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事件概述：
　　1）10月12日，通行寶發(fā)布了《2023年前三季度業(yè)績快報(bào)》。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.52億元，同比增長24.82%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.55億元，同比增長45.39%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.46億元，同比增長50.19%。
　　2）10月9日，通行寶發(fā)布了《關(guān)于控股子公司簽訂日常經(jīng)營合同的自愿性披露公告》?？毓勺庸灸暇└袆?dòng)科技有限公司（以下簡稱“感動(dòng)科技”）作為聯(lián)合體牽頭人與青海省公路局簽署了《青海省公路局干線公路網(wǎng)監(jiān)測與指揮調(diào)度系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)施工總承包合同協(xié)議書》，合同總金額為4,160.76萬元人民幣。
　　Q3凈利潤表現(xiàn)亮眼，電子收費(fèi)業(yè)務(wù)保持高增
　　單Q3來看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.74億元，同比增長約21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.57億元，同比增長約50%。公司持續(xù)開展精益管理和降本增效專項(xiàng)工作，成本控制與管理能力進(jìn)一步提升，整體盈利能力有所提升，前三季度主營業(yè)務(wù)毛利率53.16%（同比+4.74個(gè)百分點(diǎn)）。其中，智慧交通電子收費(fèi)業(yè)務(wù)收入約2.84億元（+33.35%），占營收比重62.60%，主要系公司加大線下網(wǎng)點(diǎn)、合作渠道及線上平臺的ETC發(fā)行推廣力度，優(yōu)化ETC產(chǎn)品體系，發(fā)行量帶動(dòng)ETC發(fā)行業(yè)務(wù)收入大幅增加，以及高速公路通行流量提升帶動(dòng)電子收費(fèi)服務(wù)增加；智慧交通衍生業(yè)務(wù)收入為1,702.77萬元（同比+87.39%），主要系公司進(jìn)一步加大供應(yīng)鏈協(xié)同服務(wù)及引流業(yè)務(wù)的市場拓展力度。公司積極推進(jìn)ETC生態(tài)體系建設(shè)，堅(jiān)持ETC“下路進(jìn)城”戰(zhàn)略，ETC智慧停車業(yè)務(wù)全國首創(chuàng)“電子圍欄”技術(shù)整體解決方案，有效解決傳統(tǒng)停車模式“跑冒滴漏”問題。根據(jù)公司公告，公司在省內(nèi)開通運(yùn)營ETC停車場數(shù)量已超2400多個(gè)，覆蓋路內(nèi)和路外近21萬停車泊位，累計(jì)超1500萬車主在停車?yán)U費(fèi)時(shí)使用了ETC不停車支付。預(yù)計(jì)到今年年底，全省ETC停車場將率先突破3000個(gè)。
　　中標(biāo)省外智慧交通系統(tǒng)項(xiàng)目，重視行業(yè)生態(tài)合作
　　公司智慧交通運(yùn)營管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)覆蓋高速公路指揮調(diào)度、運(yùn)營服務(wù)、綜合管理三大業(yè)務(wù)場景。根據(jù)公司公告，AI視頻分析云控平臺已于下半年開始投入應(yīng)用并產(chǎn)生服務(wù)費(fèi)收入，未來隨著自有流云收費(fèi)等項(xiàng)目在省內(nèi)推廣落地，SaaS收入將有進(jìn)一步提升。
　　近日，感動(dòng)科技作為聯(lián)合體牽頭人中標(biāo)青海省公路局干線公路網(wǎng)監(jiān)測與指揮調(diào)度系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)施工總承包項(xiàng)目。為青海省搭建干線公路網(wǎng)路網(wǎng)監(jiān)測與指揮調(diào)度系統(tǒng)，進(jìn)一步提高青海省交通運(yùn)輸主管部門及管理機(jī)構(gòu)的綜合協(xié)調(diào)、安全運(yùn)行和應(yīng)急能力。合同總金額為4,160.76萬元人民幣。合同標(biāo)的作為感動(dòng)科技重點(diǎn)開發(fā)的云控平臺系列產(chǎn)品之一，本次合同簽訂有利于提升公司的持續(xù)經(jīng)營能力和品牌影響力，有利于公司在智慧交通領(lǐng)域的推廣和拓展，進(jìn)一步開拓省外業(yè)務(wù)市場。
　　此外，公司重視與行業(yè)上下游共享合作生態(tài)圈，已與華為聯(lián)合成立“5G邊緣設(shè)備實(shí)驗(yàn)室”，通過整合交通管理單位和地方各種社會資源，共同研究基于5G技術(shù)的門架邊緣設(shè)備解決方案及交通行業(yè)應(yīng)用中心解決方案。
　　投資建議
　　通行寶是ETC電子收費(fèi)行業(yè)龍頭，短期受益于高速出行復(fù)蘇，電子收費(fèi)業(yè)務(wù)有望快速回升；中期來看，隨著省外市場SaaS模式逐漸拓展，智慧運(yùn)營管理系統(tǒng)加速成長；長期來看，公司作為交通領(lǐng)域海量數(shù)據(jù)擁有者，有望顯著受益于數(shù)據(jù)要素開放運(yùn)營。預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的營業(yè)收入分別為8.36/10.55/13.36億元，歸母凈利潤分別為2.17/2.97/3.85億元。維持買入-A的投資評級，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為29.19元，相當(dāng)于2024年40倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　ETC發(fā)行與銷售業(yè)務(wù)市場瓶頸風(fēng)險(xiǎn)；省外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；數(shù)據(jù)要素政策落地不及預(yù)期。