>> 銀河證券-機械行業(yè)：城軌智能化綠色化新趨勢，高鐵從新增到維保切換增長動能-231228
| 上傳日期： |
2023/12/30 |
大小： |
3911KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩,范想想 |
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核心觀點：
智能化綠色化成為城軌發(fā)展新趨勢，TOD模式為城軌可持續(xù)發(fā)展提供支撐。我國城市軌道交通行業(yè)發(fā)展迅速，建設(shè)智能化、可持續(xù)發(fā)展的城市軌道交通已成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點。隨著新一輪科技革命的興起及以人工智能、云計算、5G等技術(shù)的蓬勃發(fā)展，我國城軌行業(yè)迎來了交通強國戰(zhàn)略的實施、城軌高質(zhì)量發(fā)展的需求及人民高品質(zhì)出行的愿望等發(fā)展新機遇。同時，城軌建設(shè)融資渠道多元化，以交通軌道為主導的TOD模式逐漸成熟，為城軌可持續(xù)發(fā)展提供有力支撐。2023年12月12日，杭州第13批土地集中出讓其中地鐵好運路TOD地塊，最終由杭州綠城浙旦置業(yè)有限公司競得，出讓金29.6億元。TOD模式將優(yōu)化城市形態(tài)，并在有效時間內(nèi)回收更多的成本是城軌可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，將在交通站點周圍建立集工作、商業(yè)、居住等于一體的社區(qū)，TOD模式或?qū)⒊蔀槲磥碇纬擒壈l(fā)展的模式之一。
高鐵與城際快速鐵路前期竣工積壓，未來或?qū)⒅鸩结尫判略鐾ㄜ嚴锍?。?020年至2022年經(jīng)濟短期承壓影響，部分線路通車時間推后，整體拉高未來2至3年的新增里程數(shù)。我們預測未來三年預計落地里程能夠恢復至疫情前八成的水平，那么2023、2024、2025年預計均能夠落地70%的計劃新增通車里程，未完工的部分仍需在未來年份中逐漸消化。我們預計2023-2025年快速鐵路新通車總里程將分別為3107km、4180km和4665km；2023-2025年城際快速鐵路通車里程將分別為595km、913km和854km。隨著時間的推移，大量現(xiàn)存的動車組將帶來零部件與設(shè)備更新的市場的壯大。根據(jù)我們的測算，以車身系統(tǒng)、電氣系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向行走系統(tǒng)等位代表的的維修替換市場，2023 -2025年或?qū)⑦_到502億、382億和429億元。
軌交行業(yè)公司基本面良好，盈利能力持續(xù)且穩(wěn)定，估值仍有提升空間。從機械行業(yè)鐵路交通設(shè)備板塊近年來經(jīng)營情況表現(xiàn)較為良好。雖然在2020年后，國內(nèi)經(jīng)濟短期承壓，機械行業(yè)受到一定程度的負面影響，但近幾年我國制造業(yè)水平快速提升，機械行業(yè)材料成本下降，高端制造業(yè)逐步出海，行業(yè)整體盈利能力有望回升。2023年下半年以來，鐵路交通設(shè)備板塊市凈率數(shù)值整體呈現(xiàn)出波動下行趨勢，與行業(yè)整體市凈率水平分化日益加大。我們認為鐵路交通設(shè)備行業(yè)基本面良好，公司盈利能力具備可持續(xù)性和穩(wěn)定性，但估值相對機械行業(yè)整體有較大空間，未來有望持續(xù)修復。
投資建議?；谖磥沓擒壷悄芑⒕G色化的發(fā)展趨勢，以及高速鐵路的后市場空間，我們給與軌交設(shè)備行業(yè)“推薦”評級。在未來軌交行業(yè)前市場和后市場增長動能切換的過程中，中國中車（601766.SH）作為軌道交通的龍頭，中國通號（688009.SH）作為軌交信號控制龍頭，均有望持續(xù)受益。
風險提示：基建支持力度低于預期的風險，鐵路投資低于預期的風險等。
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