>> 華鑫證券-通行寶(301339)公司深度報告：智慧交通平臺化解決方案供應(yīng)商，交通數(shù)據(jù)要素具備潛力-231229
| 上傳日期： |
2023/12/30 |
大小： |
1760KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寶幼琛,任春陽 |
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投資要點
▌江蘇省唯一ETC發(fā)行服務(wù)機構(gòu)，業(yè)績穩(wěn)步增長
公司是全國領(lǐng)先的為高速公路、干線公路以及城市交通等提供智慧交通平臺化解決方案的供應(yīng)商?？毓晒蓶|為江蘇交控，實際控制人是江蘇國資委。公司主營為以下三方面業(yè)務(wù)：1）以ETC為載體的智慧交通電子收費業(yè)務(wù)，包括ETC發(fā)行與銷售、電子收費服務(wù)業(yè)務(wù)等；2）以云技術(shù)為平臺的智慧交通運營管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)，包括系統(tǒng)軟件開發(fā)、綜合解決方案和系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)等；3）智慧交通衍生業(yè)務(wù)，主要為以“ETC+”為內(nèi)核開展生態(tài)場景搭建，融合車輛加油、路域經(jīng)濟、養(yǎng)車用車，開展ETC生態(tài)圈業(yè)務(wù)。公司營收從2017年的2.80億元增長到2021年的5.93億元，歸母凈利潤從5017.71萬元增長到1.88億元。除2019年ETC推廣政策影響業(yè)績大幅增長外，公司業(yè)績整體呈現(xiàn)穩(wěn)健增長的趨勢。、2022年受疫情影響業(yè)績增速有所下降。2023前三季度公司實現(xiàn)營收4.52億元，同比增長24.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.55億元，同比增長45.39%，重回正增長軌道。
▌電子收費業(yè)務(wù)：ETC+生態(tài)圈拓展生活場景，二手+設(shè)備更換+前裝拓寬市場空間
智慧交通電子收費業(yè)務(wù)：1）ETC發(fā)行安裝業(yè)務(wù)：新車二手車銷售以及ETC到期更換需求為公司拓寬業(yè)務(wù)空間。公司作為江蘇省唯一的ETC發(fā)行服務(wù)機構(gòu)，戰(zhàn)略合作前裝模式與互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行雙管齊下，提升省內(nèi)壟斷優(yōu)勢且拓展省外市場。2022年公司發(fā)展ETC用戶128萬個，占全國新增ETC用戶1370萬個的9.3%。2）電子收費業(yè)務(wù)：公司電子收費結(jié)算金額快速增長，從2017年的150億元增長至2022年的394億元，復(fù)合增長率達21%。受經(jīng)濟復(fù)蘇高速流量增加的影響，電子收費業(yè)務(wù)預(yù)期穩(wěn)步上升；持續(xù)開展ETC+生態(tài)圈，業(yè)務(wù)覆蓋停車、加油等場景，電子收費業(yè)務(wù)迎來新增長點。
▌運營管理業(yè)務(wù)：結(jié)合AI持續(xù)豐富產(chǎn)品內(nèi)容，SaaS模式帶來收入新助力
運營管理業(yè)務(wù)：聚焦智慧交通指揮調(diào)度、運營服務(wù)、綜合管理三大業(yè)務(wù)場景，形成““調(diào)度、收費、養(yǎng)護、服務(wù)、綜管、數(shù)智”六大產(chǎn)品體系十余個具有國內(nèi)領(lǐng)先水平的智慧交通云服務(wù)系列產(chǎn)品，同時正在實施AI視頻分析云控平臺項目和收費機器人等項目建設(shè)，產(chǎn)品持續(xù)豐富。公司運營管理系統(tǒng)已基本實現(xiàn)江蘇省全覆蓋，且正在持續(xù)拓展省外市場。部分產(chǎn)品采用SaaS收入確認模式，減少周期波動，收入穩(wěn)步上升（營收從2021年的5103萬元增長到2022年的10347萬元），新產(chǎn)品持續(xù)豐富+省外拓展+SAAS模式，業(yè)務(wù)增長有望持續(xù)。
▌數(shù)字要素位于政策新風(fēng)口，沉淀大量交通數(shù)據(jù)蘊含變現(xiàn)潛力
利用高速公路貨車同步數(shù)據(jù)與ETC發(fā)行安裝客戶數(shù)據(jù)，公司已商業(yè)運作了車輛保險代理業(yè)務(wù)與供應(yīng)鏈協(xié)同業(yè)務(wù)兩大成熟的數(shù)據(jù)要素產(chǎn)品。此外，在交通要素政策支持下，公司產(chǎn)品運作時積累到的大量交通要素數(shù)據(jù)存在變現(xiàn)潛力：截至2022年末,公司ETC用戶數(shù)達2215萬個，智慧停車場1519個，以及圍繞ETC+打造的生態(tài)圈，產(chǎn)生大量的數(shù)據(jù)，可以為銀行、保理公司、貨車承運平臺等提供獲客渠道、產(chǎn)品運營策略優(yōu)化及風(fēng)險管理措施等服務(wù)；公司的調(diào)度云平臺涵蓋視頻監(jiān)控、情報板、語音等八大功能模塊，積累了極為豐富的監(jiān)測數(shù)據(jù)（道路視頻、路況等）和事件案例（突發(fā)事件、稽查事件等），平臺已累計處理交通事件六十余萬起；已存儲近三百萬條情報板信息、近千萬條語音電話錄音、千萬輛車型數(shù)據(jù)及八十余億張高清抓拍圖片等。公司掌握大量交通數(shù)據(jù)，這為未來的交通數(shù)據(jù)價值化和商業(yè)化提供了基礎(chǔ)，有望成為公司新的業(yè)績增長極。
▌盈利預(yù)測
預(yù)計公司2023-2025年收入分別為8.33、10.95、13.49億元,EPS分別為0.51、0.66、0.82元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別38、30、24倍，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
數(shù)據(jù)要素政策推進及執(zhí)行低于預(yù)期風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險等。
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