>> 銀河證券-石油化工行業(yè)12月動態(tài)報告：油價重心回落，關(guān)注成長確定性機會-231229
| 上傳日期： |
2023/12/31 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任文坡 |
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核心觀點：
12月油價重心延續(xù)回落供給端，一方面，24Q1OPEC+部分成員國計劃自愿減產(chǎn)219.3萬桶/日，沙特和俄羅斯的減產(chǎn)計劃是此前額外自愿減產(chǎn)的延期而非新增減產(chǎn)，實際新增減產(chǎn)69.3萬桶/日。若考慮部分成員國2024年產(chǎn)量配額上升，預(yù)計24Q1OPEC+實際產(chǎn)量僅下降約50萬桶/日。另一方面，紅海地區(qū)緊張局勢引發(fā)市場對石油供應(yīng)中斷、運輸成本增加的擔(dān)憂。需求端，短期來看，汽油需求走弱，成品油季節(jié)性累庫，原油消費步入淡季；中長期來看，12月13日美聯(lián)儲宣布維持當(dāng)前5.25%-5.50%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變，高利率環(huán)境下歐美遠期經(jīng)濟增速預(yù)計承壓，或?qū)τ蛢r產(chǎn)生壓制。庫存端，截至12月22日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存量43657萬桶，環(huán)比下降711萬桶。我們認(rèn)為，短期正值原油消費淡季，但紅海地區(qū)局勢導(dǎo)致供給端不確定性較大，供需博弈下預(yù)計油價重心中高位震蕩，Brent原油價格區(qū)間參考75-85美元/桶。截至12月28日，Brent和WTI月均價分別為77.34、72.17美元/桶，環(huán)比跌幅分別為5.72%、6.68%。
1-11月我國原油需求顯著回升，同比增長9.2% 1-11月，我國加工原油6.76億噸，同比增長10.1%；原油產(chǎn)量1.91億噸，同比增長1.9%；原油進口5.16億噸，同比增長12.0%；原油表觀消費量7.06億噸，同比增長9.2%；對外依存度72.9%，維持高位。
1-11月我國天然氣需求穩(wěn)步回升，同比增長7.2% 1-11月，我國天然氣表觀消費量3532億方，同比增長7.2%；產(chǎn)量2096億方，同比增長6.2%；進口天然氣1493億方，同比增長8.5%；對外依存度40.7%。
1-11月我國成品油需求大幅增長，同比增長15.8% 1-11月，我國成品油產(chǎn)量3.93億噸，同比增加18.2%；成品油出口3902萬噸，同比增加39.5%。其中，11月我國汽油、柴油出口利潤仍存，尤其是汽油出口利潤環(huán)比上漲明顯，帶動汽油出口環(huán)比增長15.6%。成品油表觀消費量3.54億噸，同比增長15.8%。其中，汽油、煤油、柴油表觀消費量分別同比增長11.2%、69.0%、13.2%。
投資建議
年初至今，石油化工行業(yè)收益率-0.6%，表現(xiàn)優(yōu)于整個市場，較滬深300指數(shù)高11.2個百分點；排在109個二級子行業(yè)的第41位。截至12月28日，石油化工板塊整體估值（PE（TTM））為19.6x。預(yù)計油價重心將在中高位運行，建議關(guān)注內(nèi)需修復(fù)下的周期彈性以及實施規(guī)模擴張的龍頭企業(yè)。推薦寶豐能源（600989.SH）、衛(wèi)星化學(xué)（002648.SZ）、廣匯能源（600256.SH）等。
風(fēng)險提示
油價大幅上漲的風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險，主營產(chǎn)品景氣度下降的風(fēng)險，項目達產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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