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投資要點(diǎn)
　　河北區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，圍繞京津兩大直轄市，傳統(tǒng)工業(yè)基礎(chǔ)良好。從2013年去過(guò)剩產(chǎn)能開(kāi)始，河北經(jīng)濟(jì)承擔(dān)了較大的壓力，但仍表現(xiàn)出相當(dāng)強(qiáng)的韌性。在全力響應(yīng)國(guó)家供給側(cè)改革的背景下，河北的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得初步成效。尤其商貿(mào)物流行業(yè)近年來(lái)發(fā)展迅速。隨著京津冀協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略逐步深化，河北有望從京津的人才輸送地轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)承接的受益方。
　　截至2023年12月21日，河北已發(fā)行特殊再融資債227.00億元，在已發(fā)行的29個(gè)省市自治區(qū)和計(jì)劃單列市中降序16位，規(guī)模相對(duì)較小，剩余債務(wù)騰挪空間相對(duì)充足。城投債方面，河北歷年發(fā)行規(guī)模和數(shù)量偏少且波動(dòng)較大，部分原因來(lái)自省內(nèi)信用事件沖擊。整體來(lái)看，2013年至今，河北省城投債加權(quán)發(fā)行利率整體下行，但加權(quán)發(fā)行期限縮短近半，尤其在本輪一攬子化債政策背景下，市場(chǎng)對(duì)河北短期信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)看好，但對(duì)長(zhǎng)期基本面仍有分歧。
　　河北城投平臺(tái)呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)：1、各地市平臺(tái)數(shù)量少，資產(chǎn)相對(duì)集中。2022年末37家城投總資產(chǎn)平均數(shù)/中位數(shù)達(dá)到638.31億元/394.84億元，2022年收入達(dá)到54.80億元/31.51億元，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到2.04億元/1.25億元。AA+及AAA平臺(tái)占比達(dá)到54.05%。平臺(tái)的集中不僅帶來(lái)了地區(qū)資源配置效率的提高，同時(shí)也大大加強(qiáng)了債務(wù)管控的效果，避免了無(wú)序擴(kuò)張、盲目舉債。2、平臺(tái)業(yè)務(wù)相對(duì)豐富多元。以2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成前三大占比來(lái)看，37家城投中24家對(duì)代建/政府回購(gòu)/工程施工等傳統(tǒng)城投業(yè)務(wù)依賴度在50%以下。河北自2013年起重點(diǎn)對(duì)傳統(tǒng)過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)進(jìn)行供給側(cè)改革，龐大的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)使得地方政府并未過(guò)分依賴基建工程。此外，河北優(yōu)良的區(qū)位優(yōu)勢(shì)以及京津冀協(xié)同發(fā)展，使得河北可以優(yōu)先承接京津地區(qū)部分產(chǎn)業(yè)，多元化發(fā)展空間相對(duì)寬裕。根據(jù)2023年12月22日河北省政府新聞辦披露，全省累計(jì)承接京津轉(zhuǎn)入企業(yè)和單位4.4萬(wàn)家。在城投融資審核轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化的趨勢(shì)下，多元化經(jīng)營(yíng)性收入有利于城投轉(zhuǎn)型發(fā)展、保障融資的可持續(xù)性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)、城投監(jiān)管政策變化超預(yù)期；
　　2、城投定義缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)可能導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)口徑偏差；
　　3、部分城投公布信息不完整，如未發(fā)債城投平臺(tái)數(shù)據(jù)缺失可能導(dǎo)致偏差；
　　4、對(duì)區(qū)域評(píng)價(jià)存在主觀性可能導(dǎo)致偏差；
　　5、部分預(yù)測(cè)基于歷史和現(xiàn)有政策，未來(lái)政策變化如隱債化解超預(yù)期可能導(dǎo)致預(yù)測(cè)和實(shí)際產(chǎn)生較大差異；
　　6、其他不可抗力因素導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)事件等。