>> 西南證券-利率市場跟蹤周報：12月PMI繼續(xù)回落，地方債蓄勢待發(fā)-231231
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊杰峰 |
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重要事項：12月PMI表現偏弱。12月制造業(yè)PMI錄得49.0%，較11月減少0.4個百分點，建筑業(yè)PMI錄得56.9%，較11月增加1.9個百分點，服務業(yè)PMI錄得49.3%，與11月持平。具體來看，產需方面，12月制造業(yè)PMI生產指數、新訂單指數和新出口訂單指數均有所回落，分別錄得50.2%、48.7%和45.8%，較11月分別減少0.5、0.7和0.5個百分點，產需兩端均表現偏弱；庫存方面，12月制造業(yè)PMI原材料庫存指數和產成品庫存指數分別錄得47.7%和47.8%，較11月分別減少0.3和0.4個百分點；價格方面，受需求較弱影響，12月制造業(yè)PMI出廠價格指數錄得47.7%，較11月減少0.5個百分點，而12月主要原材料購進價格指數錄得51.5%，較11月增加0.8個百分點。央行召開四季度貨幣政策例會。2023年12月27日，中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第四季度（總第103次）例會于北京召開。經濟形勢方面，四季度例會提出了“...國際經濟貿易投資放緩，通脹出現高位回落趨勢...”和“...社會預期偏弱...”等新的表述；政策基調方面，四季度例會提出“持續(xù)做好支持民營經濟發(fā)展壯大的金融服務”；貨幣政策方面，四季度例會新增“要穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)...不斷鞏固穩(wěn)中向好的基礎...更加注重做好逆周期和跨周期調節(jié)...提高乘數效應，有效帶動激發(fā)更多民間投資...”；信貸方面，四季度例會提出“積極盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率...”；匯率政策方面，四季度例會新增“...防止形成單邊一致性預期并自我強化...”；房地產方面，四季度例會新增“...一視同仁滿足不同所有制房地產企業(yè)合理融資需求，促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展...”。2024年一季度地方債蓄勢待發(fā)。根據中國債券信息網公告，目前已有貴州、甘肅、山東、福建、湖南、山西、河北、海南和江蘇等9個省份公布了2024年一季度政府債券發(fā)行計劃（福建省暫只公布2024年1月發(fā)行計劃），發(fā)行金額共計6288.18億元，其中一般債1847.72億元，專項債4440.47億元。在已披露計劃發(fā)行專項債中，新增專項債計劃發(fā)行規(guī)模為3013.02億元，占專項債計劃發(fā)行總額的67.85%。其中，新增專項債主要發(fā)行省份為山東省，計劃發(fā)行規(guī)模為1500億元，具體發(fā)行計劃為1月發(fā)行900億元，2、3月分別發(fā)行300億元。
資金市場：受央行凈投放力度加強影響，本周雖臨跨年但資金面整體較為寬松。截至2023年12月29日收盤，R001、R007分別為1.834%和2.251%，DR001、DR007分別為1.653%和1.908%，較12月22日收盤分別變化11.96BP、16.16BP、7.66BP和13.21BP。從中樞來看，截至2023年12月29日收盤，較上周分別變化約-0.19BP、2.51BP、-0.21BP和-0.08BP。一級市場方面，本周同業(yè)存單累計繳款金額為6728.1億元，凈融資水平為1296.70億元，較上周凈融資水平的1796.80億元有所回落。二級市場方面，本周同業(yè)存單收益率整體處于下行態(tài)勢。AAA級1月期同業(yè)存單收益率下行72.36BP至2.08%，3月期同業(yè)存單收益率下行52.56BP至2.18%，6月期同業(yè)存單收益率下行30.97BP至2.35%，9月期同業(yè)存單收益率下行25.78BP至2.40%，1年期同業(yè)存單收益率下行24.63BP至2.40%；其中，AAA同業(yè)存單1Y-3M期限利差本周有所走擴。
債券市場：本周市場整體處于下行態(tài)勢，且短端表現優(yōu)于長端，整體呈牛陡行情。1年、3年、5年、7年和10年國債收益率分別變化-17.30BP、-8.32BP、-5.61BP、-3.70BP和-3.24BP，10Y-1Y國債到期收益率由上周五的33.51BP走擴至47.57BP。同期限國開債收益率分別變化-18.15BP、-12.50BP、-7.36BP、-5.87BP和-4.25BP，10Y-1Y國開債到期收益率曲線由上周五的34.13BP走擴至48.03BP。隱含稅率方面，10年期國開債隱含稅率為4.64%，較上周五的4.94%有所回升。
后市展望：展望后市，現階段經濟基本面仍處于弱修復態(tài)勢，商業(yè)銀行下調存款利率引發(fā)市場對央行降息降準操作的想象空間，促進短端利率快速下行，利率曲線陡峭程度增加。在基本面修復斜率放緩的當下，我們認為利率中樞或仍有下行空間。中短期來看，圍繞基本面修復和降息降準博弈的行情或仍將延續(xù)，市場或仍將維持震蕩走勢。
風險提示：經濟運行超預期，政策存在不確定性。
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