>> 甬興證券-建筑材料行業(yè)動態(tài)點評：地產(chǎn)筑底漸穩(wěn)，龍頭積極發(fā)展第二成長曲線-231228
| 上傳日期： |
2023/12/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃驥 |
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此報告為加密報告 |
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房地產(chǎn)銷售全年低位，市場仍處于底部修復(fù)、邊際改善階段
地產(chǎn)下行趨緩，優(yōu)化政策的作用仍需一定時間，行業(yè)修復(fù)是主旋律。據(jù)克爾瑞地產(chǎn)研究，2023年房地產(chǎn)行業(yè)規(guī)模繼續(xù)下滑，預(yù)計全年商品房銷售面積/金額為11.93萬億平方米/12.28萬億元，分別同比下降8.2%和5.1%，降幅較2022年大幅收窄。其中商品房銷售面積回到2015年，商品房銷售金額則略高于2017年。若與2021年行業(yè)頂峰相比，面積下降30%，金額下降31%，行業(yè)整體維持底部震蕩格局。季度走勢來看，2023年房地產(chǎn)行業(yè)銷售表現(xiàn)為“前高中低后穩(wěn)”格局。一季度銷售迎來“小陽春”，在后疫情時期需求集中釋放下快速沖高。二季度在供應(yīng)收縮、需求退潮下銷售回暖、市場復(fù)蘇動能快速衰退。三四季度中央至地方出臺一系列利好政策，且隨著供應(yīng)加碼，銷售金額、面積在低位迎來邊際改善。由此可見，當(dāng)前房地產(chǎn)市場仍處在底部修復(fù)、邊際改善企穩(wěn)的階段，市場信心和購房預(yù)期的修復(fù)正在持續(xù)進行。
投資規(guī)模預(yù)計連續(xù)兩年下降，預(yù)計2024年銷售投資仍低位波動
新開工和拿地低迷影響2023年投資，政策推動行業(yè)復(fù)蘇仍需時間。據(jù)克爾瑞地產(chǎn)研究，在新開工持續(xù)低迷、房企拿地謹慎聚焦之下，2023年房地產(chǎn)開發(fā)投資持續(xù)承壓。預(yù)計2023年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速-9.5%，較2022年收窄0.5個百分點。從絕對量來看，開發(fā)投資規(guī)模連續(xù)兩年下降，回到2018年水平。土地、新開工等先行指標(biāo)底部震蕩影響開發(fā)投資繼續(xù)小幅下滑，預(yù)計2024年跌幅維持5-8%之間。商品房銷售保持震蕩修復(fù)的格局，預(yù)計全年面積/金額下降5%左右。保交樓是市場核心點和聚焦點，支撐2024年竣工面積增速維持10%-15%區(qū)間。
消費建材細分龍頭加速轉(zhuǎn)型，初顯成效
消費建材龍頭積極發(fā)展第二成長曲線，對沖地產(chǎn)需求下行。例如，偉星新材通過渠道擴張，擴品類（同心圓戰(zhàn)略，拓展防水凈水）等手段實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。東方雨虹借助防水主業(yè)布局的全國性渠道網(wǎng)絡(luò)的協(xié)同優(yōu)勢，砂粉等非防水業(yè)務(wù)實現(xiàn)了較快發(fā)展，并且將民建集團的發(fā)展機會定位于品類拓展和下沉村鎮(zhèn)市場。我們將東方雨虹/三棵樹/偉星新材/北新建材/堅朗五金/蒙娜麗莎/兔寶寶作為消費建材龍頭企業(yè)代表，2023年前三季度，此樣本和行業(yè)的收入同比增速分別為6.9%/-1.6%，歸母凈利潤的同比增速分別為47%/-36%。我們認為業(yè)績差異性的重要原因是來自消費建材龍頭企業(yè)更加堅定的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略和執(zhí)行。
投資建議
根據(jù)克爾瑞地產(chǎn)研究，房地產(chǎn)行業(yè)當(dāng)前面臨的最大問題來自于居民收入預(yù)期、購房信心能否恢復(fù)，因此，短期來看行業(yè)并不會出現(xiàn)以往政策刺激后“V”型大反轉(zhuǎn)，筑底、低位震蕩、脈沖式調(diào)整是主旋律。在新常態(tài)下，我們認為消費建材行業(yè)龍頭將更快實現(xiàn)第二成長曲線，重新迎來又一輪持續(xù)成長，建議關(guān)注東方雨虹、偉星新材、北新建材、三棵樹、堅朗五金等龍頭企業(yè)的左側(cè)投資機會。
風(fēng)險提示
地產(chǎn)銷售/投資持續(xù)低于預(yù)期的風(fēng)險，原材料價格上漲超預(yù)期的風(fēng)險
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