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★歐盟歷史碳價(jià)波動(dòng)分析
　　2008年金融危機(jī)和2011年歐債危機(jī)之后，經(jīng)濟(jì)萎靡下的配額需求不足和碳信用額的大量進(jìn)口導(dǎo)致配額供應(yīng)過(guò)剩并不斷累積，碳價(jià)長(zhǎng)期低位運(yùn)行。市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備（MSR）機(jī)制的建立使得流通中的配額總量（TNAC）從2013年的20億噸下降到2022年的11億噸，有力解決了供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題，打開碳價(jià)上方空間。在歐盟減排目標(biāo)的逐漸強(qiáng)化和碳市場(chǎng)機(jī)制的持續(xù)改革下，新冠疫情后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的需求恢復(fù)推動(dòng)碳價(jià)從25歐元/噸上升至90歐元/噸以上。2023年2月，在能源危機(jī)緩和后的工業(yè)恢復(fù)、化石能源發(fā)電量增加以及歐盟氣候目標(biāo)強(qiáng)化等因素的推動(dòng)下，碳價(jià)一度突破100歐元/噸的關(guān)口。
　　★碳配額供需平衡分析
　　在排放上限不斷下降和MSR機(jī)制的作用下，TNAC在未來(lái)將持續(xù)縮減。在我們的中性預(yù)測(cè)下，TNAC到2030年將下降至6.2億噸，但TNAC與當(dāng)年排放總量的比值變動(dòng)幅度較小，從2022年的0.84下降至2030年的0.73，長(zhǎng)周期看不會(huì)出現(xiàn)較大的供需矛盾，2030年固定設(shè)施排放量將較2005年減少約59%，與62%的目標(biāo)存在差距。在對(duì)電力轉(zhuǎn)型的悲觀預(yù)測(cè)下，配額缺口有所擴(kuò)大，TANC到2030年將下降至4.3億噸，與當(dāng)年排放總量的比值為0.47。
　　★CBAM對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)的影響
　　基于目前的成本水平和鋼鐵生產(chǎn)碳排放強(qiáng)度的差異，短期來(lái)看，CBAM的正式實(shí)施對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力幾乎沒有負(fù)面影響。但隨著免費(fèi)配額比例的逐漸減少，我國(guó)鋼鐵企業(yè)出口至歐盟的產(chǎn)品所承擔(dān)的碳成本也將不斷增加，尤其是長(zhǎng)流程煉鋼的成本將大幅增加，從而對(duì)相關(guān)企業(yè)的利潤(rùn)形成一定擠壓。因此，CBAM對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)的影響可能主要在于加速企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，尤其是從長(zhǎng)流程煉鋼向短流程煉鋼的工藝轉(zhuǎn)變。CBAM目前主要覆蓋初級(jí)產(chǎn)品，若未來(lái)將產(chǎn)成品納入管理，將對(duì)全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生較大影響。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　歐盟減排進(jìn)程不及預(yù)期；歐盟碳市場(chǎng)改革；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。