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龍頭鉬企，業(yè)績優(yōu)異。公司是全球鉬行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)影響力的鉬專業(yè)供應(yīng)商，主要從事鉬系列產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、研發(fā)及鉬相關(guān)產(chǎn)品貿(mào)易經(jīng)營業(yè)務(wù)，致力打造中國鉬工業(yè)“航母”，積極推動(dòng)鉬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，創(chuàng)建具有全球競爭力的世界一流鉬工業(yè)企業(yè)，引領(lǐng)全球鉬工業(yè)發(fā)展。2023年1到3季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利23億元，同比增長140%。
　　供給增長有限，需求逐步提升，鉬行業(yè)持續(xù)景氣。2022年，全球鉬產(chǎn)量為26.21萬噸，其中我國占比43%。目前海外多個(gè)大型鉬礦山及伴生鉬礦山均出現(xiàn)采礦量、入選品位、回收率下滑的問題，海外鉬礦減產(chǎn)，預(yù)期短期內(nèi)此狀況較難改變，海外鉬礦產(chǎn)量釋放有限。國內(nèi)方面，以安徽沙坪溝鉬礦為例，安徽沙坪溝鉬礦設(shè)計(jì)采選礦石生產(chǎn)能力為1,000萬噸/年，項(xiàng)目建設(shè)期4.5年，總投資預(yù)計(jì)72億元，其中建設(shè)投資64億元，建成達(dá)產(chǎn)后年均產(chǎn)鉬精礦含鉬2.72萬噸，投資回收期為10.4年（含4.5年建設(shè)期）。項(xiàng)目建設(shè)時(shí)間長、資金投入高的特點(diǎn)一定程度上限制了未來行業(yè)產(chǎn)能增量。需求方面，新能源行業(yè)發(fā)展帶動(dòng)鉬的需求增長。鉬具有耐高溫腐蝕、較低比阻抗以及環(huán)保等性質(zhì)，可以廣泛用于新能源領(lǐng)域。在該領(lǐng)域，鉬主要應(yīng)用于碳酸鋰、氫氧化鋰反應(yīng)釜、風(fēng)電鑄件等細(xì)分領(lǐng)域，隨著新能源板塊增長，鉬應(yīng)用場景也在迅速增長。
　　資源豐富，產(chǎn)量穩(wěn)定。公司擁有金堆城鉬礦和汝陽東溝鉬礦兩大礦山的開采權(quán)。其中金堆城鉬礦是世界六大原生鉬礦之一，產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)，適合深加工，保有礦石資源量4.65億噸，平均品位0.083%，服務(wù)年限35年；汝陽東溝鉬礦資源量4.71億噸，平均品位0.12%，服務(wù)年限57年。合計(jì)擁有權(quán)益內(nèi)鉬資源約150萬噸金屬量。2019-2021年公司鉬精礦（折金屬量）產(chǎn)量穩(wěn)定。2019-2021年公司鉬精礦（折金屬量）產(chǎn)量分別為2.26萬噸、2.23萬噸、2.12萬噸，產(chǎn)品產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定。
　　投資建議。預(yù)計(jì)鉬行業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)景氣，看好公司未來發(fā)展，預(yù)計(jì)2023-2025年公司凈利潤分別為33、35、36億元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游鋼鐵需求不及預(yù)期，國家安全環(huán)保監(jiān)管政策大幅變化，開采事故。