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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，23Q1-3實(shí)現(xiàn)營收7.34億元，同比+13.5%；歸母凈利潤0.97億元，同比+6.5%，毛利率29%，同比-0.5pp，凈利率13.2%，同比-0.8pp。其中23Q3實(shí)現(xiàn)營收2.78億元，同比+10.2%，環(huán)比+19.9%；歸母凈利潤0.43億元，同比+29.3%，環(huán)比+84.5%。
　　 Q3產(chǎn)能利用率提升，毛利率大幅回暖。受原油價格和人民幣匯率影響，上半年公司橡膠密封條主要原材料三元乙丙膠、炭黑、石蠟油等原材料價格維持高位運(yùn)行，隨著Q3起公司在原材料價格較高位置報(bào)價獲取的新項(xiàng)目不斷量產(chǎn)，在原材料綜合成本下降的通道下，疊加產(chǎn)能利用率提升，客戶多個項(xiàng)目開始量產(chǎn)，公司毛利率大幅回暖，23Q3毛利率30.9%，同比+3.2pp，環(huán)比+5.2pp；凈利率15.5%，同比+2.3pp，環(huán)比+4.4pp。
　　盈利優(yōu)勢明顯，新能源占比有望提升。隨著消費(fèi)升級，整車外觀檔次要求逐漸提高，越來越多車型逐步采用歐式導(dǎo)槽和無邊框密封條，單車價值較傳統(tǒng)日式密封條增長2-4倍，車用密封條產(chǎn)品升級，市場規(guī)模不斷提升。公司通過90%以上模具自制、科學(xué)生產(chǎn)等方式實(shí)現(xiàn)在成本控制上較為突出的優(yōu)勢，盈利能力優(yōu)勢明顯。隨著公司各新定點(diǎn)項(xiàng)目的落地或放量，公司收入有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健的增長。23H1新能源汽車密封條營收約5500萬元，占比僅12%，公司開發(fā)的多個新能源汽車項(xiàng)目在23Q4起逐步量產(chǎn)，新能源汽車營收占比將大幅增長。
　　客戶不斷開拓，國產(chǎn)替代進(jìn)行時。新產(chǎn)品持續(xù)放量，密封條銷量不斷增長，產(chǎn)品單價持續(xù)提升，22年共銷售密封條10361萬米，同比+12.3%，單價8.75元/米，同比+6.1%。客戶不斷開拓，一方面公司與上汽、廣汽、吉利、奇瑞、長安等本土優(yōu)秀汽車整車廠繼續(xù)維持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，另一方面，還成功開拓了主要由外資廠商占據(jù)的合資汽車整車市場，22年前五大客戶銷售占比53%，同比-24pp，客戶結(jié)構(gòu)明顯改善。近年來陸續(xù)獲得大眾、極氪等多個重要項(xiàng)目定點(diǎn)，當(dāng)前站在新一輪快速發(fā)展的起點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.58/0.79/1.14元，對應(yīng)PE為30/22/15倍，3年歸母凈利潤年復(fù)合增速34.8%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，行業(yè)不景氣風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險。