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高純石英砂指SiO2純度大于99.9%的石英砂：1）上游：石英原礦資源及石英砂上游原材料。我國(guó)大部分石英礦床為普通硅石礦，真正適用于提純光伏及半導(dǎo)體用高純石英砂的石英礦床數(shù)量極少。2）中游：高純石英砂的制備。制備方式主要包含天然水晶加工、礦物提純、化學(xué)合成三種，目前行業(yè)內(nèi)主流的高純石英砂制備方法是礦物提純法。3）下游：高純石英砂的應(yīng)用。高純石英砂主要用于光伏、半導(dǎo)體、光纖光電等高端制造行業(yè)。
　　高純石英砂產(chǎn)量增加，合成技術(shù)有望突破，國(guó)產(chǎn)替代可期：1）原礦資源方面：高品質(zhì)石英原礦資源分布不均，我國(guó)優(yōu)質(zhì)原礦較少，高純石英砂原材料主要靠海外進(jìn)口，目前石英股份已經(jīng)與海外高品質(zhì)脈石英礦簽訂了長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議，我國(guó)未來石英石的供應(yīng)較為穩(wěn)定。2）生產(chǎn)供應(yīng)方面：美國(guó)矽比科公司是全球高純石英砂霸主，2023年4月宣布擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)隨后兩年內(nèi)整體供應(yīng)規(guī)模將新增1.3萬噸；石英股份作為我國(guó)高純石英砂龍頭企業(yè)，近年不斷擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，年產(chǎn)6萬噸高純石英砂項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2024年上半年陸續(xù)釋放產(chǎn)能；凱盛科技布局合成高純石英砂項(xiàng)目，2024年有望釋放產(chǎn)能。隨著國(guó)內(nèi)外高純石英砂產(chǎn)量逐步投放，合成砂有望實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，行業(yè)供給增加。
　　光伏用高純石英砂高景氣持續(xù)，行業(yè)延續(xù)供需偏緊狀態(tài)：高純石英砂在光伏發(fā)電系統(tǒng)中主要用作單晶硅電池片拉絲生產(chǎn)時(shí)所用的生產(chǎn)器皿石英坩堝的原材料，石英坩堝是單晶硅片生產(chǎn)中的關(guān)鍵耗材，近年全球光伏裝機(jī)量呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，光伏裝機(jī)量增幅較大，對(duì)高純石英砂需求激增。此外，硅片的變化也是提升高純石英砂需求的主要因素，其增長(zhǎng)邏輯為硅片尺寸、類型以及晶硅電池技術(shù)的變化趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)硅片替換需求，促進(jìn)新產(chǎn)量增長(zhǎng)，進(jìn)而提高對(duì)石英坩堝需求，促使行業(yè)在終端裝機(jī)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增加對(duì)光伏用高純石英砂的需求量。經(jīng)測(cè)算，我們預(yù)計(jì)2023-2025年全球光伏用高純石英砂需求量分別為10.8/13.1/15.4萬噸，對(duì)應(yīng)供需平衡約-3.9/-2.7/-2.0萬噸，光伏用高純石英砂將延續(xù)供需偏緊態(tài)勢(shì)。
　　國(guó)內(nèi)石英砂重點(diǎn)公司：1）石英股份：國(guó)內(nèi)石英領(lǐng)域龍頭企業(yè)，首家掌握高純石英砂規(guī)模化量產(chǎn)技術(shù)的上市公司。近年公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)59億元/42億元，同比增長(zhǎng)378.27%/638.32%。公司在礦產(chǎn)資源、技術(shù)、產(chǎn)能規(guī)模等方面均具有明顯優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)高純石英砂龍頭地位穩(wěn)固，在下游產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的背景下，疊加公司產(chǎn)能的持續(xù)釋放，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增加。2）凱盛科技：子公司太湖石英年產(chǎn)5000噸提純高純石英砂項(xiàng)目于2023年建成；子公司凱盛應(yīng)用材料正在建設(shè)年產(chǎn)5000噸合成二氧化硅項(xiàng)目，2024年產(chǎn)品有望投放市場(chǎng)。凱盛科技是國(guó)內(nèi)首家布局合成石英砂量產(chǎn)業(yè)務(wù)的企業(yè)，隨著公司提純法、合成法制備高純石英砂項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，兩個(gè)項(xiàng)目可形成產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)，抬升公司在石英砂行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議：推薦高純石英砂產(chǎn)能規(guī)模提升的行業(yè)龍頭企業(yè)石英股份(603688.SH)，以及合成高純石英砂項(xiàng)目有望實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的凱盛科技(600522.SH)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料供給不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。