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摘要
　　本周燒堿期貨整體表現(xiàn)為高位震蕩，一方面，現(xiàn)實(shí)供需在主產(chǎn)區(qū)負(fù)荷未明顯恢復(fù)及庫存有所下降表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)，現(xiàn)實(shí)供需有所好轉(zhuǎn)；另一方面，預(yù)期供需仍偏消極，加之基差本周多次創(chuàng)出新低，對于燒堿期貨的上行空間有所限制。對于產(chǎn)業(yè)客戶而言，我們更推薦買現(xiàn)貨空期貨的策略來對沖事件帶來的價格風(fēng)險；對于無產(chǎn)業(yè)背景的客戶而言，建議以中性看待或短線操作，單邊操作須謹(jǐn)慎。另外，由于下游氧化鋁表現(xiàn)強(qiáng)勢，未來減產(chǎn)或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大，或有買氧化鋁空燒堿的套利機(jī)會。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　現(xiàn)貨價格：據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至12月28日，山東32%液堿折百價為2218.75元/噸，山東50%液堿折百價為2400元/噸，西北片堿報(bào)價為2800元/噸。
　　燒堿產(chǎn)量及開工率：截止12月28日，燒堿開工率85.4%，燒堿產(chǎn)量79.46萬噸。
　　生產(chǎn)利潤：截止12月28日山東燒堿生產(chǎn)利潤947.28元/噸，西北燒堿生產(chǎn)利潤1652.89元/噸。
　　裝置檢修動態(tài)：本周正常檢修裝置有3套，重啟裝置1套，有幾家裝置負(fù)荷臨時變動后接著恢復(fù)，并且山東前期降負(fù)設(shè)備仍有3套負(fù)荷尚未完全恢復(fù)，行業(yè)整體周均產(chǎn)能利用率輕微下滑。
　　庫存：截止12月28日，國內(nèi)上游企業(yè)液堿庫存378656萬噸。華北、東北區(qū)域庫容比環(huán)比相對明顯，其中華北區(qū)域50%得益于階段性內(nèi)銷好轉(zhuǎn)及部分貨源集港刺激庫存下滑，32%液堿庫存變動相對有限；華東、華南區(qū)域庫容比小幅下滑，西南、西北庫容小幅增加，華中累庫相對明顯。
　　需求：氧化鋁方面，極寒天氣導(dǎo)致北方車輛運(yùn)輸困難，交貨周期拉長，市場流通的現(xiàn)貨量緊張。同時，北方煤礦事故導(dǎo)致安全檢查加強(qiáng)，鋁土礦供應(yīng)變得較為緊張，導(dǎo)致短期估值角度的利好較為明顯；粘膠短纖市場交易氛圍有所改善，但亮點(diǎn)不大；紙漿市場下游訂單釋放緩慢，因此對原材料的采購心態(tài)也較為消極。整體而言，氧化鋁企業(yè)的減產(chǎn)在目前市場有利好題材的情況下解讀為估值利好，但也需要留意需求減少帶來的利空這一隱憂；非鋁需求無太大亮點(diǎn)與變化，弱勢延續(xù)。
　　觀點(diǎn)：短期因天氣以及液氯等因素限制，作為主產(chǎn)區(qū)的華北負(fù)荷無法明顯恢復(fù)，50%液堿庫存明顯下滑，對高濃度液堿價格較為明顯，本周山東50液堿-山東32液堿價差有所恢復(fù)。但對于50%液堿1月長約采購來看，話語權(quán)偏向下游，華北局部的庫存回落或難以起到?jīng)Q定性影響作用。32%液堿相對偏弱的需求環(huán)境下，仍依托于主力下游的采購，因此對山東主力發(fā)貨量居高不下，從而預(yù)估下游持有的液堿庫存也相對偏低，若待華北氯堿負(fù)荷適度恢復(fù)，山東主力對于32%液堿價格也就存在相應(yīng)的下調(diào)預(yù)期。片堿方面，受山西地區(qū)氧化鋁減產(chǎn)影響，國內(nèi)片堿市場下周價格繼續(xù)下滑可能性較大。
　　■策略
　　中性。本周燒堿期貨整體表現(xiàn)為高位震蕩，一方面，現(xiàn)實(shí)供需在主產(chǎn)區(qū)負(fù)荷未明顯恢復(fù)及庫存有所下降表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)，現(xiàn)實(shí)供需有所好轉(zhuǎn)；另一方面，預(yù)期供需仍偏消極，加之基差本周多次創(chuàng)出新低，對于燒堿期貨的上行空間有所限制。對于產(chǎn)業(yè)客戶而言，我們更推薦買現(xiàn)貨空期貨的策略來對沖事件帶來的價格風(fēng)險；對于無產(chǎn)業(yè)背景的客戶而言，建議以中性看待或短線操作，單邊操作須謹(jǐn)慎。另外，由于下游氧化鋁表現(xiàn)強(qiáng)勢，未來減產(chǎn)或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大，或有買氧化鋁空燒堿的套利機(jī)會。
　　■風(fēng)險
　　供應(yīng)增長落地情況；需求開工及下游近期采購意向；庫存增加速度；需求重新示弱；國際市場表現(xiàn)