>> 華泰期貨-燃料油周報：短期市場影響因素較多，觀望為主-240101
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
大小： |
841KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
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作者： |
潘翔,康遠寧 |
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策略摘要
本周國際油價短暫沖高后連續(xù)回落，原油端強累庫預期制約油價沖高持續(xù)性與高度，紅海事件的進展亦對市場形成干擾。燃料油方面，我國提高2024年燃料油進口配額至2000萬噸，反映出國內(nèi)旺盛的采購需求，低硫亦受繞道影響在需求端獲得一定帶動。整體上，當前盤面走勢較為復雜，操作難度較大，建議短期觀望，待原油企穩(wěn)后再伺機逢低做多燃料油。
投資邏輯
■市場分析
本周國際油價在短期沖高后連續(xù)回落，整周收跌近3%，反映短期弱基本面下油價難以延續(xù)上漲的狀態(tài)。中國原油買興恢復是市場關(guān)注的焦點，由于1~2月份春節(jié)期間是需求淡季，預計終端需求從3月份開始復蘇，而煉廠采購方面，明年國內(nèi)有三套煉廠裝置投產(chǎn)，分別是裕龍石化一期2000萬噸，鎮(zhèn)海煉化擴建1100萬噸以及中海油大榭石化600萬噸擴建，此外國內(nèi)還有多個商儲與戰(zhàn)儲項目投產(chǎn)，因此我們認為2024年的中國原油需求仍有一定韌性。短期來看，紅海事件的反復持續(xù)形成擾動，中期上，國際市場存在強累庫預期，導致油價上漲持續(xù)性不足，但考慮到中國方面的支撐，油價下方亦有支撐。
高硫燃料油而言，本周走勢大致跟隨原油。消息面上，中國將2024年燃料油進口限額設(shè)定在2000萬噸，超過2023年的1920萬噸，實際上，這是應(yīng)對國內(nèi)燃料油旺盛需求的必要之舉。由于利潤率較好，前期國內(nèi)煉廠在原油進口收緊的情況下加大了燃料油進口，但由于增加300萬噸后配額仍然緊張，導致11月份國內(nèi)船用燃油產(chǎn)量降至63.7萬噸的三年低點，同比下降54.5%，出口方面，國內(nèi)2024年首批出口配額為800萬噸，與去年持平。據(jù)市場預計，孟加拉國2024年高硫燃料油進口量可能下降9%至350萬噸，一是該國資金持續(xù)短缺且政府仍未向進口商支付貨款，二是其部分發(fā)電轉(zhuǎn)向煤炭和液化石油氣，該南亞國家消費的可能下滑給市場造成一定的擔憂。另一亞洲國家巴基斯坦方面，該國石油公司咨詢委員會的數(shù)據(jù)顯示巴基斯坦11月份燃料油消費量為8萬噸，較上年同期的11.4萬噸下降了40%，且在截至11月30日的下半年五個月中燃料油消費量同比下降64%至48萬噸上年同期為132萬噸，巴基斯坦政府長期以來一直鼓勵國內(nèi)發(fā)電公司使用更便宜的燃料來源，特別是煤炭和核電廠以減少燃料油的消耗。整體上，雖然部分亞洲國家需求存在收縮預期，但后續(xù)中國方面較為龐大的采購需求，預計會對市場構(gòu)成支撐。
低硫燃油方面，近期值得關(guān)注的是船只因為紅海事件而繞道帶來的需求提升，實際上，紅海事件進程充滿不確定性，船運巨頭馬士基雖然在前幾日表示逐步恢復紅海區(qū)域的航線，但周末再次表示暫停該海域48小時內(nèi)的航行，而歐洲運往新加坡的低硫在近期預計略有下降。另外，科威特阿祖爾煉廠出口情況仍不明朗，低硫估值亦存在支撐。
策略
短期觀望，中期待原油企穩(wěn)逢低做多
■風險
原油價格大幅下跌；全球煉廠開工超預期；FU倉單量大幅增加；LU倉單大幅增加；航運業(yè)需求不及預期；汽柴油市場大幅轉(zhuǎn)弱；電廠端燃料油需求不及預期；俄羅斯燃油供應(yīng)降幅不及預期；伊朗燃料油出口超預期
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