>> 華寶證券-2024美聯(lián)儲利率展望：輕舟已過萬重山-231229
| 上傳日期： |
2023/12/30 |
大?。?/td>
| 1935KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華寶證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蔡夢苑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
2023年最后一次的FOMC會議上，市場等待已久的降息討論進入視野。站在當前時點，市場對于2024年美聯(lián)儲降息基本上以達成一致，而分歧點更多體現(xiàn)在開始降息的時點上，因此什么時候降息自然也將直接決定未來美債利率終點和市場走勢。
美聯(lián)儲開啟降息的“信號”是什么？
回顧1990年代以來美聯(lián)儲歷次降息的因素，可以大致歸結(jié)于兩類，一是“緊急式降息”當實體經(jīng)濟與金融市場遭遇重大挫折時，二是“預(yù)防式降息”當經(jīng)濟尚未衰退但走弱信號增多時。
反觀本輪周期，從基本面角度來看，經(jīng)濟并未看到在幾個月內(nèi)大幅快速轉(zhuǎn)弱的基礎(chǔ)。此輪美聯(lián)儲步入降息周期更多的是出于“預(yù)防式降息”的考量。那么降息的到來需要一些標志性的基本面變化，如失業(yè)率或者通脹突破閾值等。
首先從美聯(lián)儲12月議息會議上對失業(yè)率的判斷維持在4.1%，遠低于歷史上因失業(yè)率上升所引發(fā)降息的平均水平，因此本輪聯(lián)儲降息開啟的條件或主要是由通脹的回落所致。
從過去加息周期經(jīng)驗來看，美聯(lián)儲即在有通脹壓力且經(jīng)濟并未有顯著衰退風險的加息周期中，降息啟動需要政策利率比核心通脹高2.5%左右。以目前美聯(lián)儲5.5%左右的終點利率，意味著核心CPI需要回落至3%左右，或才是美聯(lián)儲開啟降息的信號。
2024年美國通脹展望
隨著政策利率已經(jīng)達到限制性水平，總體來看2024年美國通脹顯著反彈風險較低。具體來看，商品端有望延續(xù)小幅通縮，房租端有望延續(xù)下行，超級核心服務(wù)通脹仍存韌性，并結(jié)合基數(shù)、歷史季節(jié)性規(guī)律，我們對2024年美國核心CPI的測算結(jié)果如下：核心CPI：2024Q1-Q4同比平均值分別為3.5%、3.1%、3.0%、2.7%。
降息交易該如何演繹？
預(yù)計2024年1月底前美債利率維持寬幅震蕩。從點位看，短期內(nèi)十年期美債利率中樞或在4.0%左右，波動低點或在3.7%-3.8%附近。
3月份美債或面臨短期調(diào)整的壓力。一方面，目前市場計價2024年3月降息，而通過分析我們認為美聯(lián)儲最早或?qū)⒃?月開始降息。市場在3月份一方面存在預(yù)期落空的風險，以及美債供給端的擾動影響，因此美債利率存在階段性反彈的風險，但由于降息以基本成為定局，美債調(diào)整幅度應(yīng)不會較大。
綜合判斷，美債利率中樞下行是大方向，節(jié)奏上或呈波動式回落，2024年長端美債可能的中樞大概落在3.5%至3.7%附近，對應(yīng)當前的美債收益率位置還存在可觀的資本利得空間。交易層面關(guān)注2024年一二季度收益率逢高，逐漸加大配置的機會。而年中隨著美聯(lián)儲開啟降息或是進一步催化十年美債中樞下行至3.5%的因素之一。
風險提示：地緣局勢變化超預(yù)期，美國經(jīng)濟金融風險超預(yù)期，國際金融市場波動超預(yù)期，美國財政緊縮幅度超預(yù)期等
|
|
