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事件:
　　2023年12月25日，蘭花科創(chuàng)發(fā)布《2023年前三季度利潤分配方案公告》：擬向全體股東每股分派現(xiàn)金紅利0.75元（含稅），按公司總股本1,485,120,000股計(jì)算，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利11.14億元（含稅），本次分紅占公司2023年前三季度合并報(bào)表歸屬于上市公司股東的凈利潤的比例為61.93%。
　　投資要點(diǎn):
　　超承諾高比例分紅，股息率達(dá)到7.3%。此次分紅達(dá)到0.75元/股，以12月25日收盤價(jià)10.31元計(jì)算，股息率達(dá)到7.3%。根據(jù)公司4月25日發(fā)布的《2023-2025年股東分紅回報(bào)規(guī)劃》，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不低于當(dāng)年歸屬于公司股東凈利潤的30%，而2020年到2022年分紅比例分別為30.49%、36.42%、35.44%，此次分紅比例遠(yuǎn)超承諾和以往分紅歷史。且未來公司僅剩百盛、蘆河兩個(gè)整合礦在建，資本開支有限，順應(yīng)行業(yè)分紅提升趨勢，加大對股東的回報(bào)。若以2023和2024年歸母凈利潤分別為22.73和25.22億元計(jì)算，按照60%比例分紅，對應(yīng)12月25日股息率分別為9%和10%。
　　煤價(jià)回升，煤化工仍然偏弱。四季度至今（12月25日）晉城無煙中塊均價(jià)環(huán)比三季度均價(jià)上漲2元/噸（+0.2%），末煤環(huán)比上漲27元/噸（+2.9%），有所回升。而煤化工產(chǎn)品仍然偏弱，四季度至今（12月25日）尿素價(jià)格環(huán)比下跌10元/噸，二甲醚價(jià)格持平，但公司仍處停產(chǎn)狀態(tài)，己內(nèi)酰胺價(jià)格環(huán)比三季度上漲35元/噸。
　　此外，9月28日，公司公告所屬企業(yè)執(zhí)行秋冬季限產(chǎn)措施，化工企業(yè)均收到不同時(shí)間長度的限產(chǎn)要求，預(yù)計(jì)影響公司2023年第四季度尿素產(chǎn)量減少約7.8萬噸，己內(nèi)酰胺產(chǎn)量減少約1.35萬噸，影響公司2023年四季度銷售收入減少約3.2億元。預(yù)計(jì)影響2024年一季度尿素產(chǎn)量減少約6.35萬噸，影響公司2024年一季度銷售收入減少約1.4億元。從時(shí)間長度上來看，田悅分公司和化工分公司限產(chǎn)影響時(shí)間達(dá)到6個(gè)月，蘭花煤化工和新材料公司限產(chǎn)時(shí)間均為27天。
　　對比2022年限產(chǎn)措施，限產(chǎn)影響2022年四季度尿素產(chǎn)量10.45萬噸，己內(nèi)酰胺產(chǎn)量1.6萬噸，均高于2023年限產(chǎn)政策，公司估算影響2022年四季度收入6億元；影響2023年一季度尿素產(chǎn)量1.8萬噸，以及二甲醚產(chǎn)量5萬噸，公司估算影響2023年一季度收入2億元。由于2023年限產(chǎn)政策持續(xù)時(shí)間較長，對次年的影響有所放大。從時(shí)間長度上來看，限產(chǎn)均在30-40天之間。整體而言，今年的限產(chǎn)政策對化工板塊限產(chǎn)影響時(shí)間加長，但限產(chǎn)幅度減小，而由于產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，對收入影響減弱。
　　盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為22.73/25.22/27.88億元，同比-29%/+11%/+11%；EPS分別為1.53/1.70/1.88元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為7.03/6.34/5.73倍。公司煤質(zhì)優(yōu)良，仍有在建礦井帶來增量，分紅超預(yù)期，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭市場價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn)；煤礦達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；化工品價(jià)格持續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn)；停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)