>> 華鑫證券-廣信股份(603599)公司動態(tài)研究報告：打造光氣一體化平臺，看好新項目放量-231228
| 上傳日期： |
2023/12/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張偉保 |
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▌主要產(chǎn)品價格回落，公司業(yè)績承壓
2023年三季度公司農(nóng)藥原藥營業(yè)收入為5.31億元，同比44%，環(huán)比-32%。農(nóng)藥原藥產(chǎn)銷量分別為2.28萬噸和1.75萬噸，同比+19%和-5%，環(huán)比+19%和-7%；農(nóng)藥原藥均價為30361.89元/噸，同比-41%，環(huán)比-27%。農(nóng)藥中間體營業(yè)收入為5.04億元，同比-28%，環(huán)比-17%。農(nóng)藥中間體產(chǎn)銷量分別為18.59萬噸和18.2萬噸，同比+316%和322%，環(huán)比+15%和8%；農(nóng)藥中間體均價為2771.51元/噸。2023年三季度公司產(chǎn)品價格出現(xiàn)回落，從細分產(chǎn)品價格來看，據(jù)中農(nóng)立華，殺菌劑主要產(chǎn)品甲基硫菌靈Q3均價3.96萬元/噸，同比13.99%，環(huán)比-2.49%；多菌靈Q3均價3.94萬元/噸，同比14.2%，環(huán)比-2.52%。除草劑主要產(chǎn)品敵草隆Q3均價3.79萬元/噸，同比-15.82%，環(huán)比-5.4%；草甘膦Q3均價3.31萬元/噸，同比-46.69%，環(huán)比+17.76%。精細化工方面，據(jù)百川盈孚，對硝基氯化苯Q3均價0.74萬元/噸，同比-20.77%，環(huán)比+2.41%；鄰硝基氯化苯Q3均價0.52萬元/噸，同比16.1%，環(huán)比+22.57%。原材料方面，公司主要原材料3，4-二氯苯胺、甲醇、液堿、石油苯等均有不同程度回落。
▌期間費用率同比小幅上升，凈利率下降
公司2023Q3銷售費用率為0.91%，同比-0.53pcts，環(huán)比+0.21pcts；管理費用率為10.11%，同比+1.43pcts，環(huán)比+4pcts；財務費用率為-1.32%，同比+1.05pcts，環(huán)比+4.47pcts；研發(fā)費用率為4.79%，同比+0.17pcts，環(huán)比0.61pcts。公司2023Q3凈利率為22.66%，同比-6.77pcts，環(huán)比-4.72pcts。凈利率下降主要原因為主業(yè)農(nóng)藥產(chǎn)品價格下跌。
▌產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)完善，看好新項目放量
公司以光氣資源為核心優(yōu)勢，核心品種多菌靈、甲基硫菌靈、敵草隆占據(jù)龍頭地位。2022年公司完成了對子公司遼寧世星藥化的并購交割，20萬噸/年對(鄰)硝基氯化苯第二條生產(chǎn)線(10萬噸/年)順利投產(chǎn)，進一步夯實農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。2023年初公司30萬噸離子膜燒堿項目投產(chǎn)，2023年8月4萬噸/年對氨基苯酚全面投產(chǎn)，延伸了氯堿-對（鄰）硝基氯化苯等上下游原材料的應用，提升主業(yè)競爭力，正式打通了從光氣–精細化工品-醫(yī)藥中間體的鏈條板塊。此外公司2000噸/年嘧菌酯、2000噸/年環(huán)嗪酮等項目有序推進中。
▌盈利預測
公司一體化產(chǎn)業(yè)布局逐漸完善，產(chǎn)能投放助力長期成長。預測公司2023-2025年收入分別為69.6、88.7、98.4億元，EPS分別為1.72、2.38、2.77元，當前股價對應PE分別為8.2、5.9、5.1倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
經(jīng)濟下行風險；產(chǎn)品價格大幅波動風險；項目建設不及預期風險；受環(huán)保政策開工受限風險；下游需求不及預期的風險。
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