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核心觀點(diǎn)：
　　工業(yè)母機(jī)國(guó)之重器，千億規(guī)模，周期向上。機(jī)床行業(yè)是一個(gè)典型的周期性行業(yè)，當(dāng)前大周期（更新周期）向上，小周期（庫(kù)存周期）逐步見(jiàn)底回升。從10年的大周期來(lái)看，2020年全球及國(guó)內(nèi)機(jī)床總消費(fèi)處于近10年最低位。從小周期維度來(lái)看，與注塑機(jī)、機(jī)器人、激光、工控、通用減速機(jī)等通用自動(dòng)化行業(yè)一致，背后是制造業(yè)投資的小周期。今年8月以來(lái)，我國(guó)工業(yè)企業(yè)庫(kù)存同比增速回升，PPI降幅收窄，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速大幅回正，各項(xiàng)數(shù)據(jù)表明我國(guó)庫(kù)存周期拐點(diǎn)已初步顯現(xiàn)。目前中國(guó)機(jī)床行業(yè)處于大、小周期底部回升的交織階段。展望未來(lái)3-5年，一方面借力國(guó)家十四五規(guī)劃，以高端制造業(yè)為導(dǎo)向的制造升級(jí)趨勢(shì)下國(guó)內(nèi)機(jī)床消費(fèi)市場(chǎng)有望持續(xù)提升，另一方面國(guó)產(chǎn)機(jī)床企業(yè)技術(shù)進(jìn)步將進(jìn)一步打開(kāi)出口市場(chǎng)。
　　機(jī)床行業(yè)大而不強(qiáng)，自主可控大勢(shì)所趨。中國(guó)是世界第一大機(jī)床生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。我國(guó)機(jī)床消費(fèi)市場(chǎng)按照檔次分大致呈金字塔結(jié)構(gòu)，底部是低檔機(jī)床，占比50-60%，由國(guó)內(nèi)廠商占領(lǐng)，主要通過(guò)打價(jià)格戰(zhàn)來(lái)競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)能過(guò)剩；中部是中檔機(jī)床，占比30-40%，是目前中外企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的主要領(lǐng)域；而頂部是高端機(jī)床，占比10%，基本來(lái)源于進(jìn)口，長(zhǎng)期被歐日企業(yè)壟斷。中國(guó)機(jī)床消費(fèi)市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)化率在經(jīng)過(guò)2003-2008年快速提升后，一直在70%左右的水平波動(dòng)，國(guó)產(chǎn)化率有待提高，高端設(shè)備進(jìn)口替代空間彈性更大。機(jī)床核心零部件數(shù)控系統(tǒng)、絲杠導(dǎo)軌等也依然依賴進(jìn)口。近年來(lái)我國(guó)各項(xiàng)支持政策向高端裝備制造業(yè)傾斜，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)自主可控。今年以來(lái)，推動(dòng)工業(yè)母機(jī)發(fā)展的利好政策頻出，不僅在宏觀層面支持工業(yè)母機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，微觀層面稅收抵減扣除政策更進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)機(jī)床企業(yè)加大研發(fā)投入，實(shí)現(xiàn)我國(guó)工業(yè)母機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈著整體向高端化發(fā)展。
　　國(guó)產(chǎn)機(jī)床競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，海外市場(chǎng)拓展順利。我國(guó)機(jī)床工具進(jìn)出口自2019年6月以來(lái)保持順差態(tài)勢(shì)。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)中高檔數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)出現(xiàn)了一批具備核心技術(shù)的新興民營(yíng)機(jī)床企業(yè)，產(chǎn)品得到市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，綜合競(jìng)爭(zhēng)力大幅提高，民族品牌開(kāi)始崛起。我國(guó)主要機(jī)床企業(yè)海外業(yè)務(wù)占比整體呈上升趨勢(shì)，其中海天精工、紐威數(shù)控、亞威股份表現(xiàn)突出，2022年海外收入占比超過(guò)10%，分別達(dá)到10.62%、17.93%和21.59%。隨著我國(guó)機(jī)床向高端化發(fā)展，在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力將逐步提升，未來(lái)海外業(yè)務(wù)有望放量。
　　投資建議：我國(guó)機(jī)床行業(yè)大小周期見(jiàn)底回升，政策支持產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)自主可控，零部件自制以及數(shù)控系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化有望進(jìn)一步帶動(dòng)整機(jī)國(guó)產(chǎn)化提升，進(jìn)口替代市場(chǎng)空間廣闊。布局高端機(jī)床產(chǎn)品和核心零部件自主可控的公司競(jìng)爭(zhēng)力將持續(xù)增強(qiáng)，打開(kāi)國(guó)產(chǎn)替代和出海市場(chǎng)，迎來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)邊際改善，以通用機(jī)床和刀具為代表的順周期通用設(shè)備板塊有望啟動(dòng)，我們繼續(xù)看好數(shù)控機(jī)床行業(yè)投資機(jī)會(huì)，推薦通用機(jī)床標(biāo)的海天精工、紐威數(shù)控、創(chuàng)世紀(jì)，五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床標(biāo)的科德數(shù)控，核心零部件標(biāo)的華中數(shù)控。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)投資增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。