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公司概況：主營(yíng)汽車(chē)密封條，積極拓展能力邊界。浙江仙通始建于1994年，擁有近30年的汽車(chē)密封條研發(fā)、生產(chǎn)、服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，材料配方、生產(chǎn)工藝等核心技術(shù)儲(chǔ)備充足。汽車(chē)密封條大部分原材料為原油的衍生品，重要原材料三元乙丙膠以美元計(jì)價(jià)，與國(guó)際原油價(jià)格有著較高的關(guān)聯(lián)度。
　　行業(yè)分析：外資和合資企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。汽車(chē)密封條具有定制化屬性，用于車(chē)門(mén)、車(chē)窗、發(fā)動(dòng)機(jī)蓋、行李箱蓋、天窗等部位，具有密封、隔音、防塵、防水、減震、裝飾等功能。全球汽車(chē)密封條市場(chǎng)外資占據(jù)主流，庫(kù)博標(biāo)準(zhǔn)、哈金森、豐田合成、西川、瀚德合計(jì)占據(jù)全球汽車(chē)玻璃導(dǎo)槽市場(chǎng)71%的份額；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)浙江仙通等自主汽車(chē)密封條企業(yè)在技術(shù)積累、成本管控及響應(yīng)速度等方面持續(xù)進(jìn)步，有望受益于整車(chē)廠降本壓力下的國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，提升市場(chǎng)份額。
　　公司看點(diǎn)：注重成本控制，積極開(kāi)拓新產(chǎn)品+新客戶(hù)。（1）公司具備模具自制能力，毛利率行業(yè)領(lǐng)先。此外，模具自制較委外訂制能縮短產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期，并能迅速解決使用過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，保證生產(chǎn)的連續(xù)性。（2）無(wú)框車(chē)門(mén)造型美觀，迎合汽車(chē)消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，新勢(shì)力掀起無(wú)框車(chē)門(mén)浪潮。無(wú)邊框密封條產(chǎn)品對(duì)設(shè)計(jì)能力、模具精度等要求高，目前市場(chǎng)上能夠生產(chǎn)無(wú)邊框密封條的企業(yè)數(shù)量少，無(wú)邊框密封條產(chǎn)品價(jià)值量和盈利能力均高于普通汽車(chē)密封條。公司無(wú)邊框密封條產(chǎn)品目前合作開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目有7個(gè)，包括極氪、奇瑞華為、北汽華為、大眾奧迪、上汽通用等，2024年有望迎來(lái)放量期。（3）公司積極開(kāi)拓合資+新能源客戶(hù)，2018年以來(lái)拓展一汽大眾、東風(fēng)日產(chǎn)、上汽大眾等合資客戶(hù)，以及上汽、極氪、奇瑞、上汽通用五菱、長(zhǎng)安、北汽、上汽通用等客戶(hù)的新能源車(chē)型，新項(xiàng)目定點(diǎn)持續(xù)落地。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。未來(lái)隨著無(wú)邊框密封條產(chǎn)品升級(jí)、合資和新能源客戶(hù)訂單逐步放量，公司業(yè)績(jī)有望再上一個(gè)臺(tái)階。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.47/2.17/2.91億元，EPS分別為0.54/0.80/1.07元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為27.6/18.7/13.9倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)行業(yè)景氣度不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅上漲、客戶(hù)拓展不及預(yù)期。