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1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額69822.8億元，同比下降4.4%，降幅比1-10月份收窄3.4pct；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收120.0萬億元，同比增長(zhǎng)1.0%；發(fā)生營(yíng)業(yè)成本101.9萬億元，增長(zhǎng)1.1%；營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率為5.8%，同比下降0.3pct。整體來看，利潤(rùn)同比降幅繼續(xù)收窄，但主要源于低基數(shù)效應(yīng)。11月單月情況來看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)連續(xù)4個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，同比+29.5%，單月增幅較10月擴(kuò)大26.8pct。
　　行業(yè)視角：11月產(chǎn)業(yè)鏈盈利環(huán)比均有改善，中游份額優(yōu)勢(shì)繼續(xù)增強(qiáng)。細(xì)分行業(yè)的單月盈利多數(shù)邊際向上，其中非金屬礦采選業(yè)、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、金屬制品業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)和紡織業(yè)在9-11月連續(xù)3個(gè)月實(shí)現(xiàn)盈利逐月增長(zhǎng)；黑色金屬礦采選業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、紡織服裝、服飾業(yè)、家具制造業(yè)、汽車制造和廢棄資源綜合利用業(yè)在近兩個(gè)月逐月增長(zhǎng)。橫向比較而言，中下游利潤(rùn)份額擴(kuò)大，上游利潤(rùn)份額有一定程度下滑。
　　成本方面，壓力緩解，利潤(rùn)率增幅擴(kuò)大。1-11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本84.92元，連續(xù)第6個(gè)月下降，企業(yè)成本壓力進(jìn)一步好轉(zhuǎn)；1-11月企業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)率累計(jì)為5.82%，較1-10月數(shù)據(jù)環(huán)比增加0.15pct，利潤(rùn)率增幅擴(kuò)大。
　　庫存方面，11月產(chǎn)成品名義庫存同比增速連續(xù)第4個(gè)月上升，增速繼續(xù)放緩，工業(yè)庫存延續(xù)底部徘徊。截至11月末，規(guī)上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨近6.3萬億元，同比增長(zhǎng)1.7%，增速較上月下降0.3pct，庫存增速繼續(xù)“磨底”，制造業(yè)“補(bǔ)庫”趨勢(shì)尚未企穩(wěn)；11月產(chǎn)成品庫存環(huán)比增長(zhǎng)1.3%，符合季節(jié)性。存貨周轉(zhuǎn)和應(yīng)收賬款回款情況邊際改善，同比仍承壓，11月產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)累計(jì)為19.9天，環(huán)比9月微降0.1天，同比增加0.9天；應(yīng)收賬款平均回收期為63天，環(huán)比減少0.2天，同比增加4.9天。
　　綜合來看，11月工業(yè)企業(yè)單月利潤(rùn)環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)，同比連續(xù)第4個(gè)月正增且增幅擴(kuò)大，盈利周期向上，同時(shí)成本壓力緩和、營(yíng)收利潤(rùn)率大幅提升；結(jié)構(gòu)方面，中游份額優(yōu)勢(shì)繼續(xù)增強(qiáng)，上游相對(duì)下降，環(huán)比看，中游、上游、下游盈利均有改善。庫存方面，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增速為正、但連續(xù)兩個(gè)月下滑，庫存延續(xù)筑底特征，需求端對(duì)補(bǔ)庫的提振動(dòng)能仍然偏弱。往后看，PPI或開啟上行階段，價(jià)格因素有望改善，對(duì)名義庫存的拖累或?qū)⑹照粩?shù)量層面，“寬財(cái)政”對(duì)實(shí)物工作量的提振開始釋放，上半年工業(yè)企業(yè)有望迎來更明確的“主動(dòng)補(bǔ)庫”拐點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“穩(wěn)增長(zhǎng)”力度超預(yù)期。