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事件：2023/12/26問界M9上市，提供兩種動力類型四種配置，定價46.98-56.98萬元。M9預計2024/1/26開啟小規(guī)模交付，2024/2/26開啟正式規(guī)模交付。
　　M9配置低于預期，價格高于預期，但上市首日大定轉換表現(xiàn)良好：M9的四種配置，分別為增程MAX版、純電MAX版、增程Ultra版、純電Ultra版，定價分別為46.98/50.98/52.98/56.98萬元（相較于50-60萬元的預售價格低3萬元左右）；此外，在2024/2/26前下定可享受1萬元選配。我們認為，1）M9作為代表華為智能化的旗艦車型，搭載了包括智能車燈、激光投影屏幕、XHUD抬頭顯示、HUAWEISOUND音響、800V高壓電池平臺、途靈底盤、玄武車身等多項前沿科技，同時具備更強ADS2.0的軟硬件能力（硬件：激光雷達從96線束升級至192線束，軟件：已可在全國范圍內OTA升級至城區(qū)場景的無圖版智駕NCA、后續(xù)有望通過OTA升級提升主動安全能力+開放代客泊車功能）；但仍有部分產(chǎn)品（光場屏等）尚未兌現(xiàn)、疊加低配增程車型定價落在45萬元以上(大部分配置仍需選裝），導致M9配置低于預期但是價格高于預期；2)截至2023/12/26，M9小定超54,000輛、大定破萬輛，上市首日的實際大定轉換表現(xiàn)良好，持續(xù)性還有待進一步觀望。
　　定位小眾細分市場，對標家庭+商務用戶：目前國內40萬元以上的新能源乘用車主要包括理想L9、蔚來ES8、寶馬iX3等。2023年前11月，40萬元以上的車型銷量占比、以及40萬元以上的新能源車滲透率分別為3.3%、27.0%（vs.2022年分別約2.5%、19.0%）。我們判斷，1）汽車市場的高端化占比+新能源車滲透率呈抬升趨勢，M9對標的細分市場存在走量空間。2）預計M9上市帶動產(chǎn)業(yè)鏈的的催化劑，取決于M9訂單表現(xiàn)+M7的交付能力；長期看好華為與車企合作，撬動的國內新能源車智能化滲透率抬升前景。
　　投資建議：華為在智能化領域已處于領先地位，車BU分拆后通過車企的資金注入、以及地方性國資背景支持，預計其智能化相關技術將有望保持長期領先并更好地反哺合作車企，推動產(chǎn)業(yè)鏈降本、以及高階智能化的普及率。看好與華為深度綁定且同步積極推進自主轉型的主機廠、以及通過華為強車型周期受益的相關零部件廠商。整車推薦長安汽車，建議關注賽力斯；零部件建議關注博俊科技。
　　風險提示：汽車行業(yè)競爭加劇、華為對汽車相關戰(zhàn)略轉變、華為對汽車領域轉型效果有限、華為系車型相互蠶食市場份額。