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事件：2023年12月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2023年12月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI 49.0%，前值49.4%；非制造業(yè)PMI 50.4%，前值50.2%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　12月制造業(yè)PMI較上月下行0.4個(gè)百分點(diǎn)至49.0%，多項(xiàng)細(xì)分指數(shù)共同形成拖累。一是，國(guó)內(nèi)外需求同步走弱，新訂單指數(shù)下行0.7個(gè)百分點(diǎn)至48.7%，新出口訂單指數(shù)下行0.5個(gè)百分點(diǎn)至45.8%，制造業(yè)需求不足的問(wèn)題突出；二是，12月生產(chǎn)有所放緩，生產(chǎn)指數(shù)下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至50.2%，從業(yè)人員指數(shù)較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至47.9%；三是，去庫(kù)仍未結(jié)束，12月原材料庫(kù)存指數(shù)與產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)同步下行。
　　但也應(yīng)當(dāng)注意到，12月為部分制造業(yè)行業(yè)傳統(tǒng)淡季，該月PMI回落幅度符合季節(jié)性規(guī)律，而各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果正在逐漸顯露的過(guò)程中，包括12月建筑業(yè)、金融業(yè)活動(dòng)明顯加快，結(jié)合1月制造業(yè)PMI歷史上平均環(huán)比回升明顯，制造業(yè)PMI或已處于底部區(qū)間。
　　制造業(yè)：產(chǎn)需同步回落，下行幅度符合季節(jié)性
　　供需：兩端同步下行，生產(chǎn)指數(shù)保持?jǐn)U張區(qū)間。12月新訂單指數(shù)為48.7%，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，在榮枯線以下繼續(xù)下降；新出口訂單指數(shù)為45.8%，比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，為2023年以來(lái)的最新水平。供給方面，12月生產(chǎn)指數(shù)為50.2%，較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)7個(gè)月運(yùn)行在50%以上。
　　價(jià)格：原材料價(jià)格加快上行，出廠價(jià)格指數(shù)繼續(xù)回落。12月主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為51.5%，較上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了連續(xù)兩個(gè)月的下行態(tài)勢(shì)；出廠價(jià)格指數(shù)為47.7%，較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。從庫(kù)存指數(shù)來(lái)看，12月原材料庫(kù)存指數(shù)與產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)同步下行。
　　外貿(mào)：進(jìn)出口同步下行，出口指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新低。出口端看，12月新出口訂單指數(shù)為45.8%，比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)新低。進(jìn)口端來(lái)看，12月進(jìn)口指數(shù)為46.4%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　服務(wù)業(yè)：景氣度低位企穩(wěn)，市場(chǎng)預(yù)期保持樂(lè)觀
　　12月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.3%，與上月持平，服務(wù)業(yè)PMI自二季度以來(lái)下行趨勢(shì)明顯，23年11月首次降至榮枯線以下，12月服務(wù)業(yè)PMI止住下行趨勢(shì)于低位企穩(wěn)。從需求和預(yù)期看，12月服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)環(huán)比上行0.1個(gè)百分點(diǎn)至47.0%，預(yù)期指數(shù)環(huán)比上行0.1個(gè)百分點(diǎn)至59.4%。從行業(yè)看，部分與出行消費(fèi)相關(guān)的服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)活躍度偏弱，金融業(yè)商務(wù)活動(dòng)創(chuàng)出下半年以來(lái)新高。
　　建筑業(yè)：多項(xiàng)指數(shù)明顯上升，基建繼續(xù)發(fā)力
　　12月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比上行1.9個(gè)百分點(diǎn)至56.9%，連續(xù)2個(gè)月環(huán)比上升，創(chuàng)出自2023年6月以來(lái)的新高，部分企業(yè)在春節(jié)假期前加快施工進(jìn)度，建筑業(yè)景氣水平有所回升。分行業(yè)看，房屋建筑業(yè)和土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和新訂單指數(shù)環(huán)比均有所上升，基礎(chǔ)建設(shè)投資繼續(xù)發(fā)力。從需求看，12月建筑業(yè)新訂單指數(shù)環(huán)比上升2個(gè)百分點(diǎn)至50.6%；從市場(chǎng)預(yù)期看，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)環(huán)比上行3.1個(gè)百分點(diǎn)至65.7%，建筑業(yè)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展信心較強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化超預(yù)期。