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整體來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)下處于歷史底部，一方面，行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本出清，過(guò)去對(duì)行業(yè)影響較大的政策如集采、反腐對(duì)行業(yè)的影響越來(lái)越小，風(fēng)險(xiǎn)可控；另一方面，醫(yī)藥行業(yè)的成長(zhǎng)性依然很好，隨著老齡化、很多新技術(shù)的突破，行業(yè)很多沒(méi)解決的臨床問(wèn)題得到解決，未來(lái)這些新興領(lǐng)域有望快速成長(zhǎng)。從方向上來(lái)，我們看好創(chuàng)新，在當(dāng)下的環(huán)境下，我們認(rèn)為無(wú)論是產(chǎn)業(yè)端還是臨床端，對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的需求都非常大，創(chuàng)新產(chǎn)品的放量有望超出市場(chǎng)預(yù)期，2024年有望成為創(chuàng)新產(chǎn)品兌現(xiàn)元年。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　1、一方面，從風(fēng)險(xiǎn)角度，醫(yī)藥行業(yè)正在發(fā)生積極的邊際變化，風(fēng)險(xiǎn)正在逐步減弱。過(guò)去3年醫(yī)藥板塊調(diào)整較多，究其原因，一方面伴隨醫(yī)保壓力越來(lái)越大，政策控費(fèi)的力度確實(shí)超出市場(chǎng)的預(yù)期；另一方面，醫(yī)藥行業(yè)過(guò)去還是存在較多重復(fù)競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)創(chuàng)新力不足的情況。然而，站在當(dāng)下，我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)發(fā)生邊際變化，過(guò)去對(duì)行業(yè)影響比較大的政策如集采、創(chuàng)新藥談判、醫(yī)療反腐等，政策的邊際影響已經(jīng)越來(lái)越小。如集采本身，目前絕大多數(shù)大品種已經(jīng)集采完畢，且集采規(guī)則也愈發(fā)合理，這對(duì)業(yè)績(jī)端的影響越來(lái)越小，更重要的是，不少企業(yè)通過(guò)積極的轉(zhuǎn)型，新產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始逐步上市，我們相信這都會(huì)給企業(yè)未來(lái)帶來(lái)不小的業(yè)績(jī)?cè)隽?；再比如近期的醫(yī)療反腐，目前也逐步開(kāi)始出現(xiàn)糾偏的跡象，整體而言，我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)正在逐步減弱。
　　 2、另一方面，從收益角度，行業(yè)仍然具備很高的成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)逐步在業(yè)績(jī)端體現(xiàn)。醫(yī)藥行業(yè)不缺需求，尤其是在老齡化的背景下。從人口出生的角度來(lái)看，中國(guó)人口出生的第一個(gè)高峰期是在1963年，達(dá)到3000萬(wàn)人，此后近10年時(shí)間，每年出生人口都超過(guò)了2500萬(wàn)，而1963年的出生人口已在2023年底達(dá)到60歲，伴隨著新生兒出生的下降，老齡化會(huì)帶來(lái)很大的就診需求，并且更重要是，老齡化可能會(huì)帶來(lái)疾病譜的變化，我們認(rèn)為“衰老性疾病”的機(jī)會(huì)非常值得關(guān)注、如創(chuàng)新器械中結(jié)構(gòu)性心臟病、骨科、內(nèi)窺鏡、電生理等、創(chuàng)新藥板塊中帶狀皰疹預(yù)防，減肥藥、腫瘤藥、眼科用藥等領(lǐng)域仍然具備很高的成長(zhǎng)性，且伴隨進(jìn)口替代、行業(yè)集中度提升的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)端也會(huì)逐步體現(xiàn)。且隨著集采及醫(yī)藥反腐進(jìn)入后半程，龍頭公司的優(yōu)勢(shì)會(huì)越來(lái)越明顯，從銷(xiāo)售端到產(chǎn)品的創(chuàng)新端，都會(huì)逐步體現(xiàn)，行業(yè)仍然具備很高的成長(zhǎng)性。
　　 3、2024年看好創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械的機(jī)會(huì)。一方面，醫(yī)藥生物行業(yè)的投融資高峰位于2018/2019年，很多融資后的創(chuàng)新產(chǎn)品經(jīng)過(guò)4-5年的培育，也逐步開(kāi)始進(jìn)入收獲期，2024年有望上市/銷(xiāo)售放量，另一方面，隨著國(guó)內(nèi)越來(lái)越多創(chuàng)新產(chǎn)品做到同類(lèi)最佳，出海的道路也越來(lái)越順。于此同時(shí)，我們認(rèn)為臨床端對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的需求十分迫切，在后集采時(shí)代，臨床端也需要新的創(chuàng)新品種，在這種趨勢(shì)下，我們判斷，未來(lái)創(chuàng)新品種的放量速度或超出市場(chǎng)的預(yù)期。
　　投資建議
　　我們看好創(chuàng)新的投資機(jī)會(huì)，具體而言，創(chuàng)新藥領(lǐng)域，我們看好24年進(jìn)入兌現(xiàn)或者放量階段的公司，如恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物、百利天恒、科倫博泰、康方生物、三生國(guó)健、邁威生物、康辰藥業(yè)、奧賽康、京新藥業(yè)等，創(chuàng)新器械領(lǐng)域，我們看好為滿(mǎn)足臨床需求且進(jìn)入快速放量階段的創(chuàng)新產(chǎn)品：如佰仁醫(yī)療、三友醫(yī)療、愛(ài)康醫(yī)療、春立醫(yī)療、大博醫(yī)療、安杰思、南微醫(yī)學(xué)、開(kāi)立醫(yī)療、微電生理、亞輝龍等。
　　其他方面，我們看好CXO：藥明康德、陽(yáng)光諾和等；醫(yī)療服務(wù)：愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療、海吉亞、三星醫(yī)療等；中藥：同仁堂、昆藥集團(tuán)、九芝堂、天士力等；原料藥：仙琚制藥、司太立、普洛藥業(yè)等；疫苗：百克生物、智飛生物、康熙諾等；零售藥店：健之佳、大參林、益豐藥房等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　集采政策實(shí)施力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，與投資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。