>> 中信期貨-農(nóng)業(yè)(軟商品)周報(bào)：品種邏輯分化，但上行表現(xiàn)居多-240102
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
大小： |
2809KB |
| 格式： |
pdf 共91頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李興彪,李青,劉高超 |
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供應(yīng)：1、國(guó)內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)加工廠冬儲(chǔ)備貨仍未結(jié)束，膠水收購(gòu)價(jià)格維持高位，疊加產(chǎn)區(qū)物候條件有所改善，天氣情況良好，提振膠農(nóng)割膠積極性，多數(shù)區(qū)域割膠作業(yè)恢復(fù)。云南產(chǎn)區(qū)已進(jìn)入全面停割階段；2、海外產(chǎn)區(qū)泰國(guó)南部區(qū)遭遇極端天氣受災(zāi)嚴(yán)重，干擾割膠工作，南部原料供應(yīng)緊缺現(xiàn)狀延續(xù)，膠水價(jià)格持續(xù)攀升。而泰國(guó)東北近期溫度下降，原料產(chǎn)出慢慢減少。
需求：1、汽車11月整體銷量較10月份繼續(xù)走高，達(dá)到今年單月銷量新高。主要來自于新能源車的增長(zhǎng)動(dòng)力驅(qū)動(dòng)環(huán)比走強(qiáng)疊加小批量燃油車國(guó)六A車型清庫。針對(duì)性的增換購(gòu)促銷和地方補(bǔ)貼使得購(gòu)車消費(fèi)需求繼續(xù)釋放。2、半鋼胎表現(xiàn)依舊偏強(qiáng)，全鋼胎季節(jié)性走弱；在今年出口表現(xiàn)較強(qiáng)的背景下，明年能否維持還需持續(xù)關(guān)注。3、重卡11月銷量7.1萬輛今年1-11月累計(jì)同比增長(zhǎng)39%，整體恢復(fù)程度偏好。11月的增長(zhǎng)依舊主要是受到新能源重卡對(duì)市場(chǎng)份額的逐步占領(lǐng)。
庫存：截至2023年12月24日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫存154.88萬噸，較上期增加0.38萬噸，增幅0.25%。深色膠上周出現(xiàn)小幅累庫，而淺色膠上周則轉(zhuǎn)為小幅去庫表現(xiàn)，其中老全乳環(huán)比下降較多。
本周交易邏輯：上周天然橡膠周內(nèi)延續(xù)上漲走勢(shì)，其中深色膠走勢(shì)明顯偏強(qiáng)，相比于RU的2%漲幅，NR周內(nèi)漲幅接近7%。周內(nèi)NR的大漲來自于近月，而近月對(duì)應(yīng)著大量的印標(biāo)貨源，理論上應(yīng)該偏弱。因此我們認(rèn)為此次上漲的驅(qū)動(dòng)更多的是來自于近月接貨，倉(cāng)單注銷壓力減小，以及部分資金博弈的情緒。同事，從NR主力與與SICOM主力的價(jià)差上看出，NR在12月以來便持續(xù)處于估值修復(fù)的過程當(dāng)中。原本我們認(rèn)為，上漲后的NR出現(xiàn)部分溢價(jià)，依據(jù)是將NR盤面價(jià)格折算成美金后已高于泰標(biāo)現(xiàn)貨價(jià)格，而通常印標(biāo)貨價(jià)格低于泰標(biāo)貨。以及上周深色膠小幅出現(xiàn)累庫，所以我們認(rèn)為短期NR上行動(dòng)力將逐步減弱。然而2023年12月30日青島保稅區(qū)突發(fā)火情，根據(jù)交易所的公告，失火地為山東中儲(chǔ)國(guó)際物流有限公司位于山東省青島前灣保稅港區(qū)鵬灣路45號(hào)的存放點(diǎn)?；馂?zāi)涉及20號(hào)膠標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單88張，而截至2023年12月30日，全市場(chǎng)共有20號(hào)膠標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單1195張，受損倉(cāng)單占總倉(cāng)單比重約7%。本次意外事件導(dǎo)致的倉(cāng)單減少，疊加近期泰國(guó)南部突發(fā)洪澇災(zāi)害，原料供應(yīng)的相對(duì)緊缺與庫存預(yù)期外的去庫表現(xiàn)，將大概率促成膠價(jià)在2024年第一個(gè)交易日大幅上漲。而深色膠的大漲將大概率傳導(dǎo)至淺色膠并帶動(dòng)RU一同走高。下游方面來看，受到山東部分地區(qū)環(huán)保要求，多家輪胎廠減產(chǎn)或停車，帶動(dòng)全鋼胎產(chǎn)能利用率以及庫存水平均環(huán)比下滑。所以整體來看，供需兩端均有突發(fā)事件造成的偏利好的情緒，膠價(jià)短期將偏強(qiáng)運(yùn)行。操作上出于對(duì)明年整體的看好，我們依舊推薦逢低多配，不過短期上漲存在部分情緒推動(dòng)作用，需謹(jǐn)慎追高。
操作策略：逢低多配。
◆風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀對(duì)大宗商品的影響超出預(yù)
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