國(guó)內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)監(jiān)管規(guī)章制度已經(jīng)長(zhǎng)期空白，