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12月銷量達(dá)20115臺(tái)，看好X9提振月銷量，維持H股“買入”評(píng)級(jí)
　　 X9正式上市，定價(jià)35.98-41.98萬(wàn)元，標(biāo)配后輪轉(zhuǎn)向、中央空調(diào)、第三排水平折疊，預(yù)期月銷3000-5000輛。23年12月，小鵬汽車共計(jì)交付20115臺(tái)，同比+78%。23年累計(jì)交付超14萬(wàn)，同比+17%。小鵬產(chǎn)品矩陣逐漸完善，與滴滴、大眾持續(xù)深化合作，無(wú)圖XNGP進(jìn)展順利，銷量盈利有望雙增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，情景1，MONA帶來(lái)24/25年銷量增加5/10萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)24-25年收入822/1159億元；情景2，MONA帶來(lái)24/25年銷量增加9/18萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)24-25年收入885/1284億元。我們采用分部估值，給予小鵬汽車銷售業(yè)務(wù)1.5x 2024EPS，給予技術(shù)服務(wù)相關(guān)的業(yè)務(wù)350億港幣估值，情景1/情景2，分別對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)97.78/103.73港幣。保守起見(jiàn)，我們以情景1為準(zhǔn)，維持公司目標(biāo)價(jià)97.78港幣不變，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　X9正式發(fā)布定價(jià)比預(yù)售價(jià)低2.8萬(wàn)元，預(yù)售訂單超3萬(wàn)輛
　　1月1日X9正式發(fā)布，4款配置定價(jià)35.98-41.98萬(wàn)元，35.98萬(wàn)元比預(yù)售價(jià)38.8萬(wàn)元低2.82萬(wàn)元。X9定位大七座智能電動(dòng)MPV，搭載XOS天璣第五代智能座艙、全域800V高壓SiC碳化硅平臺(tái)等先進(jìn)技術(shù)。X9同級(jí)唯一標(biāo)配主動(dòng)式后輪轉(zhuǎn)向系統(tǒng)，最大轉(zhuǎn)角±5°，最小轉(zhuǎn)彎半徑達(dá)5.4m，比豐田埃爾法少0.5m。車內(nèi)最大套內(nèi)面積7.7 ㎡，三排進(jìn)出高度1315mm，高出埃爾法75mm。截至12月31日，X9預(yù)售訂單超3萬(wàn)。我們認(rèn)為，X9在車內(nèi)空間、中央空調(diào)、續(xù)航補(bǔ)能、智能化及安全等領(lǐng)先，有望實(shí)現(xiàn)月銷3000-5000輛。
　　12月交付再創(chuàng)新高，累計(jì)交付破40萬(wàn)，我們預(yù)計(jì)24年有望年銷30萬(wàn)輛
　　12月小鵬單月交付量再創(chuàng)歷史新高，月交付20115臺(tái)，連續(xù)3月突破2萬(wàn)。23Q4累計(jì)交付超6萬(wàn)，同比+171%。23年，公司深耕智能駕駛領(lǐng)域，于6月和9月分別上市G6和G9改款，助力公司連續(xù)11個(gè)月銷量正增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)全年交付14.16萬(wàn)臺(tái)。截至23年12月，小鵬累計(jì)銷量突破40萬(wàn)輛里程碑。展望24年，X9將在24H1爬坡上量，下半年預(yù)期有扶搖平臺(tái)架構(gòu)新車型上市，我們預(yù)計(jì)公司24年有望實(shí)現(xiàn)銷量30萬(wàn)輛。
　　XNGP在1月2日智駕覆蓋243城，智駕全量開放數(shù)行業(yè)第一
　　 23年12月29日，Xmart OS 4.5.0正式升級(jí)，XNGP無(wú)圖城市迎27城全量推送。本次OTA升級(jí)中XNGP再度進(jìn)化，LCC車道居中輔助能力增強(qiáng)，環(huán)境模擬顯示SR感知細(xì)節(jié)升級(jí)，人機(jī)共駕更安心。XNGP全面進(jìn)化，無(wú)圖XNGP新覆蓋天津、成都、西安、武漢等27個(gè)城市，23年全年累計(jì)覆蓋全國(guó)52個(gè)城市。24年1月2日全量開通243個(gè)城市XNGP，城市高階智駕開城速度全國(guó)第一，全量Max版本用戶可用里程超56.9萬(wàn)公里。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求不及預(yù)期，供應(yīng)鏈短缺，公司產(chǎn)品發(fā)布、訂單不及預(yù)期。