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核心觀點
　　汽車行業(yè)總銷量增速放緩，新能源汽車滲透率持續(xù)提升：展望2026年，我們認(rèn)為汽車行業(yè)總銷量會維持溫和增長，2023-2026年的增速分別為6.73%、3.07%、2.43%、1.59%。1）在乘用車領(lǐng)域，新能源汽車會逐步實現(xiàn)對傳統(tǒng)燃油車的替代，增購和換購將成為行業(yè)增長的主要驅(qū)動力；2）商用車從2023年開始進入復(fù)蘇周期，我們認(rèn)為本輪重卡周期的高點有望出現(xiàn)在2025年，預(yù)計重卡在2025年有望達到140萬輛的年銷量。3）新能源汽車的增速遠超行業(yè)整體，滲透率快速提升，我們預(yù)計2026年新能源汽車的滲透率有望提升至47.29%。
　　汽車智能化有望成為2024年的投資主線，重點推薦華為汽車產(chǎn)業(yè)鏈：汽車智能化主要體現(xiàn)在智能駕駛和智能座艙兩個方面。其中智能駕駛的滲透率有望持續(xù)提升，根據(jù)蓋世汽車研究院的預(yù)測，2025年L2及以上級別自動駕駛的滲透率將提升至50%，2030年L2及以上級別自動駕駛的滲透率將提升至85%。汽車座艙將持續(xù)沿著科技感和舒適性兩個維度進行升級，中控大屏、多屏逐漸成為標(biāo)配，AR/VR等座艙娛樂系統(tǒng)不斷豐富、零重力座椅等舒適性配置的滲透率持續(xù)提升。華為強勢入局汽車行業(yè)，帶來整車及零部件行業(yè)的投資機會，整車方面華為與賽力斯、奇瑞汽車、江淮汽車、北汽藍谷通過智選模式合作造車，我們認(rèn)為隨著華為賦能車型銷量持續(xù)提升，與其配套的內(nèi)飾、座椅、輕量化底盤、空氣懸架、線控制動、智能駕駛選裝包等核心零部件和服務(wù)的市場空間有望持續(xù)提升。
　　經(jīng)濟回暖+老車型淘汰+海外拓展帶動重卡行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇：我們認(rèn)為重卡行業(yè)經(jīng)歷了2022年的底部后，目前已經(jīng)進入復(fù)蘇周期，在排放政策趨嚴(yán)+內(nèi)需回暖+海外出口保持高位的促進下，我們預(yù)計2023-2026年重卡行業(yè)分別實現(xiàn)銷量93萬輛、120萬輛、140萬輛和139萬輛，同比分別+38.5%/+29.0%/+16.7%/-0.7%。重卡新能源化有望持續(xù)進行，我們預(yù)計2026年新能源重卡實現(xiàn)銷量7.4萬輛，滲透率提升至5.3%。
　　整車和零部件出口有望成為汽車行業(yè)的全新增長點：我們認(rèn)為中國整車出海銷量有望持續(xù)增長，我們預(yù)計2023-2026年的海外銷量分別為450萬輛、630萬輛、851萬輛和1106萬輛，同比分別+45%/+40%/+35%/30%。零部件出口方面，特斯拉持續(xù)新建工廠，擴充產(chǎn)能，與之配套的中國零部件企業(yè)有望隨之出海，配套建廠。售后零部件方面，全球汽車保有量持續(xù)穩(wěn)定增長，平均車齡緩慢提升，二者為汽車后市場規(guī)模的不斷提升奠定了基礎(chǔ)。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期，上游原材料價格漲幅超預(yù)期，市場競爭加劇。