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一、智能汽車NOA加快普及，L3上路利好車載激光雷達(dá)
　　1、L3上路利好智能感知硬件，華為自研192線激光雷達(dá)矚目
　　L3上路可期。11月17日工信部發(fā)布L3、L4級(jí)別自駕可在限定區(qū)域開展通行試點(diǎn)的通知，事故責(zé)任得到首次明確劃分，為L3L4的大規(guī)模應(yīng)用提供可能。目前寶馬、奔馳、智己汽車、極狐汽車、長安汽車（含深藍(lán)、阿維塔）、比亞迪、阿維塔等車企已經(jīng)獲得L3級(jí)自動(dòng)駕駛測試牌照。12月29日，賽力斯亦發(fā)布問界M9成功獲得L3級(jí)自動(dòng)駕駛測試牌照，為目前唯一同時(shí)獲得重慶、深圳兩城L3自動(dòng)駕駛測試牌照的車企。
　　作為汽車之眼，激光雷達(dá)、攝像頭毫米波雷達(dá)等智能感知硬件有望最先受益。2023年12月26日，華為問界M9SUV發(fā)布，余承東表示其高階智能駕駛將實(shí)現(xiàn)全國城區(qū)、高速、城快全覆蓋。要能讓汽車自動(dòng)偵測物品、實(shí)現(xiàn)安全自動(dòng)駕駛，最關(guān)鍵的就在于車內(nèi)大量的感測組件（包括鏡頭），根據(jù)市調(diào)機(jī)構(gòu)Yole調(diào)查，感測組件市場在2032年將達(dá)到170億美元，CAGR達(dá)45%，是ADAS系統(tǒng)中最具增長潛力的行業(yè)。
　　在華為問界M9發(fā)布會(huì)上，華為自研192線激光雷達(dá)最為矚目。問界M9全面升級(jí)了HUAWEIADS2.0高階智能駕駛系統(tǒng)，搭載自研全新192線激光雷達(dá)，以此為基礎(chǔ)，智能駕駛可以不再依賴高精地圖，實(shí)現(xiàn)全國能開，讓智能駕駛向現(xiàn)實(shí)應(yīng)用場景落地。
　　2、當(dāng)前激光雷達(dá)是L3及以上級(jí)別自動(dòng)駕駛不可省略的感知硬件
　　目前在算力能力無法支撐純視覺路線的情況下，由于激光雷達(dá)的高精度和3D建模能力，在售的新勢力汽車產(chǎn)品，均采用以激光雷達(dá)為主導(dǎo)的多傳感器融合方案。據(jù)YOLEGroup統(tǒng)計(jì)，截止2023年第三季度，已有36家中國車企宣布使用激光雷達(dá)，預(yù)計(jì)國內(nèi)將有高達(dá)106款搭載激光雷達(dá)的車型上市，占全球同期預(yù)計(jì)發(fā)布搭載激光雷達(dá)新車型總數(shù)量近90%。
　　高級(jí)別智能車落地加速激光雷達(dá)上車。安全冗余是車廠考慮的關(guān)鍵要素，伴隨汽車自動(dòng)化水平的提升，單車激光雷達(dá)搭載數(shù)量將不斷增加，根據(jù)中國信息通信研究院，L3、L4和L5級(jí)別自動(dòng)駕駛或分別需要平均搭載1顆、2-3顆和4-6顆激光雷達(dá)。市場規(guī)模上，根據(jù)Frost&Sullivan，預(yù)計(jì)2025年我國激光雷達(dá)市場規(guī)模將達(dá)到43.1億元。
　　二、車載激光雷達(dá)相關(guān)轉(zhuǎn)債標(biāo)的
　　宇瞳光學(xué)：全球最大安防監(jiān)控鏡頭生產(chǎn)商，積極布局激光雷達(dá)
　　公司為全球安防監(jiān)控鏡頭龍頭，且為車載玻璃塑膠混合鏡頭鏡頭龍頭廠商之一。公司正加大力度發(fā)展車載光學(xué)，將車載光學(xué)打造成第二主業(yè)。公司與國內(nèi)激光雷達(dá)頭部廠商都有密切項(xiàng)目合作，但目前出貨量較少，對今年業(yè)績貢獻(xiàn)較小。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收14.91億元，同比9.72%；歸母凈利潤0.41億元，同比- 56.32%；毛利率為18.99%，同比-5.49pct。分業(yè)務(wù)來看，車載光學(xué)增長較快，盈利波動(dòng)主要系安防行業(yè)競爭加劇、下游客戶集中度高且議價(jià)能力強(qiáng)勢（?？低?、大華股份），導(dǎo)致安防鏡頭價(jià)格下降所致。車載鏡頭、HUD、激光雷達(dá)光學(xué)組件彈性較好，未來幾年有望高增長。
　　目前宇瞳轉(zhuǎn)債為兼具股性和債性的雙低轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債跟隨正股波動(dòng)彈性較好，而正股盈利有望伴隨安防業(yè)務(wù)回暖、車載光學(xué)占比提升而修復(fù)。在2024年股債大概率窄幅震蕩、不確定性增加的市場環(huán)境下，偏保守的雙低策略疊加業(yè)績修復(fù)、華為概念等題材的標(biāo)的可長期關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注：經(jīng)濟(jì)失速下滑，政策超預(yù)期寬松；自動(dòng)駕駛滲透率不及預(yù)期、光學(xué)鏡頭出貨不及預(yù)期；正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債市場情緒大幅波動(dòng)。